Zyski OMC pod presją z powodu niedoszacowanych kosztów w Q1FY27

Indyjskie spółki zajmujące się marketingiem ropy (OMC) przygotowują się na trudny okres fiskalny, a przewiduje się, że rentowność będzie napotykać znaczące trudności aż do FY27. Choć niedawne spadki cen ropy typu Brent przyniosły pewną ulgę, strukturalne niedoszacowania kosztów (under-recoveries) oraz potencjalne zmiany w opodatkowaniu przez rząd mogą utrzymać niskie marże.

Wpływ niedoszacowanych kosztów w Q1FY27

Według najnowszego raportu badawczego krajowej firmy maklerskiej Prabhudas Lilladher (PL), spółki OMC mogą odczuć gwałtowny wpływ na swoje wyniki finansowe w pierwszym kwartale FY27. Dom maklerski przewiduje znaczące niedoszacowania kosztów, które bezpośrednio obciążą zyski.

Dokładniej rzecz biorąc, w Q1FY27 niedoszacowania kosztów szacuje się na 7 ₹/litr dla benzyny (MS) oraz 10 ₹/litr dla oleju napędowego (HSD). Wartości te obliczono przy założeniu obniżki akcyzy o 10 ₹/litr oraz limitu marży rafineryjnej (crack spread) na poziomie 10 USD/bbl dla MS i 15 USD/bbl dla HSD. Połączenie tych luk cenowych i regulowanych marż sugeruje, że niedawna poprawa cen ropy na świecie może nie wystarczyć do zwiększenia natychmiastowej rentowności.

LPG: Uporczywy problem

Skroplony gaz ropopochodny (LPG) nadal pozostaje głównym obciążeniem dla kondycji finansowej spółek OMC. Dom maklerski spodziewa się, że niedoszacowania kosztów LPG w Q1FY27 osiągną około 500 ₹ za butlę.

Zmienność marż LPG uwydatniają ostatnie trendy; w okresie Q4FY26 spółki OMC raportowały niedoszacowania kosztów LPG w przedziale 610–670 ₹ za butlę w maju 2026 r., co stanowi gwałtowny wzrost w porównaniu do ok. 170 ₹ za butlę odnotowanych w kwietniu 2026 r. Dodatkowym czynnikiem presji są prognozy wzrostu cen Saudi CP w Q1FY27 o 47% w ujęciu kwartalnym, co jest napędzane ograniczeniami podaży wynikającymi z zakłóceń w Azji Zachodniej.

Cofnięcie obniżki akcyzy: Główne ryzyko regulacyjne

Istotnym czynnikiem niepewności dla sektora jest potencjalne wycofanie obniżek akcyzy. Obniżka akcyzy o 10 ₹/litr została pierwotnie wprowadzona jako środek zarządzania kryzysowego, a nie stała polityka fiskalna. W miarę jak ceny ropy naftowej stabilizują się, a wprowadzane są podwyżki cen detalicznych, rośnie prawdopodobieństwo, że rząd może stopniowo wycofywać te obniżki.

Obecnie rząd ponosi straty w przychodach rzędu około 1 700 miliardów ₹ rocznie z powodu tych obniżek akcyzy. Każdy krok mający na celu odzyskanie tych przychodów poprzez stopniowe wycofywanie ulg podatkowych stanowiłby istotny punkt nacisku dla zysków OMC.

Zmienność cen ropy naftowej i odbudowa zapasów

Choć zawieszenie broni między USA a Iranem pomogło obniżyć cenę ropy Brent poniżej 80 USD/bbl, dom maklerski ostrzega, że krótkoterminowa zmienność pozostaje wysoka. Podczas gdy wznowienie eksportu irańskiej ropy może obniżyć ceny, działa siła przeciwna: globalna odbudowa zapasów.

W miarę jak kraje dążą do uzupełnienia swoich Strategicznych Rezerw Ropy Naftowej (SPR) i utrzymania optymalnych poziomów zasobów, spodziewany jest wzrost popytu na rynku. Cykl ten prawdopodobnie zapewni wsparcie dla cen ropy, zapobiegając trwałemu trendowi spadkowemu i utrzymując złożone otoczenie operacyjne dla indyjskich OMC.

Kluczowe wnioski

• Kompresja marż: OMC mierzą się ze znacznymi niedoborami przychodów (under-recoveries) w Q1FY27, konkretnie 7 ₹/litr w przypadku MS oraz 10 ₹/litr w przypadku HSD.
• Presja na LPG: Rosnące ceny Saudi CP oraz wysokie niedobory (szacowane na 500 ₹/butlę) pozostają największymi wąskimi gardłami dla rentowności.
• Ryzyka fiskalne: Potencjalne stopniowe wycofywanie obniżki akcyzy o 10 ₹/litr stanowi poważne ryzyko dla długoterminowej stabilności zysków.