Perspectives sur les bénéfices des OMC : pourquoi les sous-recouvrements et les risques liés aux droits d'accise pèsent sur l'exercice 2027
Les sociétés de marketing pétrolier (OMC) se préparent à une période fiscale difficile, car les sous-recouvrements prévus pour le premier trimestre de l'exercice 2027 (T1FY27) menacent de comprimer la rentabilité. Malgré la récente stabilisation des prix mondiaux du brut, la combinaison de coûts élevés du GPL et d'éventuels changements de la politique fiscale gouvernementale crée un paysage complexe pour ces géants de l'énergie.
La compression de la rentabilité au T1FY27 : explication des sous-recouvrements
Selon un récent rapport de recherche de la société de courtage nationale Prabhudas Lilladher (PL), le premier trimestre de l'exercice 2027 devrait peser lourdement sur les bénéfices des OMC. Le courtier prévoit d'importants sous-recouvrements dans les segments de carburant, estimés à 7 ₹/litre pour l'essence (MS) et à 10 ₹/litre pour le diesel à haute vitesse (HSD). Ces calculs tiennent compte d'une réduction de 10 ₹/litre des droits d'accise et d'un plafonnement des marges de raffinage (cracks) à 10 USD/baril pour le MS et 15 USD/baril pour le HSD.
Le point le plus critique reste toutefois le gaz de pétrole liquéfié (GPL). Les pertes dans le segment du GPL devraient atteindre environ 500 ₹ par bouteille au T1FY27. Cela fait suite à une période de volatilité à la mi-2026, au cours de laquelle les OMC ont fait état d'une explosion des sous-recouvrements du GPL, passant d'environ 170 ₹/bouteille en avril 2026 à une fourchette comprise entre 610 ₹ et 670 ₹/bouteille en mai 2026. Cette pression est exacerbée par l'attente d'une hausse de 47 % des prix CP saoudiens pour le T1FY27 par rapport au trimestre précédent, sous l'effet des contraintes d'approvisionnement en Asie de l'Ouest.
L'annulation des droits d'accise : un risque réglementaire persistant
Une menace majeure pesant sur le secteur est l'annulation potentielle des réductions de droits d'accise. La réduction de 10 ₹/litre des droits d'accise avait été initialement introduite comme une mesure de gestion de crise plutôt que comme une politique fiscale permanente. À mesure que les prix du pétrole brut se modèrent et que les prix de détail subissent des ajustements, il est de plus en plus probable que le gouvernement commence à retirer ces avantages de manière progressive.
Actuellement, le gouvernement subit un impact substantiel sur ses recettes, s'élevant à environ 1 700 milliards de ₹ par an en raison de ces réductions d'accise. Pour les OMC, toute initiative du gouvernement visant à récupérer ces recettes par des hausses de droits ou la suppression des subventions demeure un facteur de risque clé qui pourrait déstabiliser davantage les projections de bénéfices.
Volatilité du pétrole brut et reconstitution des stocks
Bien que le récent cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran ait permis au Brent de passer sous la barre des 80 USD/baril, la société de courtage met en garde contre toute complaisance. Si la reprise des exportations de pétrole iranien et le retour à la normale dans le détroit d'Ormuz pourraient atténuer les prix à court terme, une seconde vague de demande est attendue.
La demande mondiale est susceptible d'être soutenue à mesure que les nations s'efforcent de reconstituer leurs réserves stratégiques de pétrole (SPR) et leurs stocks généraux. Ce cycle de reconstitution devrait créer une demande supplémentaire, empêchant une tendance à la baisse prolongée des prix du brut et garantissant que la volatilité du marché reste élevée, ce qui, par conséquent, maintient la compression des marges pour les raffineurs nationaux.
Points clés
- Pertes de GPL : Des sous-recouvrements importants sur le GPL, estimés à 500 ₹ par bouteille, ainsi que la hausse des prix du CP saoudien, constituent des menaces majeures pour les marges.
- Risque fiscal : Le retrait potentiel et progressif de la réduction de la taxe d'accise de 10 ₹/litre demeure un point de pression critique pour la rentabilité des OMC.
- Dynamique du brut : Bien que les prix aient connu un répit, la reconstitution des stocks mondiaux devrait alimenter la volatilité et soutenir les prix du brut à moyen terme.