OMC 실적 전망: 미회수 손실 및 소비세 리스크가 수익성에 부담
인도의 정유 마케팅 기업(OMC)들은 2027 회계연도(FY27)까지 수익성이 상당한 역풍을 맞을 것으로 예상됨에 따라 도전적인 회계 기간에 대비하고 있습니다. 최근 브렌트유 가격 하락이 일시적인 안도감을 주었으나, 미회수 손실(under-recoveries) 및 잠재적인 정부 정책 변화와 같은 구조적 문제로 인해 마진이 압박받을 것으로 보입니다.
Q1FY27 미회수 손실의 영향
국내 증권사인 Prabhudas Lilladher(PL)의 최근 조사 보고서에 따르면, 2027 회계연도 1분기(Q1FY27)가 OMC의 수익성에 큰 부담을 줄 것으로 예상됩니다. 해당 증권사는 특정 가격 제약으로 인해 상당한 미회수 손실이 발생할 것으로 전망하고 있습니다.
구체적으로, 보고서는 휘발유(MS)에서 리터당 ₹7, 경유(HSD)에서 리터당 ₹10의 미회수 손실이 발생할 것으로 예상합니다. 이 수치는 리터당 ₹10의 소비세(excise duty) 인하를 반영하고, 제품 크랙(crack)을 MS의 경우 USD 10/bbl, HSD의 경우 USD 15/bbl로 제한한 후 계산된 것입니다. 이는 원유 가격이 완화되더라도 조달 비용과 소매 판매 가격 사이의 격차가 업계의 주요 우려 사항으로 남아 있음을 시사합니다.
LPG: 지속적인 고통 요인
액화석유가스(LPG)는 여전히 OMC 대차대조표의 상당한 부담 요인입니다. 해당 증권사는 Q1FY27의 LPG 미회수 손실이 실린더당 약 ₹500에 달할 수 있다고 추정합니다.
이는 이전 분기들에 관찰된 변동성 추세의 연장선에 있습니다. 예를 들어, 2026년 4월의 LPG 미회수 손실은 실린더당 약 ₹170로 매우 낮은 수준이었으나, 2026년 5월에는 실린더당 ₹610~₹670 범위로 추정되었습니다. 여기에 더해, 서아시아의 분쟁으로 인한 공급 제약으로 인해 Q1FY27의 사우디 CP 가격은 전 분기 대비 47% 급등할 것으로 전망됩니다.
소비세 환원 리스크
OMC 실적의 핵심 변수는 소비세 인하분의 환원 가능성입니다. 현재 시행 중인 리터당 ₹10의 소비세 인하는 영구적인 재정 정책이라기보다 위기 관리 조치로 시행되었습니다. 원유 가격이 안정화되고 소매 가격이 조정됨에 따라, 정부가 이 혜택을 단계적으로 철회할 가능성이 커지고 있습니다.
현재 정부는 이러한 소비세 감면으로 인해 연간 약 1조 7,000억 루피의 세수 손실을 입고 있습니다. 세율 인하를 철회하여 이 세수를 회수하려는 어떠한 움직임도 OMC의 수익성에 상당한 압박 요인으로 작용할 것입니다.
원유 변동성 및 재고 확충
미국과 이란의 휴전으로 브렌트유 가격이 배럴당 80달러 미만으로 떨어지는 데 도움이 되었지만, 유가 전망은 여전히 변동성이 큽니다. 호르무즈 해협의 상황이 정상화되면 가격이 추가로 하락할 수 있으나, 이에 대응하는 힘인 재고 확충이 예상됩니다.
최근의 분쟁 기간 동안 사용했던 전략 비축유(SPR)와 일반 재고를 각국이 다시 채우기 시작함에 따라, 추가적인 수요가 가격을 지지할 것으로 예상됩니다. 이러한 재고 확충 주기는 원유 가격의 지속적인 하락세를 막아, OMC의 마진 압박을 지속시킬 가능성이 높습니다.
핵심 요약
- 수익성 압박: MS(휘발유, ₹7/L) 및 HSD(경유, ₹10/L)의 상당한 미회수 비용이 2027 회계연도 1분기 실적에 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
- LPG 취약성: 사우디 CP 가격 상승으로 인해 LPG의 미회수 비용이 실린더당 약 ₹500에 달할 것으로 추정되며, 주요 손실 유발 품목으로 남아 있습니다.
- 정책 리스크: 리터당 ₹10의 소비세 인하를 단계적으로 철회할 가능성이 OMC 마진의 주요 리스크 요인으로 남아 있습니다.