Q1FY27のアンダーリカバリー（回収不足）懸念により、OMCの収益に圧力がかかる見通し
インドの石油販売会社（OMC）の収益性は、2027年度に向けて大きな逆風に直面すると予想されています。最近のブレント原油価格の下落は一時的な緩和をもたらしたものの、構造的な課題や政府の政策転換の可能性がマージンを圧迫する見通しです。
Q1FY27の収益性に対するアンダーリカバリーの影響
国内証券会社Prabhudas Lilladher（PL）による最近の調査レポートによると、FY27の第1四半期はOMCにとって困難な時期になると予想されています。同証券会社は、セクターの最終利益に重くのしかかる大幅なアンダーリカバリーを予測しています。具体的には、モータースピリット（MS）でリッターあたり7ルピー、高速ディーゼル（HSD）でリッターあたり10ルピーのアンダーリカバリーを見込んでいます。これらの数値には、リッターあたり10ルピーの物品税（Excise Duty）減税の可能性と、MSで10米ドル/バレル、HSDで15米ドル/バレルに制限されたクラックスプレッドが考慮されています。
液化石油ガス（LPG）は、依然として業界にとって大きな懸念事項となっています。Q1FY27のLPG損失は、1ボンベあたり約500ルピーと推定されています。これは、2026年中盤に見られた不安定な傾向に続くものです。当時、損失は2026年4月のボンベあたり約170ルピーから、2026年5月には610〜670ルピーの間へと急増しました。さらに事態を複雑にしているのは、西アジアの混乱による供給制約のため、Q1FY27のサウジCP価格が前期比で47%上昇すると予測されていることです。
物品税の撤回：高まる規制リスク
OMCの収益における重大なリスク要因は、物品税減税の撤回（ロールバック）の可能性です。リッターあたり10ルピーの物品税減税は、本来、恒久的な財政政策としてではなく、危機管理措置として導入されたものでした。原油価格が落ち着き、政府が小売価格の引き上げを実施するにつれ、政府が税収を回収するためにこれらの減税を段階的に廃止する可能性が高まっています。
現在、政府はこれらの物品税減税により、年間約1兆7,000億ルピーという莫大な減収の影響を受けています。これらの恩恵を撤回する決定がなされれば、たとえ段階的なものであっても、石油販売会社の収益見通しに持続的な重石となるでしょう。
原油価格の変動と在庫の再構築
米イランの停戦を受け、ブレント原油が1バレルあたり80米ドルを下回ったことで、原油を取り巻くセンチメントは最近強含んでいます。しかし、アナリストはこの下落傾向が一時的なものに終わる可能性があると警告しています。イランの原油輸出の再開は価格を軟化させる要因となりますが、それに対抗する力として「在庫の補充」が浮上すると予想されています。
最近の地政学的紛争において戦略石油備蓄（SPR）を活用した国々が、現在、備蓄の補充を開始すると見込まれています。最適な資源レベルを維持するためのこの動きは、市場に増分需要を生み出し、原油価格を再び押し上げ、市場のボラティリティを維持する可能性が高いでしょう。
主な要点
- マージンの圧縮: OMCsは2027年度第1四半期に大幅な回収不足に直面しており、MS（ガソリン）とHSD（軽油）はそれぞれ1リットルあたり7ルピーと10ルピーの損失が見込まれています。
- LPGのボラティリティ: サウジCP価格の上昇に伴い、LPGは引き続き収益性の大きな足かせとなっており、1ボンベあたり500ルピーの損失が推定されています。
- 政策リスク: 1リットルあたり10ルピーの物品税減税が段階的に撤回される可能性は、同セクターの長期的な収益安定性に対する主要なリスクとして残っています。