OMCs เผชิญแรงกดดันด้านกำไร ท่ามกลางภาวะขาดทุนจากการชดเชยต้นทุนใน Q1FY27 และความเสี่ยงด้านภาษีสรรพสามิต

บริษัทการตลาดน้ำมัน (OMCs) ของอินเดียกำลังเตรียมรับมือกับช่วงเวลาที่ท้าทายทางการเงิน เนื่องจากมีการคาดการณ์ภาวะขาดทุนจากการชดเชยต้นทุน (under-recoveries) และการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่ออัตรากำไร แม้ว่าการปรับตัวลดลงของราคาน้ำมันดิบ Brent เมื่อเร็วๆ นี้จะช่วยบรรเทาความตึงเครียดได้เพียงเล็กน้อย แต่อุปสรรคเชิงโครงสร้างในการกำหนดราคาเชื้อเพลิงและภาษีจะยังคงเป็นปัญหาใหญ่สำหรับภาคส่วนนี้ไปจนถึงปีงบประมาณ 2027 (FY27)

ผลกระทบของภาวะขาดทุนจากการชดเชยต้นทุนใน Q1FY27

ตามรายงานการวิจัยล่าสุดจาก Prabhudas Lilladher (PL) ซึ่งเป็นบริษัทหลักทรัพย์ในประเทศ คาดว่าความสามารถในการทำกำไรของ OMCs จะเผชิญกับแรงกดดันอย่างมากในไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2027 (FY27) รายงานระบุถึงภาวะขาดทุนจากการชดเชยต้นทุนที่กำลังจะเกิดขึ้น โดยอยู่ที่ 7 รูปีต่อลิตรสำหรับน้ำมันเบนซิน (Motor Spirit - MS) และ 10 รูปีต่อลิตรสำหรับน้ำมันดีเซล (High-Speed Diesel - HSD) ตัวเลขเหล่านี้คำนวณจากการคาดการณ์การลดภาษีสรรพสามิตลง 10 รูปีต่อลิตร และการกำหนดเพดานส่วนต่างราคาน้ำมัน (product cracks) เฉพาะเจาะจงที่ 10 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลสำหรับ MS และ 15 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลสำหรับ HSD

LPG กลายเป็นประเด็นที่น่ากังวลอย่างยิ่งต่อกำไรสุทธิของภาคส่วนนี้ โดยบริษัทหลักทรัพย์คาดการณ์ว่าการขาดทุนจาก LPG อาจสูงถึงประมาณ 500 รูปีต่อถังใน Q1FY27 ซึ่งเป็นผลมาจากแนวโน้มที่ผันผวนใน Q4FY26 ที่ภาวะขาดทุนจากการชดเชยต้นทุนของ LPG พุ่งสูงขึ้นในช่วง 610–670 รูปีต่อถังในเดือนพฤษภาคม 2026 เมื่อเทียบกับเพียงประมาณ 170 รูปีต่อถังในเดือนเมษายน 2026 ปัญหานี้จะยิ่งรุนแรงขึ้นจากการคาดการณ์ว่าราคากลางของซาอุดีอาระเบีย (Saudi CP prices) จะเพิ่มขึ้น 47% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) เนื่องจากข้อจำกัดด้านอุปทานที่เกิดจากความไม่สงบในภูมิภาคเอเชียตะวันตก

การยกเลิกการลดภาษีสรรพสามิต: ความเสี่ยงที่ยังคงอยู่

ปัจจัยกดดันสำคัญต่อกำไรของ OMCs คือความเป็นไปได้ที่รัฐบาลจะยกเลิกการลดภาษีสรรพสามิต โดยการลดภาษีสรรพสามิต 10 รูปีต่อลิตรนั้น เดิมทีถูกนำมาใช้เป็นมาตรการจัดการวิกฤตมากกว่าที่จะเป็นนโยบายการคลังแบบถาวร เมื่อราคาน้ำมันดิบเริ่มทรงตัวและมีการปรับราคาขายปลีก จึงมีความเป็นไปได้มากขึ้นที่รัฐบาลอาจค่อยๆ ยกเลิกสิทธิประโยชน์เหล่านี้เพื่อเรียกคืนรายได้

ปัจจุบัน รัฐบาลได้รับผลกระทบด้านรายได้ประมาณ 1.7 ล้านล้านรูปีต่อปีจากการลดภาษีสรรพสามิตเหล่านี้ การดำเนินการใดๆ เพื่อยกเลิกการผ่อนปรนดังกล่าว แม้จะทำแบบเป็นขั้นตอน ก็ยังคงเป็นจุดกดดันสำคัญต่อสถานะทางการเงินของผู้ประกอบการตลาดน้ำมัน

ความผันผวนของน้ำมันดิบและพลวัตของสินค้าคงคลัง

แนวโน้มราคาน้ำมันดิบยังคงเป็นการขับเคี่ยวที่ซับซ้อนระหว่างเสถียรภาพทางภูมิรัฐศาสตร์และความต้องการทั่วโลก แม้ว่าการหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะช่วยให้ราคาน้ำมันดิบ Brent ลดลงต่ำกว่าระดับ 80 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ซึ่งช่วยบรรเทาความกังวลในระยะสั้น แต่คาดว่าความผันผวนในระยะยาวยังคงมีอยู่

Prabhudas Lilladher ระบุว่า แม้คาดว่าการส่งออกน้ำมันของอิหร่านจะกลับมาดำเนินการอีกครั้ง ซึ่งอาจทำให้ราคาน้ำมันอ่อนตัวลง แต่ก็มีปัจจัยที่สวนทางกันคือการสะสมสต็อกน้ำมันใหม่ เมื่อประเทศต่างๆ ที่ใช้ทุนสำรองน้ำมันทางยุทธศาสตร์ (SPRs) ในช่วงความขัดแย้งที่ผ่านมา เริ่มกลับมาเติมสต็อกเพื่อรักษาระดับทรัพยากรให้เหมาะสม ความต้องการที่เพิ่มขึ้นนี้มีแนวโน้มที่จะผลักดันให้ราคาสูงขึ้นอีกครั้ง วงจรของการเติมสต็อกและการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์นี้ บ่งชี้ว่าการบีบตัวของอัตรากำไร (margin compression) มีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไปในอนาคตอันใกล้

สรุปประเด็นสำคัญ

• การบีบตัวของอัตรากำไร (Margin Compression): OMCs เผชิญกับการคาดการณ์ภาวะขาดทุนจากการดำเนินงาน (under-recoveries) ที่ ₹7 ต่อลิตรสำหรับน้ำมันเบนซิน และ ₹10 ต่อลิตรสำหรับน้ำมันดีเซลใน Q1FY27 พร้อมกับผลขาดทุนหนักจาก LPG
• อุปสรรคด้านภาษี: ความเป็นไปได้ในการทยอยยกเลิกการลดภาษีสรรพสามิตจำนวน ₹10 ต่อลิตร ยังคงเป็นความเสี่ยงสำคัญต่อความสามารถในการทำกำไรของภาคส่วนนี้
• ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ: แม้ว่าสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่คลี่คลายลงจะช่วยบรรเทาความกังวลได้ชั่วคราว แต่การเติมสต็อกน้ำมันทั่วโลกและข้อจำกัดด้านอุปทานในเอเชียตะวันตกอาจทำให้ราคาน้ำมันดิบยังคงมีความผันผวน