OMCの収益が圧迫：2027年度第1四半期の不足回収が打撃に
インドの石油販売会社（OMC）は、2027年度を通じて大幅な不足回収が収益性を大きく圧迫すると予想されており、困難な時期に備えている。最近のブレント原油価格の下落はわずかな緩和をもたらしているものの、構造的なリスクや政府方針の変化が、同セクターの先行きを依然として不透明にしている。
2027年度第1四半期の不足回収による影響
証券会社Prabhudas Lilladher (PL) の調査レポートによると、OMCの収益性は2027年度第1四半期に急激な悪化に直面すると予想されている。同レポートは大幅な不足回収を強調しており、その額をモータースピリット（MS）で1リットルあたり7.0ルピー、高速ディーゼル（HSD）で1リットルあたり10ルピーと見積もっている。これらの予測には、1リットルあたり10ルピーの物品税減税と、MSで1バレルあたり10米ドル、HSDで1バレルあたり15米ドルというクラック（精製マージン）の上限設定が考慮されている。
液化石油ガス（LPG）は、これらの企業にとって依然として財務上の大きな懸念事項となっている。LPG部門の損失は、2027年度第1四半期には1シリンダーあたり約500ルピーに達すると推定されている。これは、2026年中盤の激しい変動期に続くものである。当時、LPGの不足回収額は4月の約170ルピー/シリンダーから、5月には610〜670ルピー/シリンダーへと急増した。さらに、西アジアの混乱に伴う供給制約の影響により、2027年度第1四半期のサウジCP価格は前四半期比で47%上昇すると予想されている。
物品税の撤回リスク
OMCの収益における大きな不安要素は、物品税減税が撤回される可能性である。1リットルあたり10ルピーの物品税減税は、本来、恒久的な財政措置としてではなく、危機管理手段として実施されたものだった。原油価格が落ち着きを見せ、小売価格の調整が実施される中、政府がこれらの恩恵を段階的に撤回し始めるのではないかという憶測が広がっている。
財政への影響は甚大である。現在、政府はこれらの物品税減税により、年間約1兆7,000億ルピーの減収を負担している。この税収を回収しようとするいかなる動きも、国内の石油販売会社の利益率にさらなる圧力をかける可能性がある。
原油価格の変動と在庫動態
世界の原油市場は、OMCにとって複雑な状況をもたらしている。米イランの停戦によりブレント原油が1バレルあたり80米ドルを下回る一助となったものの、証券会社は長期的なボラティリティは避けられないと警告している。
イランの原油輸出が再開されれば短期的には価格が軟化する可能性があるものの、新たな需要の牽引役として「在庫補充」が浮上しています。近年の地政学的紛争において戦略石油備蓄（SPR）を活用した国々は、備蓄の再構築を開始すると予想されます。この大規模な補充作業は、最適な資源レベルを維持する必要性と相まって、追加的な需要を生み出し、原油価格の下支えになると期待されています。
主なポイント
- 大幅な過少回収: OMCsは2027年度第1四半期に大幅なマージン圧縮に直面しており、MSおよびHSDの過少回収額は1リットルあたり7〜10ルピー、LPGの損失は1ボンベあたり約500ルピーと推定されています。
- 政策リスク: 1リットルあたり10ルピーの物品税減税が段階的に撤回される可能性は、長期的な収益の安定性に対する大きな脅威となっています。
- 需給の緊張: 地政学的な緊張緩和により一時的に価格が下落する可能性はあるものの、世界的な在庫の再構築やサウジのCP価格の上昇により、市場のボラティリティは継続する見通しです。