Prospek Pendapatan OMC: Under-Recoveries dan Risiko Eksais Bakal Membebankan Keuntungan

Syarikat Pemasaran Minyak (OMC) di India sedang bersiap sedia untuk tempoh fiskal yang mencabar, dengan keuntungan dijangka menghadapi rintangan besar sehingga FY27. Walaupun penurunan harga minyak mentah Brent baru-baru ini memberikan kelegaan sementara, isu struktur seperti under-recoveries dan potensi peralihan dasar kerajaan dijangka akan mengecilkan margin.

Impak Under-Recoveries Q1FY27

Menurut laporan penyelidikan terbaharu oleh syarikat broker domestik Prabhudas Lilladher (PL), suku pertama FY27 dijangka akan memberi kesan berat kepada keuntungan OMC. Syarikat broker tersebut menjangkakan under-recoveries yang ketara disebabkan oleh kekangan harga tertentu.

Secara khusus, laporan tersebut menjangkakan under-recoveries sebanyak ₹7/liter bagi Motor Spirit (MS) dan ₹10/liter bagi High-Speed Diesel (HSD). Angka-angka ini dikira selepas mengambil kira pemotongan duti eksais sebanyak ₹10/liter dan mengehadkan product cracks pada USD 10/bbl untuk MS dan USD 15/bbl untuk HSD. Ini menunjukkan bahawa walaupun harga minyak mentah semakin stabil, jurang antara kos perolehan dan harga jualan runcit kekal menjadi kebimbangan utama bagi sektor ini.

LPG: Titik Kesukaran yang Berterusan

Gas Petroleum Cecair (LPG) terus menjadi beban besar kepada kunci kira-kira OMC. Syarikat broker tersebut menganggarkan bahawa under-recoveries LPG boleh mencecah kira-kira ₹500/silinder pada Q1FY27.

Ini menyusuli trend turun naik yang diperhatikan dalam suku-suku sebelumnya; sebagai contoh, under-recoveries LPG pada Mei 2026 dianggarkan dalam julat ₹610-₹670/silinder, berbanding tahap yang jauh lebih rendah iaitu ~₹170/silinder pada April 2026. Menambah lagi tekanan ini, harga CP Saudi untuk Q1FY27 diunjurkan melonjak sebanyak 47% suku-ke-suku, didorong oleh kekangan bekalan akibat gangguan di Asia Barat.

Risiko Penarikan Balik Duti Eksais

Pemboleh ubah kritikal bagi pendapatan OMC ialah potensi penarikan balik pemotongan duti eksais. Pemotongan eksais ₹10/liter semasa dilaksanakan sebagai langkah pengurusan krisis dan bukannya dasar fiskal kekal. Memandangkan harga minyak mentah semakin stabil dan harga runcit diselaraskan, terdapat kemungkinan yang semakin meningkat bahawa kerajaan mungkin akan menarik balik manfaat ini secara berperingkat.

Pada masa ini, kerajaan menanggung kesan hasil kira-kira ₹1,700 bilion setahun disebabkan oleh pemotongan cukai eksais ini. Sebarang langkah untuk mendapatkan semula hasil ini melalui pembatalan semula pemotongan duti akan menjadi titik tekanan yang ketara terhadap keuntungan bersih OMCs.

Ketidaktentuan Minyak Mentah dan Pembinaan Semula Inventori

Walaupun gencatan senjata AS-Iran telah membantu Brent crude jatuh di bawah paras USD 80/bbl, prospek harga minyak kekal tidak menentu. Walaupun pemulihan keadaan normal di Selat Hormuz boleh merendahkan lagi harga, satu daya penentang dijangka berlaku: pengisian semula inventori.

Memandangkan negara-negara mula mengisi semula Simpanan Petroleum Strategik (SPRs) dan inventori standard mereka selepas menggunakannya semasa konflik baru-baru ini, permintaan tambahan dijangka akan menyokong harga. Kitaran pengisian semula ini berkemungkinan menghalang trend penurunan kos mentah yang berterusan, sekali gus mengekalkan tekanan margin terhadap OMCs.

Rumusan Utama

  • Tekanan Keuntungan: Kurang pulangan (under-recoveries) yang ketara dalam MS (₹7/liter) dan HSD (₹10/liter) dijangka akan menjejaskan pendapatan Q1FY27.
  • Kerentanan LPG: LPG kekal sebagai produk utama yang membawa kerugian (loss leader), dengan anggaran kurang pulangan sebanyak ₹500/silinder di tengah-tengah kenaikan harga CP Saudi.
  • Risiko Dasar: Potensi pembatalan berperingkat bagi pemotongan duti eksais ₹10/liter kekal sebagai faktor risiko utama bagi margin OMC.