OMCの収益見通し：回収不足と物品税のリスクが利益を圧迫
インドの石油販売会社（OMC）は、2027年度にかけて収益性が大幅な逆風にさらされる見込みであり、厳しい会計年度に備えています。最近のブレント原油価格の下落は一時的な緩和をもたらしたものの、回収不足や政府の政策転換の可能性といった構造的な問題が、マージンを圧縮する見通しです。
2027年度第1四半期の回収不足による影響
国内証券会社プラブダス・リラダー（PL）の最新のリサーチレポートによると、2027年度の第1四半期はOMCの収益性に大きな重石となることが予想されます。同証券会社は、特定の価格制約により大幅な回収不足が発生すると予測しています。
具体的には、ガソリン（MS）でリッターあたり7ルピー、高速ディーゼル（HSD）でリッターあたり10ルピーの回収不足が見込まれています。これらの数値は、リッターあたり10ルピーの物品税減税を考慮し、製品クラック（精製マージン）をMSで10米ドル/バレル、HSDで15米ドル/バレルに制限した上で算出されています。これは、原油価格が落ち着きを見せても、調達コストと小売販売価格の差が同セクターにとって依然として大きな懸念事項であることを示唆しています。
LPG：持続的な痛点
液化石油ガス（LPG）は、引き続きOMCのバランスシートを圧迫する要因となっています。同証券会社は、2027年度第1四半期のLPG回収不足が1シリンダーあたり約500ルピーに達する可能性があると推定しています。
これは、これまでの四半期で見られた不安定な傾向に続くものです。例えば、2026年5月のLPG回収不足は1シリンダーあたり610〜670ルピーの範囲と推定されましたが、2026年4月は約170ルピーという大幅に低い水準でした。これに加え、西アジアの混乱による供給制約の影響で、2027年度第1四半期のサウジCP価格は前四半期比で47%急騰すると予測されています。
物品税の撤回リスク
OMCの収益における重要な変数となるのが、物品税減税の撤回（ロールバック）の可能性です。現在のリッターあたり10ルピーの物品税減税は、恒久的な財政政策ではなく、危機管理措置として実施されたものです。原油価格が落ち着き、小売価格が調整されるにつれ、政府がこの恩恵を段階的に打ち切る可能性が高まっています。
現在、これらの物品税減税により、政府は年間約1兆7,000億ルピーの税収減を被っています。この減税を撤回して税収を回収しようとするいかなる動きも、OMC（石油販売会社）の最終利益にとって大きな圧力となります。
原油価格の変動と在庫の積み増し
米イラン間の停戦により、ブレント原油は1バレルあたり80米ドルの水準を下回りましたが、原油価格の見通しは依然として不安定です。ホルムズ海峡の情勢が正常化すれば価格はさらに軟化する可能性がありますが、一方で在庫の補充という逆風が予想されます。
近年の紛争時に活用された戦略石油備蓄（SPR）および通常の在庫を各国が補充し始めるにつれ、追加的な需要が価格を下支えすると予想されます。この補充サイクルにより、原油価格の持続的な下落傾向は抑制される可能性が高く、OMCのマージン圧迫は続く見込みです。
主なポイント
- 収益性への圧力: MS（ガソリン、7ルピー/リットル）およびHSD（軽油、10ルピー/リットル）における大幅な未回収額が、2027年度第1四半期（Q1FY27）の業績に影響を与える見通しです。
- LPGの脆弱性: サウジCP価格の上昇に伴い、LPG（液化石油ガス）は1ボンベあたり推定500ルピーの未回収額が発生しており、引き続き主要な赤字商品となっています。
- 政策リスク: 10ルピー/リットルの物品税減税を段階的に撤回する可能性が、OMCのマージンにおける主要なリスク要因として残っています。