أرباح شركات تسويق النفط (OMCs) تحت الضغط: نقص التعويضات في الربع الأول من السنة المالية 2027 سيؤثر سلباً

تستعد شركات تسويق النفط (OMCs) في الهند لفترة مليئة بالتحديات، حيث من المتوقع أن يلقي نقص التعويضات (under-recoveries) الكبير بظلاله الثقيلة على الربحية حتى السنة المالية 2027. ورغم أن الانخفاضات الأخيرة في أسعار خام برنت قد وفرت بعض الإغاثة الطفيفة، إلا أن المخاطر الهيكلية والسياسات الحكومية المتغيرة لا تزال تكتنف آفاق هذا القطاع بالغموض.

تأثير نقص التعويضات في الربع الأول من السنة المالية 2027

وفقاً لتقرير بحثي صادر عن شركة الوساطة Prabhudas Lilladher (PL)، من المتوقع أن تواجه ربحية شركات تسويق النفط (OMCs) تراجعاً حاداً في الربع الأول من السنة المالية 2027. ويسلط التقرير الضوء على نقص كبير في التعويضات، حيث تُقدر الأرقام بـ 7.0 روبية/لتر للبنزين (MS) و10 روبية/لتر للديزل عالي السرعة (HSD). وتأخذ هذه التوقعات في الاعتبار خفض ضريبة الإنتاج بمقدار 10 روبية/لتر وسقفاً لهوامش التكرير (cracks) عند 10 دولارات للبرميل للبنزين (MS) و15 دولاراً للبرميل للديزل (HSD).

لا يزال الغاز المسال (LPG) يمثل نقطة ألم مالية رئيسية لهذه الشركات. ومن المقدر أن تصل الخسائر في قطاع الغاز المسال إلى حوالي 500 روبية لكل أسطوانة في الربع الأول من السنة المالية 2027. ويأتي ذلك بعد فترة من التقلبات في منتصف عام 2026، حيث ارتفع نقص تعويضات الغاز المسال من حوالي 170 روبية/أسطوانة في أبريل إلى ما بين 610 و670 روبية/أسطوانة في مايو. علاوة على ذلك، من المتوقع أن ترتفع أسعار CP السعودية للربع الأول من السنة المالية 2027 بنسبة 47% على أساس ربع سنوي، مدفوعة بقيود الإمدادات المرتبطة بالاضطرابات في غرب آسيا.

مخاطر التراجع عن خفض ضريبة الإنتاج

يمثل التراجع المحتمل عن تخفيضات ضريبة الإنتاج عبئاً كبيراً على أرباح شركات تسويق النفط. فقد تم تطبيق خفض ضريبة الإنتاج بمقدار 10 روبية/لتر في الأصل كأداة لإدارة الأزمات وليس كإجراء مالي دائم. ومع اعتدال أسعار النفط الخام وتطبيق تعديلات على أسعار التجزئة، تتزايد التكهنات بأن الحكومة قد تبدأ في سحب هذه المزايا بشكل تدريجي.

إن التداعيات المالية هائلة؛ حيث تتحمل الحكومة حالياً تأثيراً على الإيرادات يقدر بنحو 1,700 مليار روبية سنوياً بسبب تخفيضات ضريبة الإنتاج هذه. وأي خطوة لاستعادة هذه الإيرادات قد تخلق ضغطاً إضافياً على هوامش ربح مسوقي النفط المحليين.

تقلبات النفط الخام وديناميكيات المخزون

يقدم سوق النفط الخام العالمي نتائج متباينة لشركات تسويق النفط (OMCs). فبينما ساعدت الهدنة بين الولايات المتحدة وإيران في خفض خام برنت إلى ما دون مستوى 80 دولاراً للبرميل، تحذر شركة الوساطة من أن التقلبات طويلة الأجل أمر لا مفر منه.

بينما قد يؤدي استئناف صادرات النفط الإيرانية إلى تهدئة الأسعار في المدى القريب، يبرز محرك جديد للطلب: إعادة ملء المخزونات. ومن المتوقع أن تبدأ الدول التي استنفدت احتياطياتها الاستراتيجية من البترول (SPRs) خلال النزاعات الجيوسياسية الأخيرة في إعادة بناء مخزوناتها. ومن المتوقع أن تؤدي جهود إعادة الملء الضخمة هذه، مقترنة بالحاجة إلى الحفاظ على المستويات المثلى للموارد، إلى خلق طلب إضافي وتوفير حد أدنى لأسعار النفط الخام.

أهم النقاط المستخلصة

  • عجز كبير في الاسترداد: تواجه شركات تسويق النفط (OMCs) ضغطاً كبيراً في الهوامش في الربع الأول من السنة المالية 2027 (Q1FY27)، مع تقدير عجز استرداد MS وHSD بنحو 7-10 روبية/لتر، وخسائر LPG بنحو 500 روبية/أسطوانة.
  • مخاطر السياسات: يظل التراجع التدريجي المحتمل لخفض ضريبة الإنتاج (excise duty) البالغ 10 روبية/لتر تهديداً رئيسياً لاستقرار الأرباح على المدى الطويل.
  • التوتر بين العرض والطلب: في حين أن خفض التصعيد الجيوسياسي قد يؤدي إلى خفض الأسعار مؤقتاً، فإن إعادة بناء المخزونات العالمية وارتفاع أسعار CP السعودية من المرجح أن يحافظا على تقلبات السوق.