רווחי חברות שיווק הנפט (OMCs) עומדים בפני לחץ בשל חוסרים בהכנסות (under-recoveries) ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027 (Q1FY27)

חברות שיווק הנפט (OMCs) בהודו נערכות לתקופה פיסקלית מאתגרת, כאשר צפי לחוסרים משמעותיים בהכנסות (under-recoveries) עשוי לצמצם את הרווחיות ברבעונים הקרובים. בעוד שהירידות האחרונות במחירי הנפט הגולמי בנט (Brent) סיפקו הקלה זמנית מסוימת, רוחות נגדיות מבניות וסיכונים רגולטוריים ממשיכים להעיב על התחזית של המגזר.

ההשפעה של החוסרים בהכנסות (under-recoveries) ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027 (Q1FY27)

על פי דוח מחקר שנערך לאחרונה על ידי חברת הברוקרז' המקומית Prabhudas Lilladher (PL), הרווחיות של חברות ה-OMCs צפויה לעמוד בפני ירידה חדה ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027 (FY27). הדוח מדגיש חוסרים משמעותיים בהכנסות שעתידים להכביד מאוד על שולי הרווח (margins). באופן ספציפי, חברת הברוקרז' צופה חוסרים בהכנסות של ₹7 לליטר עבור בנזין (Motor Spirit - MS) ו-₹10 לליטר עבור דיזל (High-Speed Diesel - HSD). תחזיות אלו לוקחות בחשבון הפחתה במס קצבה (excise duty) של ₹10 לליטר והגבלת מרווחי הזיקוק (cracks) ל-USD 10 לחבית (bbl) עבור MS ו-USD 15 לחבית עבור HSD.

גז פטרולי (LPG) נותר מוקד דאגה מרכזי בתעשייה. ההפסדים במגזר ה-LPG מוערכים בכ-₹500 לבלון ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027 (Q1FY27). זאת לאחר תקופה של תנודתיות קיצונית, שבה החוסרים בהכנסות ב-LPG טיפסו מכ-₹170 לבלון באפריל 2026 לטווח של ₹610–₹670 לבלון במאי 2026. יתרה מכך, מחירי ה-CP של סעודיה לרבעון הראשון של שנת הכספים 2027 צפויים לזנק ב-47% בהשוואה לרבעון הקודם, וזאת בשל מגבלות היצע הנובעות משיבושים במערב אסיה.

הסיכון לביטול הפחתת מס הקצבה (excise duty)

גורם מעורר דאגה משמעותי עבור חברות ה-OMCs הוא האפשרות לביטול (rollback) הפחתת מס הקצבה של ₹10 לליטר. הפחתה זו יושמה במקור כצעד לניהול משברים ולא כמדיניות פיסקלית קבועה. עם התמתנות מחירי הנפט הגולמי ויישום העלאות מחירי המכירה לצרכן על ידי הממשלה, גוברת הספקולציה כי הממשלה עשויה להתחיל בביטול הטבות אלו.

ההשלכות הפיסקליות על הממשלה הן משמעותיות, כאשר הפחתת המס גורמת כיום להשפעה על ההכנסות של כ-₹1,700 מיליארד בשנה. בעוד שמהלך היפוך פתאומי ומלא אינו סביר, חברת הברוקרז' צופה כי כל ביטול של הפחתות מס אלו יתבצע ככל הנראה באופן מדורג, מה שייצור לחץ מתמשך על רווחי חברות שיווק הנפט.

תנודתיות במחירי הנפט הגולמי ודינמיקת המלאים

הסנטימנט סביב הנפט הגולמי חווה עלייה קלה בעקבות הפסקת האש בין ארה"ב לאיראן, מה שסייע לנפט בנט לרדת מתחת לרף של 80 דולר לחבית (USD 80/bbl). עם זאת, חברת הברוקרג' מזהירה כי אין זה מגמה מוחלטת. בעוד שחידוש ייצוא הנפט האיראני ונורמליזציה במצר הורמוז עשויים להוזיל עוד את המחירים, גורמי צד הביקוש נותרו חזקים.

הדו"ח מציין כי ככל שהסכסוכים העולמיים מתייצבים, מדינות שהשתמשו ברזרבות הנפט האסטרטגיות שלהן (SPRs) במהלך השיבושים האחרונים צפויות להתחיל למלא מחדש את המלאים שלהן. בנייה מסיבית זו של מלאים צפויה ליצור ביקוש נוסף, מה שיספק רצפה למחירי הנפט הגולמי ויבטיח שתנודתיות השוק תישאר גבוהה, מה שיגביל בתורו את כיווץ שולי הרווח של ה-OMCs.

נקודות מרכזיות

• צפי להפסדים משמעותיים: ה-OMCs עומדות בפני חוסרים מוערכים של ₹7 לליטר עבור MS ו-₹10 לליטר עבור HSD, לצד הפסדי LPG עצומים של כמעט ₹500 לבלון ברבעון הראשון של שנת הכספים 27 (Q1FY27).
• קשיים רגולטוריים: הביטול הפוטנציאלי והמדורג של הפחתת מס היצר (excise duty) בסך ₹10 לליטר נותר גורם סיכון מרכזי לרווחים ארוכי הטווח של המגזר.
• תנודתיות בהיצע וביקוש: בעוד שהרגעה גיאופוליטית עשויה להוריד מחירים, מילוי מלאים עולמי (בנייה מחדש של ה-SPR) צפוי לתמוך במחירי הנפט הגולמי ולשמור על תנודתיות בשולי הרווח.