תחזית רווחים של חברות שיווק הנפט (OMCs): חוסרים בהכנסות וסיכוני מס קצבה יכבידו על הרווחים

חברות שיווק הנפט (OMCs) בהודו נערכות לתקופה פיסקלית מאתגרת, כאשר הרווחיות צפויה להתמודד עם רוחות נגדיות משמעותיות לאורך שנת הכספים 2027 (FY27). בעוד שהירידות האחרונות במחירי הנפט הגולמי בנט (Brent) סיפקו הקלה זמנית, בעיות מבניות כמו חוסרים בהכנסות (under-recoveries) ושינויים פוטנציאליים במדיניות הממשלה צפויות לצמצם את שולי הרווח.

ההשפעה של החוסרים בהכנסות ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027 (Q1FY27)

על פי דוח מחקר שנערך לאחרונה על ידי חברת הברוקראז' המקומית Prabhudas Lilladher (PL), הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027 צפוי להכביד משמעותית על הרווחיות של ה-OMCs. חברת הברוקראז' צופה חוסרים משמעותיים בהכנסות עקב מגבלות תמחור ספציפיות.

באופן ספציפי, הדוח צופה חוסרים בהכנסות של ₹7 לליטר עבור דלק בנזין (MS) ו-₹10 לליטר עבור דיזל (HSD). נתונים אלו מחושבים לאחר התחשבות בהפחתת מס קצבה של ₹10 לליטר והגבלת מרווחי המוצר (product cracks) ל-10 דולר לכל חבית (USD 10/bbl) עבור MS ו-15 דולר לכל חבית (USD 15/bbl) עבור HSD. הדבר מרמז כי גם עם התמתנות מחירי הנפט הגולמי, הפער בין עלויות הרכש למחירי המכירה הקמעונאיים נותר דאגה מרכזית במגזר.

LPG: נקודת הכאב המתמשכת

גז פטרולי (LPG) ממשיך להוות נטל משמעותי על המאזנים של ה-OMCs. חברת הברוקראז' מעריכה כי החוסרים בהכנסות מ-LPG עשויים להגיע לכ-₹500 לבלון ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027 (Q1FY27).

זאת בהמשך למגמה תנודתית שנצפתה ברבעונים קודמים; לדוגמה, החוסרים בהכנסות מ-LPG במאי 2026 הוערכו בטווח של ₹610-₹670 לבלון, בהשוואה לרמות נמוכות בהרבה של כ-₹170 לבלון באפריל 2026. כתוספת ללחץ זה, מחירי ה-CP של סעודיה לרבעון הראשון של שנת הכספים 2027 צפויים לזנק ב-47% לעומת הרבעון הקודם, וזאת בשל מגבלות היצע הנובעות משיבושים במערב אסיה.

הסיכון לביטול הפחתת מס הקצבה

משתנה קריטי עבור רווחי ה-OMCs הוא האפשרות לביטול הפחתות מס הקצבה. הפחתת מס הקצבה הנוכחית בסך ₹10 לליטר יושמה כצעד לניהול משברים ולא כמדיניות פיסקלית קבועה. ככל שמחירי הנפט הגולמי מתמתנים ומחירי המכירה הקמעונאיים מותאמים, גוברת האפשרות שהממשלה תבטל הטבה זו באופן הדרגתי.

Currently, the government bears a revenue impact of approximately ₹1,700 billion annually due to these excise cuts. Any move to recover this revenue through a rollback of the duty cut would act as a significant pressure point for the OMCs' bottom lines.

Crude Oil Volatility and Inventory Rebuilding

While the US-Iran ceasefire has helped Brent crude drop below the USD 80/bbl mark, the outlook for oil prices remains volatile. While a return to normalcy at the Strait of Hormuz could soften prices further, a counter-force is expected: inventory replenishment.

As nations begin to replenish their Strategic Petroleum Reserves (SPRs) and standard inventories after utilizing them during recent conflicts, incremental demand is expected to support prices. This cycle of replenishment is likely to prevent a sustained downward trend in crude costs, keeping the margin squeeze on OMCs active.

Key Takeaways

• Profitability Pressure: Significant under-recoveries in MS (₹7/ltr) and HSD (₹10/ltr) are expected to impact Q1FY27 earnings.
• LPG Vulnerability: LPG remains a major loss leader, with estimated under-recoveries of ₹500/cylinder amid rising Saudi CP prices.
• Policy Risks: The potential phased rollback of the ₹10/ltr excise duty cut remains a primary risk factor for OMC margins.