由于 2027 财年第一季度回收不足，OMC 盈利面临压力

印度石油营销公司 (OMC) 正准备应对一个充满挑战的财年，因为预计未来几个季度显著的回收不足将挤压其利润。虽然近期布伦特原油价格的下跌提供了一些暂时缓解，但结构性阻力和监管风险继续使该行业的前景不明朗。

2027 财年第一季度回收不足的影响

根据国内券商 Prabhudas Lilladher (PL) 最近的一份研究报告，OMC 的盈利能力预计在 2027 财年第一季度将面临急剧下降。报告强调了将严重影响利润率的显著回收不足。具体而言，该券商预计汽油 (MS) 的回收不足为 ₹7/升，高速柴油 (HSD) 为 ₹10/升。这些预测考虑到了 ₹10/升的消费税减免，以及将 MS 的价差上限设定为 10 美元/桶，HSD 的价差上限设定为 15 美元/桶。

LPG 仍是该行业关注的主要领域。预计 2027 财年第一季度 LPG 领域的亏损将达到每罐约 ₹500。此前经历了一段剧烈波动期，LPG 的回收不足从 2026 年 4 月的每罐约 ₹170 上升到 2026 年 5 月的每罐 ₹610–₹670 之间。此外，受西亚地区供应中断导致的供应限制驱动，预计 2027 财年第一季度的沙特 CP 价格将环比飙升 47%。

消费税减免取消风险

OMC 面临的一个重大悬念是可能取消 ₹10/升的消费税减免。这项减税最初是作为一种危机管理措施实施的，而非永久性的财政政策。随着原油价格趋于平稳以及政府实施零售价格上涨，外界越来越猜测政府可能会开始撤销这些优惠。

这对政府的财政影响是巨大的，目前的消费税减免每年导致约 ₹17,000 亿的收入影响。虽然不太可能出现突然的全面逆转，但该券商预计，任何此类税收减免的取消都可能分阶段进行，从而给石油营销商的盈利带来持续压力。

原油波动与库存动态

受美伊停火影响，原油市场情绪略有回升，助推布伦特原油跌破每桶 80 美元大关。然而，该经纪公司警告称，这并非确定性的趋势。虽然伊朗石油出口的恢复和霍尔木兹海峡局势的正常化可能会进一步压低价格，但需求侧因素依然强劲。

报告指出，随着全球冲突趋于稳定，在近期动荡期间动用了战略石油储备 (SPR) 的国家预计将开始补充库存。这种大规模的库存重建可能会创造增量需求，为原油价格提供底部支撑，并确保市场波动率保持高位，从而限制了 OMC 利润率的压缩。

核心要点

• 预计将面临重大损失： OMC 面临的预计亏损包括汽油 (MS) 每升 7 卢比、柴油 (HSD) 每升 10 卢比，以及 2027 财年第一季度液化石油气 (LPG) 每罐近 500 卢比的巨额损失。
• 监管阻力： 每升 10 卢比消费税减免政策可能面临分阶段取消，这仍是该行业长期收益的主要风险因素。
• 供需波动： 虽然地缘政治缓解可能会降低价格，但全球库存补充（SPR 重建）预计将支撑原油价格并维持利润率波动。