Lợi nhuận của các OMC chịu áp lực: Các khoản thu không đủ bù đắp trong Q1FY27 sẽ tác động đến lợi nhuận
Các công ty marketing dầu khí (OMC) đang chuẩn bị đối mặt với một giai đoạn tài chính đầy thách thức khi các khoản thu không đủ bù đắp (under-recoveries) đáng kể trong quý đầu tiên của năm tài chính 2027 (FY27) đe dọa làm thu hẹp khả năng sinh lời. Bất chấp sự hạ nhiệt gần đây của giá dầu thô toàn cầu, các rủi ro cấu trúc và sự thay đổi chính sách của chính phủ tiếp tục làm mờ mịt triển vọng của các nhà phân phối nhiên liệu tại Ấn Độ.
Tác động của các khoản thu không đủ bù đắp trong Q1FY27
Theo báo cáo nghiên cứu từ công ty môi giới nội địa Prabhudas Lilladher (PL), khả năng sinh lời của các OMC dự kiến sẽ đối mặt với sự sụt giảm mạnh trong Q1FY27. Công ty môi giới này dự báo các khoản thu không đủ bù đắp đáng kể đối với các loại nhiên liệu chính: khoảng 7,0 ₹/lít đối với Xăng (MS) và 10 ₹/lít đối với Diesel tốc độ cao (HSD).
Các dự báo này đã tính đến việc cắt giảm 10 ₹/lít thuế tiêu thụ đặc biệt và việc áp trần chênh lệch giá tinh chế (crack spreads) ở mức 10 USD/thùng đối với MS và 15 USD/thùng đối với HSD. Mặc dù sự sụt giảm gần đây của dầu thô Brent xuống dưới mức 80 USD/thùng — nhờ lệnh ngừng bắn giữa Mỹ và Iran — đã mang lại sự nhẹ nhõm nhất định về tâm lý trong ngắn hạn, nhưng những khoảng cách thu hồi cơ bản này vẫn là một trở ngại lớn đối với lợi nhuận ròng.
LPG: Điểm yếu cốt lõi của các OMC
Khí dầu mỏ hóa lỏng (LPG) vẫn là điểm gây áp lực lớn nhất đối với lĩnh vực này. Công ty môi giới ước tính rằng các khoản thu không đủ bù đắp đối với LPG có thể lên tới khoảng 500 ₹ mỗi bình trong Q1FY27.
Điều này tiếp nối xu hướng biến động được thấy trong các quý trước; ví dụ, các OMC đã báo cáo mức thu không đủ bù đắp đối với LPG trong khoảng 610–670 ₹ mỗi bình vào tháng 5 năm 2026, một sự gia tăng khổng lồ so với mức 170 ₹ mỗi bình được ghi nhận vào tháng 4 năm 2026. Gia tăng thêm áp lực, giá CP Saudi cho Q1FY27 dự kiến sẽ tăng 47% so với quý trước (QoQ) do các hạn chế về nguồn cung bắt nguồn từ những gián đoạn ở Tây Á.
Rủi ro hoàn trả thuế tiêu thụ đặc biệt
Một yếu tố gây lo ngại lớn đối với lợi nhuận của OMC là khả năng hoàn trả lại mức cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt 10 ₹/lít. Ban đầu được đưa ra như một biện pháp quản lý khủng hoảng, việc cắt giảm thuế này đã dẫn đến tác động doanh thu khoảng 1.700 tỷ ₹ mỗi năm đối với chính phủ.
Khi giá dầu thô ổn định trở lại và việc tăng giá bán lẻ được thực hiện, ngày càng có nhiều khả năng chính phủ có thể bắt đầu rút lại các lợi ích này theo từng giai đoạn. Bất kỳ sự hoàn trả đột ngột hoặc quyết liệt nào đối với các khoản cắt giảm thuế này sẽ là một đòn giáng trực tiếp vào biên lợi nhuận của các nhà phân phối nhiên liệu.
Biến động giá dầu thô và việc tái tích trữ hàng tồn kho
Mặc dù tình hình địa chính trị liên quan đến Iran và Hoa Kỳ cho thấy giá dầu thô có khả năng giảm nhẹ nếu tình hình tại Eo biển Hormuz trở lại bình thường, công ty môi giới cảnh báo về sự biến động dai dẳng.
Thị trường dự kiến sẽ đối mặt với áp lực tăng giá khi các quốc gia bắt đầu bổ sung Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR) của họ. Các quốc gia đã sử dụng dự trữ trong các cuộc xung đột gần đây hiện được kỳ vọng sẽ tái tích trữ kho hàng để duy trì mức tài nguyên tối ưu, tạo ra nhu cầu gia tăng có thể ngăn chặn sự sụt giảm kéo dài của giá dầu thô.
Các điểm chính cần lưu ý
- Mức thâm hụt thu hồi đáng kể: Các công ty tiếp thị dầu (OMCs) đối mặt với mức thâm hụt thu hồi dự kiến là ₹7/lít đối với xăng (MS) và ₹10/lít đối với dầu diesel (HSD) trong Q1FY27, với tổn thất LPG ước tính là ₹500/bình.
- Sự không chắc chắn về thuế: Việc có khả năng bãi bỏ dần mức cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt ₹10/lít vẫn là một yếu tố rủi ro chính đối với sự ổn định thu nhập trong dài hạn.
- Sự tăng giá đột biến do nguồn cung: Dự kiến giá CP của Saudi sẽ tăng 47% so với quý trước (QoQ) và việc tái tích trữ hàng tồn kho toàn cầu được kỳ vọng sẽ giữ cho biến động giá dầu thô ở mức cao.