OMCの収益が圧迫：2027年度第1四半期の過少回収が利益に影響
石油販売会社（OMC）は、2027年度第1四半期における大幅な過少回収（under-recoveries）が収益性を圧迫する恐れがあるため、厳しい財務期間に備えています。最近の原油価格の下落により一時的な緩和は見られるものの、構造的なリスクや政府の政策転換が、インドの燃料販売業者にとっての先行きを依然として不透明にしています。
2027年度第1四半期の過少回収による影響
国内証券会社Prabhudas Lilladher（PL）のリサーチレポートによると、OMCの収益性は2027年度第1四半期に急落する見通しです。同証券会社は、主要燃料において大幅な過少回収が発生すると予測しています。具体的には、モータースピリット（MS）でリッターあたり約7.0ルピー、高速ディーゼル（HSD）でリッターあたり10ルピーとなる見込みです。
これらの予測には、リッターあたり10ルピーの物品税（excise duty）減税と、MSのクラック・スプレッドを10米ドル/バレル、HSDを15米ドル/バレルに制限することが考慮されています。米イランの停戦によるブレント原油価格の1バレル80米ドル割れは、短期的にはセンチメントの緩和をもたらしたものの、こうした根本的な回収ギャップは、最終利益にとって依然として大きな逆風となっています。
LPG：OMCにとっての最大の懸念事項
液化石油ガス（LPG）は、同セクターにとって依然として最も大きな圧力要因となっています。同証券会社は、2027年度第1四半期のLPG過少回収額が、1ボンベあたり約500ルピーに達する可能性があると推定しています。
これは、これまでの四半期で見られた不安定な傾向の継続です。例えば、2026年4月に1ボンベあたり170ルピーであったLPG過少回収額は、2026年5月には610〜670ルピーの範囲にまで急増しました。さらに圧力を強めているのが、西アジアでの混乱による供給制約の影響で、2027年度第1四半期のサウジCP価格が前四半期比（QoQ）で47%急騰すると予想されていることです。
物品税の撤回リスク
OMCの収益における大きな懸念材料は、リッターあたり10ルピーの物品税減税が撤回される可能性です。もともと危機管理措置として導入されたこの減税は、政府にとって年間約1兆7,000億ルピーの減収をもたらしています。
原油価格が落ち着き、小売価格の引き上げが実施されるにつれ、政府がこれらの恩恵を段階的に撤回し始める可能性が高まっています。こうした減税の突然、あるいは急進的な撤回は、燃料販売業者の利益率に直接的な打撃を与えることになります。
原油のボラティリティと在庫の積み増し
イランと米国の地政学的状況により、ホルムズ海峡の情勢が正常化すれば原油価格が軟化する可能性があるものの、証券会社はボラティリティが継続すると警告しています。
各国が戦略石油備蓄（SPR）の補充を開始することで、市場は価格の上昇圧力に直面すると予想されます。近年の紛争時に備蓄を活用した国々は、最適な資源レベルを維持するために在庫の再構築が求められており、これが追加的な需要を生み出し、原油価格の長期的な下落を抑制する可能性があります。
主なポイント
- 大幅な回収不足: OMCは、2027年度第1四半期（Q1FY27）において、MSでリッターあたり7ルピー、HSDでリッターあたり10ルピーの回収不足に直面すると予測されており、LPGの損失は1缶あたり500ルピーと推定されています。
- 税制の不確実性: リッターあたり10ルピーの物品税減税が段階的に撤回される可能性は、長期的な収益の安定性における主要なリスク要因として残っています。
- 供給主導の価格急騰: サウジCP価格の前期比（QoQ）47%増の予測と、世界的な在庫の積み増しにより、原油のボラティリティは高い水準で推移すると予想されます。