Perspectives sur les bénéfices des OMC : les sous-recouvrements et les risques liés aux droits d'accise pèseront sur les profits

Les sociétés de marketing pétrolier (OMC) en Inde se préparent à une période fiscale difficile, la rentabilité devant faire face à d'importants vents contraires jusqu'à l'exercice 2027 (FY27). Bien que les récentes baisses des prix du pétrole brut Brent aient apporté un répit temporaire, des problèmes structurels tels que les sous-recouvrements et d'éventuels changements de politique gouvernementale devraient comprimer les marges.

L'impact des sous-recouvrements du T1 de l'exercice 2027

Selon un récent rapport de recherche de la société de courtage nationale Prabhudas Lilladher (PL), le premier trimestre de l'exercice 2027 devrait peser lourdement sur la rentabilité des OMC. Le courtier prévoit d'importants sous-recouvrements en raison de contraintes de tarification spécifiques.

Plus précisément, le rapport prévoit des sous-recouvrements de 7 ₹/litre pour l'essence (Motor Spirit - MS) et de 10 ₹/litre pour le diesel à haute vitesse (High-Speed Diesel - HSD). Ces chiffres sont calculés après avoir pris en compte une réduction de 10 ₹/litre des droits d'accise et un plafonnement des marges de raffinage (cracks) à 10 USD/baril pour le MS et 15 USD/baril pour le HSD. Cela suggère que, même avec une modération des prix du brut, l'écart entre les coûts d'approvisionnement et les prix de vente au détail reste une préoccupation majeure pour le secteur.

GPL : un problème persistant

Le gaz de pétrole liquéfié (GPL) continue d'être un fardeau important pour les bilans des OMC. Le courtier estime que les sous-recouvrements de GPL pourraient atteindre environ 500 ₹ par bouteille au T1 de l'exercice 2027.

Cela fait suite à une tendance volatile observée lors des trimestres précédents ; par exemple, les sous-recouvrements de GPL en mai 2026 étaient estimés dans une fourchette de 610-670 ₹/bouteille, contre des niveaux bien inférieurs d'environ 170 ₹/bouteille en avril 2026. Pour accentuer cette pression, les prix CP saoudiens pour le T1 de l'exercice 2027 devraient bondir de 47 % d'un trimestre à l'autre, sous l'effet de contraintes d'approvisionnement découlant de perturbations en Asie de l'Ouest.

Le risque d'annulation des droits d'accise

Une variable critique pour les bénéfices des OMC est l'annulation potentielle des réductions de droits d'accise. La réduction actuelle de 10 ₹/litre a été mise en œuvre comme une mesure de gestion de crise plutôt que comme une politique fiscale permanente. À mesure que les prix du pétrole brut se modèrent et que les prix de détail sont ajustés, il existe une possibilité croissante que le gouvernement retire progressivement cet avantage.

Currently, the government bears a revenue impact of approximately ₹1,700 billion annually due to these excise cuts. Any move to recover this revenue through a rollback of the duty cut would act as a significant pressure point for the OMCs' bottom lines.

Crude Oil Volatility and Inventory Rebuilding

While the US-Iran ceasefire has helped Brent crude drop below the USD 80/bbl mark, the outlook for oil prices remains volatile. While a return to normalcy at the Strait of Hormuz could soften prices further, a counter-force is expected: inventory replenishment.

As nations begin to replenish their Strategic Petroleum Reserves (SPRs) and standard inventories after utilizing them during recent conflicts, incremental demand is expected to support prices. This cycle of replenishment is likely to prevent a sustained downward trend in crude costs, keeping the margin squeeze on OMCs active.

Key Takeaways

  • Profitability Pressure: Significant under-recoveries in MS (₹7/ltr) and HSD (₹10/ltr) are expected to impact Q1FY27 earnings.
  • LPG Vulnerability: LPG remains a major loss leader, with estimated under-recoveries of ₹500/cylinder amid rising Saudi CP prices.
  • Policy Risks: The potential phased rollback of the ₹10/ltr excise duty cut remains a primary risk factor for OMC margins.