2027年度第1四半期の回収不足により、OMCの収益が圧迫
インドの石油販売会社（OMC）は、2027年度を通じて収益性が大幅な向かい風にさらされると予想され、厳しい会計年度に備えています。最近のブレント原油価格の下落は一定の緩和をもたらしたものの、構造的な回収不足や政府の課税方針の変更の可能性により、利益率は低迷したままとなる可能性があります。
2027年度第1四半期の回収不足による影響
国内証券会社Prabhudas Lilladher（PL）による最近の調査レポートによると、OMCは2027年度第1四半期に最終利益への深刻な影響を受ける可能性があります。同証券会社は、収益の直接的な重荷となる大幅な回収不足を予測しています。
具体的には、2027年度第1四半期の回収不足は、モータースピリット（MS）でリッターあたり7ルピー、高速ディーゼル（HSD）でリッターあたり10ルピーと推定されています。これらの数値は、リッターあたり10ルピーの物品税減税、およびMSのクラック・スプレッドの上限を10米ドル/バレル、HSDを15米ドル/バレルと想定して算出されています。こうした価格差と規制されたマージンの組み合わせは、最近の世界的な原油価格の落ち着きが、即時の収益性を高めるには不十分である可能性を示唆しています。
LPG：根強い懸念事項
液化石油ガス（LPG）は、引き続きOMCの財務状況における大きな足かせとなっています。同証券会社は、2027年度第1四半期のLPG回収不足が1シリンダーあたり約500ルピーに達すると予想しています。
LPGマージンの変動性は最近の傾向に顕著に表れています。2026年度第4四半期において、OMCが報告したLPG回収不足は、2026年4月の約170ルピー/シリンダーから、2026年5月には610〜670ルピー/シリンダーへと急増しました。この圧力に加え、西アジアの混乱による供給制約の影響で、2027年度第1四半期のサウジCP価格は前四半期比で47%上昇すると予測されています。
物品税の撤回：重大な規制リスク
同セクターにとって大きな不透明感となっているのが、物品税減税の撤回の可能性です。リッターあたり10ルピーの物品税減税は、本来、恒久的な財政政策としてではなく、危機管理措置として導入されたものでした。原油価格が落ち着き、小売価格の引き上げが実施されるにつれ、政府がこれらの減税を段階的に廃止する可能性が高まっています。
現在、これらの物品税減税により、政府は年間約1兆7,000億ルピーの減収影響を被っています。税制優遇措置を段階的に撤回してこの収益を回収しようとする動きは、OMCの収益にとって大きな圧力要因となります。
原油価格のボラティリティと在庫の積み増し
米イラン間の停戦により、ブレント原油は1バレルあたり80米ドルを下回る水準まで下落しましたが、証券会社は短期的なボラティリティは依然として高いままだと警告しています。イラン産原油の輸出再開は価格を軟化させる可能性がありますが、一方で世界的な在庫の積み増しという対抗要因が働いています。
各国が戦略石油備蓄（SPR）を補充し、最適な資源レベルを維持しようとする中で、市場には追加的な需要が流入すると予想されます。この補充サイクルは原油価格の下支えとなり、持続的な下落傾向を防ぐ一方で、インドのOMCにとっての操業環境を複雑なものにする可能性があります。
主なポイント
- マージンの圧縮: OMCは2027年度第1四半期において、特にMSでリッターあたり7ルピー、HSDでリッターあたり10ルピーという大幅な過少回収に直面しています。
- LPGへの圧力: サウジCP価格の上昇と、高い過少回収（1シリンダーあたり500ルピーと推定）が、依然として収益性の最大のボトルネックとなっています。
- 財政リスク: リッターあたり10ルピーの物品税減税を段階的に撤回する可能性は、長期的な収益の安定性に対する大きなリスクとなります。