Lucros das OMCs sob pressão devido a sub-recuperações no Q1FY27

As empresas de comercialização de petróleo (OMCs) enfrentam um caminho desafiador pela frente, uma vez que se espera que a lucratividade permaneça sob pressão significativa até o FY27. De acordo com um relatório de pesquisa recente da Prabhudas Lilladher (PL), as próximas sub-recuperações e o potencial cancelamento dos cortes no imposto de consumo (excise duty) devem pesar fortemente nas margens do setor.

O Impacto das Sub-recuperações no Q1FY27

Apesar de uma melhora recente no sentimento do mercado após o petróleo Brent cair para abaixo de USD 80/barril devido ao cessar-fogo entre EUA e Irã, as perspectivas para o Q1FY27 permanecem sombrias. A corretora antecipa fortes impactos na lucratividade, impulsionados por sub-recuperações significativas.

Especificamente, o relatório prevê sub-recuperações de ₹7/litro para Gasolina (Motor Spirit - MS) e ₹10/litro para Diesel de Alta Velocidade (High-Speed Diesel - HSD) no Q1FY27. Essas estimativas levam em conta um corte de ₹10/litro no imposto de consumo e margens de refino (cracks) limitadas a USD 10/barril para MS e USD 15/barril para HSD.

O GLP (LPG) é identificado como o ponto mais crítico para as OMCs. Estima-se que as perdas com o GLP alcancem aproximadamente ₹500/botijão no Q1FY27. Isso ocorre após um período de alta volatilidade onde, de acordo com os comentários do Q4FY26, as sub-recuperações de GLP oscilaram de ~₹170/botijão em abril de 2026 para uma faixa impressionante de ₹610-₹670/botijão em maio de 2026. Somando-se a essa pressão, projeta-se que os preços CP da Arábia Saudita para o Q1FY27 aumentem 47% em relação ao trimestre anterior, devido a restrições de oferta decorrentes de interrupções no Oeste Asiático.

O Risco de Reversão do Imposto de Consumo

Uma grande incerteza para o setor é a potencial decisão do governo de reverter o corte de ₹10/litro no imposto de consumo. Este corte foi introduzido originalmente como uma medida de gestão de crise, e não como uma política fiscal permanente.

À medida que os preços do petróleo bruto se moderam e os aumentos nos preços de varejo são implementados, o governo pode buscar recuperar a receita. Atualmente, o governo sofre um impacto na receita de aproximadamente ₹1.700 bilhões anualmente devido a este corte no imposto. Embora a Prabhudas Lilladher espere que qualquer reversão ocorra de forma gradual, a mera possibilidade continua sendo um ponto de pressão fundamental para os lucros das OMCs.

Volatilidade do Petróleo Bruto e Recomposição de Estoques

A trajetória dos preços do petróleo bruto continua sendo uma variável complexa para as OMCs. Embora o relaxamento geopolítico entre os EUA e o Irã possa levar a uma queda nos preços no curto prazo — especialmente se a normalidade for restaurada no Estreito de Ormuz — espera-se volatilidade a longo prazo.

A corretora destaca que os preços do petróleo bruto provavelmente encontrarão suporte por meio do aumento da demanda. À medida que os países buscam repor suas Reservas Estratégicas de Petróleo (SPRs) e estoques gerais após utilizá-los durante conflitos recentes, a demanda resultante provavelmente impedirá uma tendência de queda sustentada nos preços do petróleo. Este ciclo de reconstrução de estoques, combinado com restrições de oferta, sugere que a compressão de margens continuará sendo um tema persistente para o setor.

Principais Conclusões

  • LPG como um grande entrave: Espera-se que as sub-recuperações de LPG atinjam ~₹500/cilindro no Q1FY27, com o aumento dos preços do CP saudita agravando ainda mais o problema.
  • Incerteza sobre o Imposto de Consumo: O potencial cancelamento gradual do corte de ₹10/litro no imposto de consumo continua sendo um risco significativo para o lucro líquido das OMCs.
  • Dinâmica dos Preços do Petróleo: Embora a redução das tensões geopolíticas possa baixar os preços temporariamente, a reposição dos estoques globais provavelmente impulsionará a demanda e manterá a volatilidade dos preços.