توقعات أرباح شركات تسويق النفط (OMC): لماذا تلوح مخاطر نقص الاسترداد وضريبة الإنتاج في الأفق للسنة المالية 2027

تستعد شركات تسويق النفط (OMCs) لفترة مالية مليئة بالتحديات، حيث يهدد نقص الاسترداد المتوقع للربع الأول من السنة المالية 2027 بتقليص الربحية. ورغم الاستقرار الأخير في أسعار النفط الخام العالمية، فإن الجمع بين ارتفاع تكاليف غاز البترول المسال (LPG) والتحولات المحتملة في السياسة الضريبية الحكومية يخلق مشهداً معقداً لعمالقة الطاقة هذه.

أزمة الربحية في الربع الأول من السنة المالية 2027: شرح نقص الاسترداد

وفقاً لتقرير بحثي حديث صادر عن شركة الوساطة المحلية Prabhudas Lilladher (PL)، من المتوقع أن يلقي الربع الأول القادم من السنة المالية 2027 بظلال ثقيلة على أرباح شركات تسويق النفط (OMCs). وتتوقع شركة الوساطة حدوث نقص كبير في استرداد التكاليف في قطاعات الوقود، يُقدر بنحو 7 روبيات للتر للبنزين (MS) و10 روبيات للتر للديزل عالي السرعة (HSD). وتأخذ هذه الحسابات في الاعتبار خفض ضريبة الإنتاج بمقدار 10 روبيات للتر، ووضع سقف لهوامش التكرير (cracks) عند 10 دولارات للبرميل للبنزين (MS) و15 دولاراً للبرميل للديزل عالي السرعة (HSD).

ومع ذلك، تظل نقطة الألم الأكبر هي غاز البترول المسال (LPG). حيث تُقدر الخسائر في قطاع غاز البترول المسال بنحو 500 روبية لكل أسطوانة في الربع الأول من السنة المالية 2027. ويأتي ذلك في أعقاب فترة متقلبة في منتصف عام 2026، حيث سجلت شركات تسويق النفط قفزة في نقص استرداد تكاليف غاز البترول المسال من حوالي 170 روبية للأسطوانة في أبريل 2026 إلى ما بين 610 و670 روبية للأسطوانة في مايو 2026. ويتفاقم هذا الضغط بسبب التوقعات بأن ترتفع أسعار السعر الرسمي السعودي (Saudi CP prices) للربع الأول من السنة المالية 2027 بنسبة 47% على أساس ربع سنوي، مدفوعة بقيود الإمدادات في غرب آسيا.

التراجع عن خفض ضريبة الإنتاج: خطر تنظيمي مستمر

يمثل التراجع المحتمل عن تخفيضات ضريبة الإنتاج عبئاً رئيسياً على القطاع. فقد تم إدخال خفض ضريبة الإنتاج بمقدار 10 روبيات للتر في الأصل كإجراء لإدارة الأزمات وليس كسياسة مالية دائمة. ومع استقرار أسعار النفط الخام وإجراء تعديلات على أسعار التجزئة، تزداد احتمالية أن تبدأ الحكومة في سحب هذه المزايا بشكل تدريجي.

وتتحمل الحكومة حالياً تأثيراً كبيراً على الإيرادات يقدر بنحو 1,700 مليار روبية سنوياً بسبب تخفيضات ضريبة الإنتاج هذه. وبالنسبة لشركات تسويق النفط (OMCs)، فإن أي تحرك من قبل الحكومة لاسترداد هذه الإيرادات من خلال رفع الضرائب أو إلغاء الدعم يظل عاملاً رئيسياً للمخاطر قد يؤدي إلى زعزعة استقرار توقعات الأرباح بشكل أكبر.

تقلب أسعار النفط الخام وإعادة بناء المخزون

في حين ساعد وقف إطلاق النار الأخير بين الولايات المتحدة وإيران في انخفاض خام برنت إلى ما دون مستوى 80 دولاراً للبرميل، تحذر شركة الوساطة من التراخي. وبينما قد يؤدي استئناف صادرات النفط الإيرانية وعودة الاستقرار في مضيق هرمز إلى خفض الأسعار في المدى القريب، فمن المتوقع حدوث موجة ثانوية من الطلب.

ومن المرجح أن يتم تعزيز الطلب العالمي مع توجه الدول نحو إعادة ملء احتياطياتها الاستراتيجية من البترول (SPRs) والمخزونات العامة. ومن المتوقع أن تؤدي دورة إعادة الملء هذه إلى خلق طلب إضافي، مما يمنع حدوث اتجاه نزولي طويل الأمد في أسعار الخام ويضمن بقاء تقلبات السوق مرتفعة، وهو ما يؤدي بدوره إلى استمرار تقلص الهوامش للمصافي المحلية.

أهم النقاط المستخلصة

  • خسائر غاز البترول المسال (LPG): تشكل حالات نقص استرداد التكاليف الكبيرة في غاز البترول المسال، والتي تُقدر بنحو 500 روبية للأسطوانة، وارتفاع أسعار الـ CP السعودية، تهديدات رئيسية للهوامش.
  • المخاطر المالية: يظل التراجع التدريجي المحتمل لقرار تخفيض ضريبة الإنتاج بمقدار 10 روبية للتر نقطة ضغط حرجة لربحية شركات تسويق النفط (OMC).
  • ديناميكيات الخام: في حين شهدت الأسعار فترة هدوء، فمن المتوقع أن تؤدي عملية إعادة بناء المخزونات العالمية إلى تحفيز التقلبات ودعم أسعار الخام في المدى المتوسط.