Prospek Laba OMC: Under-Recoveries dan Risiko Cukai Akan Membebani Keuntungan

Perusahaan Pemasaran Minyak (OMC) di India sedang bersiap menghadapi periode fiskal yang menantang, dengan profitabilitas yang diperkirakan akan menghadapi hambatan signifikan hingga FY27. Meskipun penurunan harga minyak mentah Brent baru-baru ini memberikan sedikit kelegaan, masalah struktural seperti under-recoveries dan potensi pergeseran kebijakan pemerintah akan menekan margin.

Dampak Under-Recoveries pada Q1FY27

Menurut laporan riset terbaru dari perusahaan pialang domestik Prabhudas Lilladher (PL), kuartal pertama FY27 diperkirakan akan sangat membebani profitabilitas OMC. Pialang tersebut mengantisipasi under-recoveries yang signifikan akibat kendala penetapan harga tertentu.

Secara khusus, laporan tersebut memperkirakan under-recoveries sebesar ₹7/liter untuk Motor Spirit (MS) dan ₹10/liter untuk High-Speed Diesel (HSD). Angka-angka ini dihitung setelah memperhitungkan pemotongan cukai sebesar ₹10/liter dan pembatasan product cracks pada USD 10/bbl untuk MS dan USD 15/bbl untuk HSD. Hal ini menunjukkan bahwa meskipun harga minyak mentah mulai melandai, selisih antara biaya pengadaan dan harga jual eceran tetap menjadi kekhawatiran utama bagi sektor ini.

LPG: Titik Masalah yang Terus Berlanjut

Liquefied Petroleum Gas (LPG) terus menjadi beban signifikan pada neraca keuangan OMC. Pialang tersebut memperkirakan bahwa under-recoveries LPG dapat mencapai sekitar ₹500/tabung pada Q1FY27.

Hal ini mengikuti tren fluktuatif yang diamati pada kuartal-kuartal sebelumnya; misalnya, under-recoveries LPG pada Mei 2026 diperkirakan berada dalam kisaran ₹610-₹670/tabung, dibandingkan dengan tingkat yang jauh lebih rendah yaitu ~₹170/tabung pada April 2026. Menambah tekanan ini, harga Saudi CP untuk Q1FY27 diproyeksikan melonjak sebesar 47% secara quarter-on-quarter, yang didorong oleh kendala pasokan akibat gangguan di Asia Barat.

Risiko Pembatalan Pemotongan Cukai

Variabel kritis bagi pendapatan OMC adalah potensi pembatalan pemotongan cukai. Pemotongan cukai sebesar ₹10/liter saat ini diterapkan sebagai langkah manajemen krisis, bukan sebagai kebijakan fiskal permanen. Seiring dengan melandainya harga minyak mentah dan penyesuaian harga eceran, terdapat kemungkinan yang semakin besar bahwa pemerintah akan menarik manfaat ini secara bertahap.

Saat ini, pemerintah menanggung dampak pendapatan sekitar ₹1.700 miliar setiap tahunnya akibat pemotongan cukai ini. Setiap langkah untuk memulihkan pendapatan ini melalui pembatalan pemotongan bea akan menjadi titik tekanan yang signifikan bagi laba bersih OMCs.

Volatilitas Minyak Mentah dan Pembangunan Kembali Inventaris

Meskipun gencatan senjata AS-Iran telah membantu minyak mentah Brent turun di bawah angka USD 80/bbl, prospek harga minyak tetap volatil. Meskipun kembalinya normalitas di Selat Hormuz dapat menurunkan harga lebih lanjut, sebuah kekuatan penyeimbang diperkirakan akan muncul: pengisian kembali inventaris.

Seiring negara-negara mulai mengisi kembali Cadangan Minyak Strategis (SPRs) dan inventaris standar mereka setelah menggunakannya selama konflik baru-baru ini, permintaan tambahan diperkirakan akan mendukung harga. Siklus pengisian kembali ini kemungkinan besar akan mencegah tren penurunan biaya minyak mentah yang berkelanjutan, sehingga menjaga penyempitan margin pada OMCs tetap aktif.

Poin-Poin Penting

  • Tekanan Profitabilitas: Under-recovery yang signifikan pada MS (₹7/ltr) dan HSD (₹10/ltr) diperkirakan akan berdampak pada pendapatan Q1FY27.
  • Kerentanan LPG: LPG tetap menjadi loss leader utama, dengan estimasi under-recovery sebesar ₹500/tabung di tengah kenaikan harga CP Saudi.
  • Risiko Kebijakan: Potensi pembatalan bertahap atas pemotongan cukai sebesar ₹10/ltr tetap menjadi faktor risiko utama bagi margin OMC.