Zyski OMC pod presją z powodu niedoborów przychodów w Q1FY27

Spółki zajmujące się marketingiem ropy (OMC) stoją przed trudnym wyzwaniem, gdyż przewiduje się, że rentowność pozostanie pod znaczną presją aż do końca roku fiskalnego 2027 (FY27). Według najnowszego raportu badawczego firmy Prabhudas Lilladher (PL), nadchodzące niedobory przychodów (under-recoveries) oraz potencjalne wycofanie obniżek akcyzy będą silnie obciążać marże w tym sektorze.

Wpływ niedoborów przychodów w Q1FY27

Mimo niedawnej poprawy nastrojów po spadku cen ropy Brent poniżej 80 USD/bbl w wyniku zawieszenia broni między USA a Iranem, prognozy na Q1FY27 pozostają pesymistyczne. Dom maklerski przewiduje gwałtowny spadek rentowności spowodowany znacznymi niedoborami przychodów.

W szczególności raport przewiduje niedobory przychodów na poziomie 7 ₹/litr dla benzyny (Motor Spirit - MS) oraz 10 ₹/litr dla oleju napędowego (High-Speed Diesel - HSD) w Q1FY27. Szacunki te uwzględniają obniżkę akcyzy o 10 ₹/litr oraz ograniczone marże rafineryjne (cracks) na poziomie 10 USD/bbl dla MS i 15 USD/bbl dla HSD.

LPG zostało zidentyfikowane jako najbardziej krytyczny problem dla OMC. Straty na LPG szacuje się na około 500 ₹/butlę w Q1FY27. Następuje to po okresie dużej zmienności, kiedy to – według komentarza do Q4FY26 – niedobory przychodów z LPG wahały się od ok. 170 ₹/butlę w kwietniu 2026 r. do szokującego zakresu 610–670 ₹/butlę w maju 2026 r. Dodatkowym obciążeniem jest prognozowany wzrost cen Saudi CP w Q1FY27 o 47% w ujęciu kwartał do kwartału, co wynika z ograniczeń podaży spowodowanych zakłóceniami w Azji Zachodniej.

Ryzyko wycofania obniżki akcyzy

Głównym czynnikiem niepewności dla sektora jest potencjalna decyzja rządu o wycofaniu obniżki akcyzy o 10 ₹/litr. Obniżka ta została wprowadzona pierwotnie jako środek zarządzania kryzysowego, a nie stała polityka fiskalna.

W miarę jak ceny ropy będą się stabilizować, a wprowadzane będą podwyżki cen detalicznych, rząd może dążyć do odzyskania wpływów budżetowych. Obecnie obniżka akcyzy kosztuje rząd około 1 700 miliardów ₹ rocznie. Choć Prabhudas Lilladher spodziewa się, że ewentualne wycofanie obniżki nastąpi etapami, sama możliwość pozostaje kluczowym czynnikiem wywierającym presję na zyski OMC.

Zmienność cen ropy naftowej i odbudowa zapasów

Trajektoria cen ropy naftowej pozostaje złożoną zmienną dla OMC. Choć złagodzenie napięć geopolitycznych między USA a Iranem może doprowadzić do krótkoterminowego spadku cen – zwłaszcza jeśli w Cieśninie Ormuz powróci normalność – spodziewana jest długoterminowa zmienność.

Dom maklerski podkreśla, że ceny ropy naftowej prawdopodobnie znajdą wsparcie dzięki wzrostowemu popytowi. W miarę jak kraje będą dążyć do uzupełnienia swoich Strategicznych Rezerw Ropy Naftowej (SPR) oraz ogólnych zapasów po ich wykorzystaniu podczas ostatnich konfliktów, wynikający z tego popyt prawdopodobnie zapobiegnie trwałemu trendowi spadkowemu cen ropy. Ten cykl odbudowy zapasów, w połączeniu z ograniczeniami podaży, sugeruje, że presja na marże pozostanie stałym tematem dla branży.

Kluczowe wnioski

• LPG jako główna przeszkoda: Przewiduje się, że niedobory wpływów z LPG osiągną poziom ok. ₹500/butla w Q1FY27, a rosnące ceny Saudi CP dodatkowo pogorszą sytuację.
• Niepewność dotycząca akcyzy: Potencjalne stopniowe wycofywanie obniżki akcyzy o ₹10/litr pozostaje istotnym ryzykiem dla wyników finansowych spółek OMCs.
• Dynamika cen ropy: Choć złagodzenie napięć geopolitycznych może tymczasowo obniżyć ceny, globalne uzupełnianie zapasów prawdopodobnie napędzi popyt i utrzyma zmienność cen.