Winsten van OMC's onder druk: Ondercompensaties in Q1FY27 zullen toeslaan

Oil Marketing Companies (OMC's) in India bereiden zich voor op een uitdagende periode, aangezien aanzienlijke ondercompensaties naar verwachting de winstgevendheid tot en met het boekjaar 2027 (FY27) zwaar zullen belasten. Hoewel de recente daling van de Brent-ruweolieprijzen enige verlichting hebben geboden, blijven structurele risico's en veranderend overheidsbeleid de vooruitzichten voor de sector vertroebelen.

De impact van de ondercompensaties in Q1FY27

Volgens een onderzoeksrapport van de effectenmakelaar Prabhudas Lilladher (PL) wordt verwacht dat de winstgevendheid van de OMC's in het eerste kwartaal van FY27 een scherpe daling zal ondergaan. Het rapport wijst op aanzienlijke ondercompensaties en schat de bedragen op ₹7,0/ltr voor Motor Spirit (MS) en ₹10/ltr voor High-Speed Diesel (HSD). Deze prognoses houden rekening met een verlaging van de accijnzen met ₹10/ltr en een plafond voor de 'cracks' van USD 10/bbl voor MS en USD 15/bbl voor HSD.

Vloeibaar petroleumgas (LPG) blijft een groot financieel knelpunt voor deze bedrijven. De verliezen in het LPG-segment worden in Q1FY27 geschat op ongeveer ₹500 per cilinder. Dit volgt op een volatiele periode in het midden van 2026, waarin de LPG-ondercompensaties stegen van ongeveer ₹170/cilinder in april naar tussen de ₹610 en ₹670/cilinder in mei. Bovendien wordt verwacht dat de Saudi CP-prijzen voor Q1FY27 met 47% op kwartaalbasis zullen stijgen, gedreven door aanbodbeperkingen als gevolg van verstoringen in West-Azië.

Het risico op het terugdraaien van de accijnzen

Een aanzienlijke zorg voor de winsten van de OMC's is het mogelijke terugdraaien van de accijnzenverlagingen. De verlaging van de accijns met ₹10/ltr werd oorspronkelijk ingevoerd als een instrument voor crisisbeheersing en niet als een permanente fiscale maatregel. Nu de ruwe olieprijzen stabiliseren en de prijzen aan de consument worden aangepast, is er groeiende speculatie dat de overheid kan beginnen met een gefaseerde afbouw van deze voordelen.

De fiscale gevolgen zijn enorm; de overheid ondervindt momenteel een inkomstenverlies van ongeveer ₹1.700 miljard per jaar door deze accijnzenverlagingen. Elke stap om deze inkomsten terug te vorderen, zou extra druk kunnen leggen op de marges van de binnenlandse oliemarketeers.

Volatiliteit van ruwe olie en voorraaddynamiek

De wereldwijde markt voor ruwe olie biedt een gemengd beeld voor de OMC's. Hoewel het staakt-het-vuren tussen de VS en Iran heeft geholpen om de Brent-ruweolie onder de grens van USD 80/bbl te krijgen, waarschuwt de effectenmakelaar dat volatiliteit op de lange termijn onvermijdelijk is.

Hoewel de hervatting van de Iraanse olie-export de prijzen op korte termijn kan drukken, ontstaat er een nieuwe vraagfactor: de aanvulling van voorraden. Landen die hun strategische olievoorraden (Strategic Petroleum Reserves, SPR's) hebben gebruikt tijdens recente geopolitieke conflicten, zullen naar verwachting beginnen met het weer opbouwen van hun voorraden. Deze massale aanvullingsinspanning, gecombineerd met de noodzaak om optimale voorraadniveaus aan te houden, zal naar verwachting zorgen voor extra vraag en een bodem bieden voor de ruwe olieprijzen.

Belangrijkste conclusies

• Grote tekorten (under-recoveries): OMCs worden in Q1FY27 geconfronteerd met aanzienlijke margecompressie, waarbij de tekorten op MS en HSD worden geschat op ₹7–₹10/ltr en de verliezen op LPG rond de ₹500/cilinder liggen.
• Beleidrisico: Het mogelijke gefaseerde terugdraaien van de verlaging van de accijns van ₹10/ltr blijft een grote bedreiging voor de stabiliteit van de winst op lange termijn.
• Spanning tussen vraag en aanbod: Hoewel geopolitieke de-escalatie de prijzen tijdelijk kan verlagen, zullen de wereldwijde voorraadopbouw en de stijgende Saudi CP-prijzen de marktvolatiliteit waarschijnlijk in stand houden.