กำไรของ OMC เผชิญแรงกดดัน: การขาดทุนจากการชดเชยไม่เต็มจำนวนใน Q1FY27 จะส่งผลกระทบอย่างหนัก

บริษัทการตลาดน้ำมัน (OMCs) ในอินเดียกำลังเตรียมรับมือกับช่วงเวลาที่ท้าทาย เนื่องจากคาดว่าการขาดทุนจากการชดเชยไม่เต็มจำนวน (under-recoveries) ที่มีนัยสำคัญจะส่งผลกระทบอย่างหนักต่อความสามารถในการทำกำไรไปจนถึงปีงบประมาณ 2027 แม้ว่าการลดลงของราคาน้ำมันดิบ Brent เมื่อเร็วๆ นี้จะช่วยบรรเทาความตึงเครียดได้เพียงเล็กน้อย แต่ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างและนโยบายรัฐบาลที่เปลี่ยนแปลงไป ยังคงทำให้แนวโน้มของภาคส่วนนี้มีความไม่แน่นอน

ผลกระทบจากการขาดทุนจากการชดเชยไม่เต็มจำนวนใน Q1FY27

ตามรายงานการวิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ Prabhudas Lilladher (PL) คาดว่าความสามารถในการทำกำไรของ OMCs จะเผชิญกับการลดลงอย่างรุนแรงในไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2027 รายงานระบุถึงการขาดทุนจากการชดเชยไม่เต็มจำนวนที่สูงมาก โดยประมาณการไว้ที่ 7.0 รูปีต่อลิตรสำหรับน้ำมันเบนซิน (MS) และ 10 รูปีต่อลิตรสำหรับน้ำมันดีเซล (HSD) การคาดการณ์เหล่านี้ได้คำนึงถึงการลดภาษีสรรพสามิตลง 10 รูปีต่อลิตร และการจำกัดค่าการกลั่น (cracks) ไว้ที่ 10 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลสำหรับ MS และ 15 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลสำหรับ HSD

ก๊าซปิโตรเลียมเหลว (LPG) ยังคงเป็นปัญหาทางการเงินที่สำคัญสำหรับบริษัทเหล่านี้ โดยคาดว่าการขาดทุนในส่วนของ LPG จะสูงถึงประมาณ 500 รูปีต่อถังใน Q1FY27 ซึ่งเป็นผลต่อเนื่องมาจากช่วงเวลาที่มีความผันผวนในช่วงกลางปี 2026 ที่การขาดทุนจากการชดเชยไม่เต็มจำนวนของ LPG พุ่งสูงขึ้นจากประมาณ 170 รูปีต่อถังในเดือนเมษายน เป็นระหว่าง 610–670 รูปีต่อถังในเดือนพฤษภาคม นอกจากนี้ คาดว่าราคา Saudi CP สำหรับ Q1FY27 จะเพิ่มขึ้น 47% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า โดยมีสาเหตุมาจากข้อจำกัดด้านอุปทานที่เกี่ยวข้องกับความไม่สงบในเอเชียตะวันตก

ความเสี่ยงจากการยกเลิกการลดภาษีสรรพสามิต

ปัจจัยกดดันที่สำคัญต่อกำไรของ OMC คือความเป็นไปได้ในการยกเลิกการลดภาษีสรรพสามิต โดยการลดภาษีสรรพสามิตลง 10 รูปีต่อลิตรนั้น เดิมทีถูกนำมาใช้เป็นเครื่องมือในการจัดการวิกฤตมากกว่าที่จะเป็นมาตรการทางการคลังแบบถาวร เมื่อราคาน้ำมันดิบเริ่มทรงตัวและมีการปรับราคาขายปลีก จึงเริ่มมีการคาดการณ์มากขึ้นว่ารัฐบาลอาจเริ่มทยอยยกเลิกสิทธิประโยชน์เหล่านี้เป็นระยะๆ

ผลกระทบทางการคลังนั้นมีมหาศาล โดยปัจจุบันรัฐบาลต้องแบกรับผลกระทบด้านรายได้ประมาณ 1.7 ล้านล้านรูปีต่อปีจากการลดภาษีสรรพสามิตเหล่านี้ การดำเนินการใดๆ เพื่อเรียกคืนรายได้นี้อาจสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมต่ออัตรากำไรของบริษัทการตลาดน้ำมันในประเทศ

ความผันผวนของน้ำมันดิบและพลวัตของสินค้าคงคลัง

ตลาดน้ำมันดิบโลกมีทั้งปัจจัยบวกและลบปนกันสำหรับ OMCs แม้ว่าการหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะช่วยให้ราคาน้ำมันดิบ Brent ลดลงต่ำกว่าระดับ 80 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล แต่บริษัทหลักทรัพย์ได้เตือนว่าความผันผวนในระยะยาวเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

แม้ว่าการกลับมาส่งออกน้ำมันของอิหร่านอาจทำให้ราคาน้ำมันอ่อนตัวลงในระยะสั้น แต่ปัจจัยขับเคลื่อนความต้องการใหม่กำลังเกิดขึ้น นั่นคือการเติมเต็มสต็อกน้ำมัน (inventory replenishment) โดยคาดว่าประเทศต่างๆ ที่ได้ใช้ทุนสำรองน้ำมันทางยุทธศาสตร์ (SPRs) ในช่วงความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ผ่านมา จะเริ่มกลับมาสะสมสต็อกน้ำมันอีกครั้ง ความพยายามในการเติมเต็มสต็อกครั้งใหญ่นี้ ประกอบกับความจำเป็นในการรักษาระดับทรัพยากรให้เหมาะสม คาดว่าจะสร้างความต้องการส่วนเพิ่มและช่วยพยุงราคาต้นน้ำ (crude oil prices) ไว้ได้

สรุปประเด็นสำคัญ

• การขาดทุนจากการดำเนินงานอย่างหนัก (Heavy Under-recoveries): OMCs เผชิญกับการบีบตัวของอัตรากำไรอย่างมีนัยสำคัญใน Q1FY27 โดยคาดว่าการขาดทุนจากการขาย MS และ HSD จะอยู่ที่ประมาณ ₹7–₹10/ลิตร และการขาดทุนจาก LPG จะอยู่ที่เกือบ ₹500/ถัง
• ความเสี่ยงด้านนโยบาย: ความเป็นไปได้ในการทยอยยกเลิกการลดภาษีสรรพสามิตจำนวน ₹10/ลิตร ยังคงเป็นภัยคุกคามหลักต่อความมั่นคงของกำไรในระยะยาว
• ความตึงเครียดระหว่างอุปสงค์และอุปทาน: แม้ว่าการลดความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์อาจทำให้ราคาลดลงชั่วคราว แต่การสะสมสต็อกทั่วโลกและการเพิ่มขึ้นของราคา Saudi CP มีแนวโน้มที่จะทำให้ตลาดมีความผันผวนอย่างต่อเนื่อง