أرباح شركات تسويق النفط (OMCs) تحت الضغط بسبب نقص استرداد التكاليف في الربع الأول من السنة المالية 2027

تواجه شركات تسويق النفط (OMCs) طريقاً مليئاً بالتحديات، حيث من المتوقع أن تظل الربحية تحت ضغوط كبيرة حتى نهاية السنة المالية 2027. ووفقاً لتقرير بحثي حديث صادر عن Prabhudas Lilladher (PL)، فإن نقص استرداد التكاليف المرتقب والتراجع المحتمل عن تخفيضات ضريبة الإنتاج سيؤديان إلى الضغط بشدة على هوامش ربح القطاع.

تأثير نقص استرداد التكاليف في الربع الأول من السنة المالية 2027

على الرغم من التحسن الأخير في معنويات السوق عقب انخفاض خام برنت إلى ما دون 80 دولاراً للبرميل بسبب وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، إلا أن التوقعات للربع الأول من السنة المالية 2027 لا تزال قاتمة. وتتوقع شركة الوساطة ضربات قوية للربحية مدفوعة بنقص كبير في استرداد التكاليف.

وتحديداً، يتوقع التقرير نقصاً في استرداد التكاليف قدره 7 روبيات/لتر للبنزين (MS) و10 روبيات/لتر للديزل عالي السرعة (HSD) في الربع الأول من السنة المالية 2027. وتأخذ هذه التقديرات في الاعتبار تخفيض ضريبة الإنتاج بمقدار 10 روبيات/لتر، وهوامش تكرير (cracks) محددة بـ 10 دولارات للبرميل للبنزين (MS) و15 دولاراً للبرميل للديزل عالي السرعة (HSD).

تم تحديد غاز البترول المسال (LPG) باعتباره نقطة الضعف الأكثر حرجاً لشركات تسويق النفط (OMCs). ومن المقدر أن تصل خسائر غاز البترول المسال إلى حوالي 500 روبية لكل أسطوانة في الربع الأول من السنة المالية 2027. ويأتي ذلك بعد فترة من التقلبات العالية حيث، وفقاً لتعليقات الربع الرابع من السنة المالية 2026، تراوح نقص استرداد تكاليف غاز البترول المسال من حوالي 170 روبية لكل أسطوانة في أبريل 2026 إلى نطاق مذهل يتراوح بين 610 و670 روبية لكل أسطوانة في مايو 2026. ومما يزيد من هذا الضغط، من المتوقع أن ترتفع أسعار التكلفة الرسمية السعودية (Saudi CP prices) للربع الأول من السنة المالية 2027 بنسبة 47% على أساس ربع سنوي بسبب قيود الإمدادات الناجمة عن الاضطرابات في غرب آسيا.

مخاطر التراجع عن ضريبة الإنتاج

يمثل القرار الحكومي المحتمل بالتراجع عن تخفيض ضريبة الإنتاج البالغ 10 روبيات/لتر عبئاً رئيسياً على القطاع. وقد تم إدخال هذا التخفيض في الأصل كإجراء لإدارة الأزمات وليس كسياسة مالية دائمة.

ومع اعتدال أسعار الخام وتنفيذ زيادات في أسعار التجزئة، قد تسعى الحكومة إلى استعادة الإيرادات. وتتحمل الحكومة حالياً تأثيراً على الإيرادات يقدر بنحو 1,700 مليار روبية سنوياً بسبب هذا التخفيض في ضريبة الإنتاج. وبينما تتوقع Prabhudas Lilladher أن يحدث أي تراجع بشكل تدريجي، فإن مجرد الاحتمالية تظل نقطة ضغط رئيسية لأرباح شركات تسويق النفط (OMCs).

تقلب أسعار النفط الخام وإعادة بناء المخزون

يظل مسار أسعار النفط الخام متغيراً معقداً لشركات تسويق النفط (OMCs). وبينما قد تؤدي التهدئة الجيوسياسية بين الولايات المتحدة وإيران إلى انخفاض الأسعار في المدى القريب — خاصة إذا استُعيد الوضع الطبيعي في مضيق هرمز — فمن المتوقع حدوث تقلبات على المدى الطويل.

تشير شركة الوساطة إلى أن أسعار الخام من المرجح أن تجد دعماً من خلال الطلب المتزايد. ومع توجه الدول نحو إعادة ملء احتياطياتها الاستراتيجية من البترول (SPRs) والمخزونات العامة بعد استخدامها خلال النزاعات الأخيرة، فمن المرجح أن يمنع الطلب الناتج اتجاهاً هبوطياً مستداماً في أسعار النفط. وتشير دورة إعادة بناء المخزونات هذه، إلى جانب قيود الإمدادات، إلى أن ضغط الهوامش سيظل موضوعاً مستمراً في هذا القطاع.

أهم النقاط المستخلصة

  • غاز البترول المسال (LPG) كعائق رئيسي: من المتوقع أن يصل نقص استرداد تكاليف LPG إلى حوالي 500 روبية لكل أسطوانة في الربع الأول من السنة المالية 2027، مع تسبب ارتفاع أسعار CP السعودية في تفاقم المشكلة.
  • عدم اليقين بشأن الضريبة الانتقائية: يظل التراجع التدريجي المحتمل لخفض الضريبة الانتقائية البالغ 10 روبية/لتر خطراً كبيراً على صافي أرباح شركات تسويق النفط (OMCs).
  • ديناميكيات أسعار الخام: في حين أن التهدئة الجيوسياسية قد تؤدي إلى خفض الأسعار مؤقتاً، فمن المرجح أن يؤدي إعادة ملء المخزونات العالمية إلى دفع الطلب والحفاظ على تقلب الأسعار.