Lợi nhuận của các OMC chịu áp lực do các khoản thiếu hụt thu hồi trong Q1FY27
Các công ty marketing dầu khí (OMC) tại Ấn Độ đang đối mặt với triển vọng đầy thách thức trong suốt năm tài chính 2027, khi lợi nhuận dự kiến sẽ bị thu hẹp do các khoản thiếu hụt thu hồi đáng kể. Mặc dù tâm lý thị trường gần đây có sự cải thiện nhờ giá dầu thô hạ nhiệt, công ty môi giới trong nước Prabhudas Lilladher cảnh báo rằng những trở ngại về mặt cấu trúc và quy định sẽ tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận.
Tác động của các khoản thiếu hụt thu hồi và thua lỗ LPG
Mối quan ngại chính đối với các OMC nằm ở các khoản thiếu hụt thu hồi dự kiến trong Q1FY27. Theo báo cáo của Prabhudas Lilladher, ngành này dự kiến sẽ phải đối mặt với mức thiếu hụt thu hồi là ₹7/lít đối với Xăng (MS) và ₹10/lít đối với Dầu diesel tốc độ cao (HSD). Những con số này đã tính đến việc cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt ₹10/lít và giới hạn mức chênh lệch giá (crack spreads) ở mức 10 USD/thùng đối với MS và 15 USD/thùng đối với HSD.
Khí dầu mỏ hóa lỏng (LPG) vẫn là vấn đề nan giải nhất đối với lĩnh vực này. Thua lỗ đối với LPG ước tính sẽ đạt khoảng ₹500 mỗi bình trong Q1FY27. Điều này diễn ra sau một giai đoạn biến động mạnh; dữ liệu cho thấy trong khi mức thiếu hụt thu hồi LPG vào khoảng ₹170/bình vào tháng 4 năm 2026, con số này đã tăng vọt lên mức ₹610–₹670/bình vào tháng 5 năm 2026. Gia tăng thêm áp lực này, giá CP của Saudi dự kiến sẽ tăng 47% so với quý trước trong Q1FY27 do những hạn chế về nguồn cung bắt nguồn từ các gián đoạn tại Tây Á.
Rủi ro pháp lý: Việc hoàn trả thuế tiêu thụ đặc biệt
Một yếu tố gây áp lực lớn đối với lợi nhuận của các OMC là khả năng hoàn trả các khoản cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt. Việc cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt ₹10/lít ban đầu được đưa ra như một biện pháp quản lý khủng hoảng thay vì là một chính sách tài khóa lâu dài. Khi giá dầu thô ổn định và việc tăng giá bán lẻ được thực hiện, ngày càng có nhiều khả năng chính phủ có thể dần dần rút lại các ưu đãi này.
Các tác động tài khóa đối với chính phủ là rất đáng kể, với việc cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt hiện đang gây ảnh hưởng đến doanh thu khoảng ₹1.700 tỷ mỗi năm. Mặc dù công ty môi giới kỳ vọng bất kỳ việc hoàn trả nào cũng sẽ diễn ra theo từng giai đoạn, nhưng chỉ riêng khả năng xảy ra động thái này cũng tiếp tục đóng vai trò là một điểm gây áp lực lên định giá cổ phiếu OMC và sự ổn định của lợi nhuận ròng.
Biến động giá dầu thô và việc tái tích trữ hàng tồn kho
Tâm lý về giá dầu thô vẫn là một cuộc giằng co giữa sự nhẹ nhõm về địa chính trị và việc bổ sung nhu cầu. Mặc dù lệnh ngừng bắn giữa Mỹ và Iran cùng khả năng bình thường hóa tại Eo biển Hormuz đã giúp giá dầu Brent giảm xuống dưới mức 80 USD/thùng, các chuyên gia cảnh báo rằng giá khó có thể duy trì ở mức thấp trong thời gian dài.
Báo cáo nhấn mạnh rằng khi các quốc gia bắt đầu bổ sung Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR) và kho dự trữ chung để duy trì mức tài nguyên tối ưu, nhu cầu gia tăng có khả năng sẽ đẩy giá tăng trở lại. Trong khi xuất khẩu dầu của Iran dự kiến sẽ được nối lại, sự chuyển dịch toàn cầu hướng tới việc xây dựng lại kho dự trữ sẽ đóng vai trò như một mức giá sàn, ngăn chặn xu hướng giảm mạnh của chi phí dầu thô và duy trì rủi ro thu hẹp biên lợi nhuận cho các nhà lọc dầu Ấn Độ.
Các điểm chính cần lưu ý
- Áp lực lợi nhuận: Các OMC đối mặt với mức thâm hụt ước tính là ₹7/lít đối với MS và ₹10/lít đối với HSD trong Q1FY27, với tổn thất LPG dự kiến là ₹500/bình.
- Sự bất ổn về tài khóa: Khả năng bãi bỏ dần mức giảm thuế tiêu thụ đặc biệt ₹10/lít vẫn là một yếu tố rủi ro quan trọng đối với thu nhập dài hạn của các OMC.
- Biến động dầu thô: Mặc dù căng thẳng địa chính trị đã tạm thời dịu bớt, việc xây dựng lại kho dự trữ toàn cầu và mức tăng 47% trong giá CP của Saudi được dự báo sẽ duy trì sự biến động của thị trường.