Les bénéfices des OMC sous pression en raison des sous-recouvrements du T1 de l'exercice 2027
Les sociétés de marketing pétrolier (OMC) font face à un avenir difficile, car la rentabilité devrait rester sous une pression significative jusqu'à l'exercice 2027. Selon un récent rapport de recherche de Prabhudas Lilladher (PL), les sous-recouvrements à venir et l'éventuelle annulation des réductions de droits d'accise devraient peser lourdement sur les marges du secteur.
L'impact des sous-recouvrements au T1 de l'exercice 2027
Malgré une récente amélioration du sentiment de marché suite à la chute du pétrole brut Brent sous les 80 USD/baril en raison du cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran, les perspectives pour le T1 de l'exercice 2027 restent sombres. La société de courtage prévoit de fortes baisses de rentabilité dues à d'importants sous-recouvrements.
Plus précisément, le rapport prévoit des sous-recouvrements de 7 ₹/l pour l'essence (Motor Spirit - MS) et de 10 ₹/l pour le diesel (High-Speed Diesel - HSD) au T1 de l'exercice 2027. Ces estimations tiennent compte d'une réduction de 10 ₹/l des droits d'accise et de marges de raffinage (cracks) plafonnées à 10 USD/baril pour le MS et 15 USD/baril pour le HSD.
Le GPL est identifié comme le point critique majeur pour les OMC. Les pertes pour le GPL devraient atteindre environ 500 ₹/bouteille au T1 de l'exercice 2027. Cela fait suite à une période de forte volatilité où, selon les commentaires du T4 de l'exercice 2026, les sous-recouvrements de GPL sont passés d'environ 170 ₹/bouteille en avril 2026 à une fourchette vertigineuse de 610-670 ₹/bouteille en mai 2026. Pour aggraver cette situation, les prix CP saoudiens pour le T1 de l'exercice 2027 devraient augmenter de 47 % d'un trimestre à l'autre en raison des contraintes d'approvisionnement découlant des perturbations en Asie de l'Ouest.
Le risque d'annulation des droits d'accise
Une incertitude majeure pour le secteur est la décision potentielle du gouvernement d'annuler la réduction de 10 ₹/l des droits d'accise. Cette réduction avait été initialement introduite comme une mesure de gestion de crise plutôt que comme une politique fiscale permanente.
À mesure que les prix du brut se modèrent et que des hausses de prix de détail sont mises en œuvre, le gouvernement pourrait chercher à récupérer des recettes. Actuellement, le gouvernement subit un impact sur ses recettes d'environ 1 700 milliards de ₹ par an en raison de cette réduction d'accise. Bien que Prabhudas Lilladher s'attende à ce que toute annulation se fasse de manière progressive, la simple possibilité demeure un point de pression clé pour les bénéfices des OMC.
Volatilité du pétrole brut et reconstitution des stocks
La trajectoire des prix du pétrole brut reste une variable complexe pour les OMC. Bien que la détente géopolitique entre les États-Unis et l'Iran puisse entraîner une baisse des prix à court terme — surtout si la normale est rétablie dans le détroit d'Ormuz — une volatilité à long terme est attendue.
La société de courtage souligne que les prix du brut sont susceptibles de trouver un soutien grâce à une demande incrémentale. À mesure que les pays cherchent à reconstituer leurs réserves stratégiques de pétrole (SPR) et leurs stocks généraux après les avoir utilisés lors de récents conflits, la demande qui en résultera empêchera probablement une tendance à la baisse durable des prix du pétrole. Ce cycle de reconstitution des stocks, combiné aux contraintes d'approvisionnement, suggère que la compression des marges restera un thème persistant pour le secteur.
Points clés
- Le GPL comme frein majeur : Les sous-recouvrements de GPL devraient atteindre environ 500 ₹/bouteille au T1 de l'exercice 2027 (Q1FY27), la hausse des prix du CP saoudien aggravant encore le problème.
- Incertitude sur les droits d'accise : Le retour progressif potentiel de la réduction de 10 ₹/l des droits d'accise demeure un risque important pour le résultat net des OMCs.
- Dynamique des prix du brut : Bien qu'un apaisement géopolitique puisse faire baisser temporairement les prix, la reconstitution des stocks mondiaux stimulera probablement la demande et maintiendra la volatilité des prix.