חברות ה-OMCs עומדות בפני לחץ על הרווחים על רקע חוסרים בהכנסות (under-recoveries) וסיכוני מס קצבה ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027 (Q1FY27)

חברות שיווק הנפט של הודו (OMCs) נערכות לתקופה פיסקלית מאתגרת, כאשר חוסרים צפויים בהכנסות (under-recoveries) ושינויים פוטנציאליים במדיניות מאיימים על שולי הרווח. בעוד שהירידות האחרונות במחיר נפט בנט (Brent) סיפקו הקלה קלה, רוחות נגדיות מבניות בתמחור הדלק ובמיסוי עומדות בפתח המגזר לאורך שנת הכספים 2027 (FY27).

ההשפעה של החוסרים בהכנסות (under-recoveries) ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027 (Q1FY27)

על פי דוח מחקר שנערך לאחרונה על ידי חברת הברוקראז' המקומית Prabhudas Lilladher (PL), הרווחיות של חברות ה-OMCs צפויה לעמוד בפני לחץ משמעותי ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027 (FY27). הדוח מדגיש חוסר הכנסות (under-recovery) צפוי של ₹7 לליטר עבור דלק בנזין (MS) ו-₹10 לליטר עבור דיזל (HSD). נתונים אלו מחושבים על בסיס הפחתה צפויה של ₹10 לליטר במס קצבה (excise duty) ותקרות ספציפיות על מרווחי המוצר (product cracks), שנקבעו ב-USD 10/bbl עבור MS ו-USD 15/bbl עבור HSD.

גז LPG מהווה דאגה מרכזית לשורת הרווח של המגזר. חברת הברוקראז' מעריכה כי הפסדי ה-LPG עשויים להגיע לכ-₹500 לבלון ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027 (Q1FY27). זאת בעקבות מגמה תנודתית שנצפתה ברבעון הרביעי של שנת הכספים 2026 (Q4FY26), שבה החוסרים בהכנסות (under-recoveries) עבור LPG זינקו לטווח של ₹610–₹670 לבלון במאי 2026, בהשוואה לכ-₹170 בלבד לבלון באפריל 2026. מה שמחמיר את הבעיה הוא הציפייה שמחירי ה-CP של סעודיה יעלו ב-47% ברבעון מול רבעון קודם (QoQ) עקב מגבלות היצע הנובעות משיבושים במערב אסיה.

ביטול הפחתת מס הקצבה: סיכון מתמיד

גורם מעורר אי-ודאות משמעותי עבור רווחי ה-OMC נותר האפשרות שהממשלה תבטל את הפחתות מס הקצבה. הפחתת המס של ₹10 לליטר יושמה במקור כצעד לניהול משברים ולא כמדיניות פיסקלית קבועה. עם התייצבות מחירי הנפט הגולמי ויישום התאמות במחירי המכירה לצרכן, גוברת האפשרות שהממשלה תוציא את ההטבות הללו בהדרגה כדי להשיב את ההכנסות.

נכון לעכשיו, הממשלה סופגת פגיעה בהכנסות של כ-₹1,700 מיליארד בשנה עקב הפחתות מס אלו. כל צעד למשיכת ההטבות הללו, גם אם יבוצע באופן הדרגתי, נותר נקודת לחץ משמעותית על היציבות הפיננסית של משווקי הנפט.

תנודתיות בנפט הגולמי ודינמיקת מלאים

התחזית למחירי הנפט הגולמי נותרת מאבק מורכב בין יציבות גיאופוליטית לבין ביקוש עולמי. בעוד שהפסקת האש בין ארה"ב לאיראן סייעה למחיר ה-Brent לרדת מתחת לרף של USD 80/bbl, מה שסיפק הקלה מסוימת בסנטימנט לטווח הקצר, צפויה תנודתיות בטווח הארוך.

Prabhudas Lilladher מציינת כי בעוד שצפוי כי ייצוא הנפט האיראני יתחדש, מה שעשוי להוריד את המחירים, פועל כוח נגדי: בנייה מחדש של מלאים. ככל שמדינות שהשתמשו ברזרבות נפט אסטרטגיות (SPRs) במהלך קונפליקטים אחרונים מתחילות למלא מחדש את המלאים שלהן כדי לשמור על רמות משאבים אופטימליות, ביקוש נוסף עשוי לדחוף את המחירים מעלה שוב. מחזור זה של מילוי מחדש ושינויים גיאופוליטיים מרמז כי דחיסת שולי הרווח (margin compression) צפויה להימשך בעתיד הנראה לעין.

נקודות מרכזיות

• דחיסת שולי רווח: חברות ה-OMCs עומדות בפני חוסרים צפויים של ₹7 לליטר בבנזין ו-₹10 לליטר בסולר ב-Q1FY27, לצד הפסדים כבדים ב-LPG.
• קשיים מיסויים: הביטול הפוטנציאלי והמדורג של הפחתת מס היצר (excise duty) בסך ₹10 לליטר נותר סיכון מרכזי לרווחיות המגזר.
• תנודתיות במחירי הנפט: בעוד שהרגעה גיאופוליטית מציעה הקלה זמנית, מילוי מלאים עולמי ומגבלות היצע במערב אסיה עשויים לשמור על תנודתיות במחירי הנפט הגולמי.