Triển vọng lợi nhuận của các OMC: Thâm hụt thu và rủi ro thuế tiêu thụ đặc biệt sẽ gây áp lực lên lợi nhuận

Các Công ty Tiếp thị Dầu khí (OMC) tại Ấn Độ đang chuẩn bị đối mặt với một giai đoạn tài chính đầy thách thức, khi khả năng sinh lời dự kiến sẽ gặp phải những trở ngại đáng kể cho đến hết năm tài chính 2027 (FY27). Mặc dù sự sụt giảm gần đây của giá dầu thô Brent đã mang lại sự nhẹ nhõm tạm thời, nhưng các vấn đề mang tính cấu trúc như thâm hụt thu và những thay đổi tiềm tàng trong chính sách của chính phủ sẽ làm thu hẹp biên lợi nhuận.

Tác động của tình trạng thâm hụt thu trong Q1FY27

Theo một báo cáo nghiên cứu gần đây của công ty môi giới trong nước Prabhudas Lilladher (PL), quý đầu tiên của năm tài chính 2027 dự kiến sẽ gây áp lực nặng nề lên khả năng sinh lời của các OMC. Công ty môi giới này dự báo sẽ có mức thâm hụt thu đáng kể do các hạn chế cụ thể về giá.

Cụ thể, báo cáo dự báo mức thâm hụt thu là ₹7/lít đối với Xăng (MS) và ₹10/lít đối với Dầu Diesel tốc độ cao (HSD). Các con số này được tính toán sau khi tính đến mức cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt là ₹10/lít và áp mức trần chênh lệch giá sản phẩm (product cracks) ở mức 10 USD/thùng đối với MS và 15 USD/thùng đối với HSD. Điều này cho thấy ngay cả khi giá dầu thô hạ nhiệt, khoảng cách giữa chi phí thu mua và giá bán lẻ vẫn là mối lo ngại lớn đối với ngành này.

LPG: Vấn đề nhức nhối kéo dài

Khí dầu mỏ hóa lỏng (LPG) tiếp tục là một gánh nặng đáng kể đối với bảng cân đối kế toán của các OMC. Công ty môi giới ước tính rằng mức thâm hụt thu từ LPG có thể lên tới khoảng ₹500/bình trong Q1FY27.

Điều này tiếp nối xu hướng biến động được quan sát trong các quý trước; ví dụ, mức thâm hụt thu LPG vào tháng 5 năm 2026 được ước tính trong khoảng ₹610-₹670/bình, so với mức thấp hơn nhiều là khoảng ₹170/bình vào tháng 4 năm 2026. Gia tăng thêm áp lực này, giá CP của Saudi cho Q1FY27 được dự báo sẽ tăng 47% so với quý trước, do các hạn chế về nguồn cung bắt nguồn từ những gián đoạn tại Tây Á.

Rủi ro thu hồi thuế tiêu thụ đặc biệt

Một biến số quan trọng đối với lợi nhuận của các OMC là khả năng thu hồi các khoản cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt. Việc cắt giảm thuế ₹10/lít hiện tại được thực hiện như một biện pháp quản lý khủng hoảng thay vì là một chính sách tài khóa lâu dài. Khi giá dầu thô hạ nhiệt và giá bán lẻ được điều chỉnh, ngày càng có nhiều khả năng chính phủ có thể rút lại lợi ích này theo từng giai đoạn.

Hiện tại, chính phủ đang chịu tác động về doanh thu khoảng 1.700 tỷ ₹ mỗi năm do các đợt cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt này. Bất kỳ động thái nào nhằm thu hồi khoản doanh thu này thông qua việc khôi phục mức thuế cũ sẽ tạo ra áp lực đáng kể lên lợi nhuận ròng của các OMCs.

Sự biến động của giá dầu thô và việc tái tích trữ hàng tồn kho

Mặc dù lệnh ngừng bắn giữa Mỹ và Iran đã giúp giá dầu thô Brent giảm xuống dưới mức 80 USD/thùng, triển vọng giá dầu vẫn đầy biến động. Trong khi việc tình hình tại eo biển Hormuz trở lại bình thường có thể khiến giá giảm sâu hơn, một yếu tố đối nghịch đang được dự báo: việc bổ sung hàng tồn kho.

Khi các quốc gia bắt đầu bổ sung Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPRs) và hàng tồn kho thông thường sau khi đã sử dụng chúng trong các cuộc xung đột gần đây, nhu cầu gia tăng được kỳ vọng sẽ hỗ trợ giá. Chu kỳ bổ sung này có khả năng ngăn chặn xu hướng giảm kéo dài của chi phí dầu thô, duy trì áp lực thu hẹp biên lợi nhuận đối với các OMCs.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Áp lực về khả năng sinh lời: Mức thu hồi thiếu hụt đáng kể ở MS (7 ₹/lít) và HSD (10 ₹/lít) dự kiến sẽ tác động đến lợi nhuận Q1FY27.
  • Rủi ro đối với LPG: LPG vẫn là mặt hàng chịu lỗ chính, với mức thu hồi thiếu hụt ước tính là 500 ₹/bình trong bối cảnh giá CP của Saudi tăng cao.
  • Rủi ro chính sách: Khả năng khôi phục dần dần mức cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt 10 ₹/lít vẫn là yếu tố rủi ro chính đối với biên lợi nhuận của các OMCs.