2027年度第1四半期の不足回収により、OMCの収益が圧迫される見通し
インドの石油販売会社（OMC）は、今後数四半期にわたって大幅な不足回収が収益性を圧迫すると予想されており、厳しい会計年度に備えています。最近のブレント原油価格の下落は一時的な緩和をもたらしたものの、構造的な逆風や規制リスクが引き続き同セクターの先行きを不透明にしています。
2027年度第1四半期における不足回収の影響
国内証券会社Prabhudas Lilladher（PL）による最近の調査レポートによると、OMCの収益性は2027年度第1四半期に急激な低下に直面すると予想されています。同レポートは、マージンに重くのしかかる大幅な不足回収を強調しています。具体的には、同証券会社は、モータースピリット（MS）で7ルピー/リットル、高速ディーゼル（HSD）で10ルピー/リットルの不足回収を予測しています。これらの予測には、10ルピー/リットルの物品税減税と、MSで10米ドル/バレル、HSDで15米ドル/バレルというクラック（精製マージン）の上限設定が考慮されています。
LPGは、業界にとって依然として主要な懸念事項です。LPGセグメントの損失は、2027年度第1四半期に1シリンダーあたり約500ルピーに達すると推定されています。これは、LPGの不足回収額が2026年4月の約170ルピー/シリンダーから、2026年5月には610〜670ルピー/シリンダーへと急増した極端な変動期に続くものです。さらに、西アジアの混乱による供給制約の影響で、2027年度第1四半期のサウジCP価格は前四半期比で47%急騰すると予測されています。
物品税減税の撤回リスク
OMCにとって大きな懸念材料となっているのが、10ルピー/リットルの物品税減税が撤回される可能性です。この減税は、恒久的な財政政策としてではなく、本来は危機管理措置として実施されたものでした。原油価格が落ち着きを見せ、政府が小売価格の引き上げを実施していることから、政府がこれらの恩恵の撤回を開始するのではないかという憶測が広がっています。
政府にとっての財政的影響は甚大であり、現在の物品税減税は年間約1兆7,000億ルピーの税収への影響をもたらしています。全面的な突然の撤回は考えにくいものの、同証券会社は、これらの減税の撤回は段階的に行われる可能性が高く、石油販売会社の収益に対して継続的な圧力を生じさせると予測しています。
原油価格の変動と在庫動態
米イラン間の停戦を受け、原油を取り巻くセンチメントはわずかに改善しており、ブレント原油価格が1バレルあたり80米ドルの大台を下回る一助となりました。しかし、証券会社はこれが決定的なトレンドではないと警告しています。イランの石油輸出の再開やホルムズ海峡の正常化が価格をさらに軟化させる可能性がある一方で、需要側の要因は依然として強力です。
同レポートは、世界的な紛争が沈静化するにつれ、最近の混乱時に戦略的石油備蓄（SPR）を活用した国々が、在庫の補充を開始すると予想されると指摘しています。この大規模な在庫再構築は、追加的な需要を生み出す可能性が高く、原油価格の下支えとなるとともに、市場のボラティリティを高い水準に維持させます。その結果、OMCのマージン圧縮が抑制されることになります。
主なポイント
- 大幅な損失の予想: OMCは、2027年度第1四半期（Q1FY27）において、MS（ガソリン）で1リットルあたり7ルピー、HSD（軽油）で10ルピーの回収不足に加え、LPG（液化石油ガス）で1シリンダーあたり約500ルピーという巨額の損失に直面すると推定されています。
- 規制上の逆風: 1リットルあたり10ルピーの物品税減税が段階的に撤回される可能性は、同セクターの長期的な収益における主要なリスク要因として残っています。
- 需給のボラティリティ: 地政学的リスクの緩和により価格が下落する可能性がある一方で、世界的な在庫補充（SPRの再構築）が原油価格を下支えし、マージンのボラティリティを維持すると予想されます。