Zyski OMC pod presją: Niedoszacowane koszty w Q1FY27 uderzą w wyniki

Indyjskie spółki marketingowe sektora naftowego (OMC) przygotowują się na trudny okres, gdyż spodziewane jest, że znaczne niedoszacowania kosztów (under-recoveries) będą mocno obciążać rentowność aż do końca roku fiskalnego 2027 (FY27). Choć niedawne spadki cen ropy Brent przyniosły niewielką ulgę, ryzyka strukturalne i zmieniająca się polityka rządu nadal rzucają cień na perspektywy tego sektora.

Wpływ niedoszacowanych kosztów w Q1FY27

Według raportu badawczego firmy maklerskiej Prabhudas Lilladher (PL), spodziewany jest gwałtowny spadek rentowności OMC w pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027 (Q1FY27). Raport wskazuje na znaczne niedoszacowania kosztów, szacując je na poziomie 7,0 ₹/litr dla benzyny (Motor Spirit - MS) oraz 10 ₹/litr dla oleju napędowego (High-Speed Diesel - HSD). Prognozy te uwzględniają obniżkę akcyzy o 10 ₹/litr oraz ograniczenie marż rafineryjnych (cracks) do poziomu 10 USD/bbl dla MS i 15 USD/bbl dla HSD.

Skroplony gaz petrolemowy (LPG) pozostaje głównym problemem finansowym dla tych firm. Szacuje się, że straty w segmencie LPG osiągną w Q1FY27 około 500 ₹ na butlę. Następuje to po okresie dużej zmienności w połowie 2026 roku, kiedy niedoszacowania kosztów LPG wzrosły z około 170 ₹/butlę w kwietniu do poziomu między 610 a 670 ₹/butlę w maju. Ponadto przewiduje się, że ceny Saudi CP w Q1FY27 wzrosną o 47% w porównaniu z poprzednim kwartałem, co jest spowodowane ograniczeniami podaży wynikającymi z zakłóceń na Bliskim Wschodzie.

Ryzyko wycofania obniżki akcyzy

Istotnym obciążeniem dla zysków OMC jest potencjalne wycofanie obniżek akcyzy. Obniżka akcyzy o 10 ₹/litr została pierwotnie wprowadzona jako narzędzie zarządzania kryzysowego, a nie stała miara fiskalna. Wraz ze stabilizacją cen ropy naftowej i wdrażaniem korekt cen detalicznych, rośnie spekulacja, że rząd może rozpocząć stopniowe wycofywanie tych ulg.

Skutki fiskalne są ogromne; rząd ponosi obecnie straty w przychodach rzędu około 1 700 miliardów ₹ rocznie z powodu tych obniżek akcyzy. Każdy krok mający na celu odzyskanie tych wpływów może wywrzeć dodatkową presję na marże krajowych firm marketingowych sektora naftowego.

Zmienność cen ropy naftowej i dynamika zapasów

Globalny rynek ropy naftowej prezentuje niejednoznaczny obraz dla OMC. Choć zawieszenie broni między USA a Iranem pomogło obniżyć cenę ropy Brent poniżej poziomu 80 USD/bbl, firma maklerska ostrzega, że długoterminowa zmienność jest nieunikniona.

Choć wznowienie eksportu irańskiej ropy może w krótkim terminie obniżyć ceny, pojawia się nowy czynnik napędzający popyt: uzupełnianie zapasów. Oczekuje się, że kraje, które wykorzystały swoje Strategiczne Rezerwy Ropy Naftowej (SPR) podczas ostatnich konfliktów geopolitycznych, rozpoczną odbudowę swoich zapasów. Ten masowy wysiłek związany z uzupełnianiem zapasów, w połączeniu z potrzebą utrzymania optymalnych poziomów zasobów, ma wygenerować dodatkowy popyt i stworzyć poziom wsparcia dla cen ropy naftowej.

Kluczowe wnioski

• Znaczne niedoszacowania kosztów: Firmy marketingowe sektora naftowego (OMCs) mierzą się ze znaczną kompresją marż w Q1FY27, przy czym niedoszacowania kosztów MS i HSD szacuje się na 7–10 ₹/litr, a straty na LPG na blisko 500 ₹/butlę.
• Ryzyko polityczne: Potencjalne stopniowe wycofywanie obniżki akcyzy o 10 ₹/litr pozostaje głównym zagrożeniem dla długoterminowej stabilności zysków.
• Napięcia między podażą a popytem: Choć deeskalacja napięć geopolitycznych może tymczasowo obniżyć ceny, globalna odbudowa zapasów oraz rosnące ceny Saudi CP prawdopodobnie utrzymają zmienność na rynku.