فشار بر سودآوری شرکتهای بازاریابی نفت (OMC) به دلیل کسریهای درآمدی در سه ماهه اول سال مالی ۲۰۲۷
شرکتهای بازاریابی نفت (OMCs) با مسیر دشواری روبرو هستند، زیرا انتظار میرود سودآوری آنها تا پایان سال مالی ۲۰۲۷ تحت فشار قابل توجهی باقی بماند. بر اساس گزارش پژوهشی اخیر شرکت Prabhudas Lilladher (PL)، کسریهای درآمدی (under-recoveries) آتی و احتمال بازگشت تخفیفهای مالیات بر تولید (excise duty)، فشار سنگینی بر حاشیه سود این بخش وارد خواهد کرد.
تأثیر کسریهای درآمدی در سه ماهه اول سال مالی ۲۰۲۷
علیرغم بهبود اخیر در جو بازار به دنبال کاهش قیمت نفت برنت به زیر ۸۰ دلار در هر بشکه به دلیل آتشبس میان آمریکا و ایران، چشمانداز سه ماهه اول سال مالی ۲۰۲۷ همچنان تیره است. این شرکت کارگزاری پیشبینی میکند که کسریهای درآمدی قابل توجه، ضربات شدیدی به سودآوری وارد کند.
بهطور مشخص، این گزارش انتظار دارد در سه ماهه اول سال مالی ۲۰۲۷، میزان کسری درآمدی برای بنزین (Motor Spirit - MS) ۷ روپیه در هر لیتر و برای گازوئیل (High-Speed Diesel - HSD) ۱۰ روپیه در هر لیتر باشد. این برآوردها با در نظر گرفتن ۱۰ روپیه تخفیف مالیات بر تولید و سقف حاشیه سود پالایشی (crack spreads) معادل ۱۰ دلار در هر بشکه برای MS و ۱۵ دلار در هر بشکه برای HSD محاسبه شده است.
گاز مایع (LPG) به عنوان بحرانیترین نقطه ضعف برای شرکتهای OMC شناسایی شده است. برآورد میشود زیان مربوط به LPG در سه ماهه اول سال مالی ۲۰۲۷ به حدود ۵۰۰ روپیه در هر کپسول برسد. این وضعیت پس از دورهای از نوسانات شدید رخ میدهد که طبق گزارشهای سه ماهه چهارم سال مالی ۲۰۲۶، کسریهای درآمدی LPG از حدود ۱۷۰ روپیه در هر کپسول در آوریل ۲۰۲۶ به محدوده تکاندهنده ۶۱۰ تا ۶۷۰ روپیه در هر کپسول در مه ۲۰۲۶ تغییر کرده بود. علاوه بر این فشار، پیشبینی میشود قیمتهای CP عربستان برای سه ماهه اول سال مالی ۲۰۲۷ به دلیل محدودیتهای عرضه ناشی از تنشها در غرب آسیا، نسبت به فصل قبل ۴۷ درصد افزایش یابد.
ریسک بازگشت مالیات بر تولید
یکی از نگرانیهای اصلی این بخش، تصمیم احتمالی دولت برای بازگرداندن تخفیف ۱۰ روپیهای در هر لیتر مالیات بر تولید است. این تخفیف در اصل به عنوان یک اقدام مدیریت بحران معرفی شده بود، نه یک سیاست مالی دائمی.
با تعدیل قیمت نفت خام و اجرای افزایش قیمتهای خردهفروشی، دولت ممکن است به دنبال بازپسگیری این درآمدها باشد. در حال حاضر، دولت سالانه حدود ۱۷۰۰ میلیارد روپیه از نظر درآمدی به دلیل این تخفیف مالیاتی متحمل ضرر میشود. اگرچه Prabhudas Lilladher انتظار دارد هرگونه بازگشت این تخفیف به صورت مرحلهای انجام شود، اما صرف وجود این احتمال، همچنان یک نقطه فشار کلیدی برای سودآوری شرکتهای OMC است.
نوسانات نفت خام و بازسازی ذخایر
مسیر قیمت نفت خام همچنان یک متغیر پیچیده برای شرکتهای OMC است. اگرچه کاهش تنشهای ژئوپلیتیک بین آمریکا و ایران میتواند منجر به کاهش قیمتها در کوتاهمدت شود — بهویژه اگر ثبات در تنگه هرمز برقرار گردد — اما انتظار میرود نوسانات در بلندمدت ادامه یابد.
این کارگزاری خاطرنشان میکند که قیمت نفت خام احتمالاً از طریق افزایش تقاضا حمایت خواهد شد. با توجه به اینکه کشورها پس از استفاده از ذخایر استراتژیک نفت (SPRs) و موجودیهای عمومی خود در جریان درگیریهای اخیر، برای بازسازی آنها اقدام میکنند، تقاضای حاصل از این روند احتمالاً از روند نزولی مداوم در قیمت نفت جلوگیری خواهد کرد. این چرخه بازسازی موجودی، در کنار محدودیتهای عرضه، نشان میدهد که کاهش حاشیه سود (margin compression) همچنان یکی از موضوعات مستمر در این صنعت خواهد بود.
نکات کلیدی
- LPG به عنوان یک عامل بازدارنده اصلی: انتظار میرود کسری بازگشت هزینههای LPG در سه ماهه اول سال مالی ۲۷ (Q1FY27) به حدود ۵۰۰ روپیه در هر سیلندر برسد، که افزایش قیمتهای CP عربستان نیز این مشکل را تشدید خواهد کرد.
- عدم قطعیت در مورد مالیات بر تولید (Excise Duty): احتمال لغو مرحلهای کاهش ۱۰ روپیهای مالیات بر تولید به ازای هر لیتر، همچنان یک ریسک بزرگ برای سود خالص (bottom line) شرکتهای پخش نفت (OMCs) محسوب میشود.
- دینامیک قیمت نفت خام: اگرچه کاهش تنشهای ژئوپلیتیک ممکن است قیمتها را به طور موقت کاهش دهد، اما بازسازی موجودی جهانی احتمالاً باعث افزایش تقاضا و حفظ نوسانات قیمت خواهد شد.