Lợi nhuận của các OMC chịu áp lực do các khoản thu hồi thiếu hụt trong Q1FY27

Các công ty marketing dầu khí (OMC) đang đối mặt với một chặng đường đầy thách thức khi khả năng sinh lời dự kiến sẽ tiếp tục chịu áp lực lớn cho đến hết năm tài chính 2027 (FY27). Theo một báo cáo nghiên cứu gần đây của Prabhudas Lilladher (PL), các khoản thu hồi thiếu hụt sắp tới và khả năng khôi phục mức cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt sẽ gây áp lực nặng nề lên biên lợi nhuận của ngành này.

Tác động của các khoản thu hồi thiếu hụt trong Q1FY27

Mặc dù tâm lý thị trường đã cải thiện gần đây sau khi giá dầu thô Brent giảm xuống dưới mức 80 USD/thùng do lệnh ngừng bắn giữa Mỹ và Iran, triển vọng cho Q1FY27 vẫn rất ảm đạm. Công ty môi giới này dự báo lợi nhuận sẽ bị ảnh hưởng mạnh do các khoản thu hồi thiếu hụt đáng kể.

Cụ thể, báo cáo dự kiến mức thu hồi thiếu hụt là 7 ₹/lít đối với Xăng (MS) và 10 ₹/lít đối với Diesel tốc độ cao (HSD) trong Q1FY27. Các ước tính này đã tính đến mức cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt 10 ₹/lít và mức chênh lệch giá (crack spreads) bị giới hạn ở mức 10 USD/thùng đối với MS và 15 USD/thùng đối với HSD.

LPG được xác định là điểm yếu chí tử đối với các OMC. Các khoản lỗ cho LPG ước tính sẽ đạt khoảng 500 ₹/bình trong Q1FY27. Điều này diễn ra sau một giai đoạn biến động mạnh, theo bình luận về Q4FY26, mức thu hồi thiếu hụt LPG đã dao động từ khoảng 170 ₹/bình vào tháng 4 năm 2026 lên mức đáng kinh ngạc từ 610-670 ₹/bình vào tháng 5 năm 2026. Làm tăng thêm áp lực này, giá CP Saudi cho Q1FY27 được dự báo sẽ tăng 47% so với quý trước do những hạn chế về nguồn cung bắt nguồn từ các gián đoạn tại Tây Á.

Rủi ro khôi phục thuế tiêu thụ đặc biệt

Một yếu tố gây lo ngại lớn cho ngành là quyết định tiềm năng của chính phủ về việc khôi phục mức cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt 10 ₹/lít. Việc cắt giảm này ban đầu được đưa ra như một biện pháp quản lý khủng hoảng thay vì là một chính sách tài khóa lâu dài.

Khi giá dầu thô ổn định và việc tăng giá bán lẻ được thực hiện, chính phủ có thể tìm cách thu hồi doanh thu. Hiện tại, chính phủ đang chịu tác động về doanh thu khoảng 1.700 tỷ ₹ mỗi năm do việc cắt giảm thuế này. Mặc dù Prabhudas Lilladher kỳ vọng bất kỳ việc khôi phục nào cũng sẽ diễn ra theo từng giai đoạn, nhưng chỉ riêng khả năng đó thôi cũng đã là một điểm gây áp lực chính lên lợi nhuận của các OMC.

Biến động giá dầu thô và tái tích trữ hàng tồn kho

Quỹ đạo của giá dầu thô vẫn là một biến số phức tạp đối với các OMC. Mặc dù sự hạ nhiệt về địa chính trị giữa Mỹ và Iran có thể dẫn đến sự sụt giảm giá trong ngắn hạn — đặc biệt nếu tình hình bình thường trở lại tại Eo biển Hormuz — nhưng sự biến động trong dài hạn vẫn được dự báo sẽ tiếp diễn.

Công ty môi giới nhấn mạnh rằng giá dầu thô có khả năng tìm thấy điểm tựa nhờ nhu cầu gia tăng. Khi các quốc gia tiến hành bổ sung Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR) và các kho dự trữ chung sau khi đã sử dụng chúng trong các cuộc xung đột gần đây, nhu cầu phát sinh từ đó có khả năng sẽ ngăn chặn xu hướng giảm kéo dài của giá dầu. Chu kỳ tái xây dựng kho dự trữ này, kết hợp với những hạn chế về nguồn cung, cho thấy việc thu hẹp biên lợi nhuận sẽ tiếp tục là một chủ đề dai dẳng đối với ngành này.

Các điểm chính cần lưu ý

  • LPG là một rào cản lớn: Mức thu hồi thấp của LPG dự kiến sẽ chạm mức ~₹500/bình vào Q1FY27, cùng với việc giá CP của Saudi tăng cao sẽ càng làm trầm trọng thêm vấn đề.
  • Sự không chắc chắn về Thuế Tiêu thụ đặc biệt: Việc có khả năng bãi bỏ dần mức giảm thuế tiêu thụ đặc biệt 10 Rupee/lít vẫn là một rủi ro đáng kể đối với lợi nhuận ròng của các công ty dầu khí (OMCs).
  • Biến động giá dầu thô: Mặc dù sự hạ nhiệt về địa chính trị có thể làm giảm giá tạm thời, việc bổ sung kho dự trữ toàn cầu có khả năng sẽ thúc đẩy nhu cầu và duy trì sự biến động của giá cả.