Proyeksi Laba OMC: Mengapa Risiko Under-Recovery dan Cukai Membayangi FY27

Perusahaan Pemasaran Minyak (OMC) tengah bersiap menghadapi periode fiskal yang menantang karena proyeksi under-recovery untuk Q1FY27 mengancam akan menekan profitabilitas. Meskipun terjadi stabilisasi harga minyak mentah global baru-baru ini, kombinasi biaya LPG yang tinggi dan potensi pergeseran kebijakan pajak pemerintah menciptakan lanskap yang kompleks bagi raksasa energi ini.

Krisis Profitabilitas Q1FY27: Penjelasan Mengenai Under-Recovery

Menurut laporan riset terbaru dari perusahaan pialang domestik Prabhudas Lilladher (PL), kuartal pertama FY27 mendatang diperkirakan akan membebani laba OMC secara signifikan. Pialang tersebut mengantisipasi under-recovery yang signifikan pada segmen bahan bakar, yang diperkirakan sebesar ₹7/liter untuk Motor Spirit (MS) dan ₹10/liter untuk High-Speed Diesel (HSD). Perhitungan ini memperhitungkan pemotongan cukai sebesar ₹10/liter dan pembatasan crack spreads pada USD 10/bbl untuk MS dan USD 15/bbl untuk HSD.

Namun, titik terberat tetap ada pada Liquefied Petroleum Gas (LPG). Kerugian di segmen LPG diperkirakan mencapai sekitar ₹500 per tabung pada Q1FY27. Hal ini menyusul periode volatilitas pada pertengahan 2026, di mana OMC melaporkan lonjakan under-recovery LPG dari sekitar ₹170/tabung pada April 2026 menjadi antara ₹610 dan ₹670/tabung pada Mei 2026. Tekanan ini diperparah oleh ekspektasi bahwa harga Saudi CP untuk Q1FY27 akan naik sebesar 47% secara quarter-on-quarter, yang didorong oleh kendala pasokan di Asia Barat.

Pembatalan Pemotongan Cukai: Risiko Regulasi yang Terus Ada

Hambatan utama bagi sektor ini adalah potensi pembatalan pemotongan cukai. Pemotongan cukai sebesar ₹10/liter awalnya diperkenalkan sebagai langkah manajemen krisis, bukan sebagai kebijakan fiskal permanen. Seiring dengan moderasi harga minyak mentah dan penyesuaian harga eceran, terdapat kemungkinan yang meningkat bahwa pemerintah mungkin mulai menarik kembali manfaat ini secara bertahap.

Saat ini, pemerintah menanggung dampak pendapatan yang substansial sekitar ₹1.700 miliar per tahun akibat pemotongan cukai tersebut. Bagi OMC, setiap langkah pemerintah untuk mengambil kembali pendapatan ini melalui kenaikan cukai atau penghapusan subsidi tetap menjadi faktor risiko utama yang dapat semakin menggoyahkan proyeksi laba.

Volatilitas Minyak Mentah dan Pembangunan Kembali Inventaris

While the recent US-Iran ceasefire has helped Brent crude drop below the USD 80/bbl mark, the brokerage warns against complacency. While the resumption of Iranian oil exports and normalcy at the Strait of Hormuz could soften prices in the near term, a secondary wave of demand is expected.

Global demand is likely to be bolstered as nations move to replenish their Strategic Petroleum Reserves (SPRs) and general inventories. This replenishment cycle is expected to create incremental demand, preventing a prolonged downward trend in crude prices and ensuring that market volatility remains high, which in turn keeps margins compressed for domestic refiners.

Key Takeaways

  • LPG Losses: Significant under-recoveries in LPG, estimated at ₹500/cylinder, and rising Saudi CP prices are major threats to margins.
  • Fiscal Risk: The potential phased rollback of the ₹10/litre excise duty cut remains a critical pressure point for OMC profitability.
  • Crude Dynamics: While prices have seen a reprieve, global inventory rebuilding is expected to drive volatility and support crude prices in the medium term.