OMC Earnings Under Pressure Due to Q1FY27 Under-Recoveries

Oil Marketing Companies (OMCs) face a challenging road ahead as profitability is expected to remain under significant pressure through FY27. According to a recent research report by Prabhudas Lilladher (PL), upcoming under-recoveries and the potential rollback of excise duty cuts are set to weigh heavily on the sector's margins.

The Impact of Under-Recoveries in Q1FY27

Despite a recent improvement in sentiment following Brent crude dropping below USD 80/bbl due to the US-Iran ceasefire, the outlook for Q1FY27 remains grim. The brokerage firm anticipates sharp hits to profitability driven by significant under-recoveries.

Specifically, the report expects under-recoveries of ₹7/ltr for Motor Spirit (MS) and ₹10/ltr for High-Speed Diesel (HSD) in Q1FY27. These estimates take into account a ₹10/ltr excise cut and capped cracks of USD 10/bbl for MS and USD 15/bbl for HSD.

LPG is identified as the most critical pain point for OMCs. Losses for LPG are estimated to reach approximately ₹500/cylinder in Q1FY27. This follows a period of high volatility where, according to Q4FY26 commentary, LPG under-recoveries swung from ~₹170/cylinder in April 2026 to a staggering range of ₹610-₹670/cylinder in May 2026. Adding to this strain, Saudi CP prices for Q1FY27 are projected to rise by 47% quarter-on-quarter due to supply constraints stemming from West Asia disruptions.

The Excise Duty Rollback Risk

A major overhang for the sector is the potential government decision to roll back the ₹10/ltr excise duty cut. This cut was originally introduced as a crisis management measure rather than a permanent fiscal policy.

As crude prices moderate and retail price hikes are implemented, the government may seek to reclaim revenue. Currently, the government bears a revenue impact of approximately ₹1,700 billion annually due to this excise cut. While Prabhudas Lilladher expects any rollback to happen in a phased manner, the mere possibility remains a key pressure point for OMC earnings.

Crude Oil Volatility and Inventory Rebuilding

The trajectory of crude oil prices remains a complex variable for the OMCs. While the geopolitical easing between the US and Iran could lead to a near-term decline in prices—especially if normalcy is restored at the Strait of Hormuz—long-term volatility is expected.

บริษัทหลักทรัพย์ระบุว่าราคาน้ำมันดิบมีแนวโน้มที่จะได้รับการสนับสนุนจากความต้องการที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากประเทศต่างๆ เริ่มดำเนินการเติมเต็มทุนสำรองน้ำมันทางยุทธศาสตร์ (SPRs) และสินค้าคงคลังทั่วไป หลังจากที่ได้นำไปใช้ในช่วงความขัดแย้งที่ผ่านมา ซึ่งความต้องการที่เกิดขึ้นนี้มีแนวโน้มที่จะช่วยป้องกันไม่ให้ราคาน้ำมันมีแนวโน้มขาลงอย่างต่อเนื่อง วงจรการสร้างสินค้าคงคลังใหม่นี้ เมื่อประกอบกับข้อจำกัดด้านอุปทาน บ่งชี้ว่าการบีบตัวของอัตรากำไร (margin compression) จะยังคงเป็นประเด็นสำคัญที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องสำหรับอุตสาหกรรมนี้

สรุปประเด็นสำคัญ

  • LPG เป็นปัจจัยฉุดรั้งสำคัญ: คาดว่าการขาดทุนจากการเรียกเก็บเงินไม่ครอบคลุมต้นทุน (under-recoveries) ของ LPG จะแตะระดับประมาณ ₹500 ต่อถังในไตรมาส 1 ของปีงบประมาณ 2027 (Q1FY27) โดยราคา CP ของซาอุดีอาระเบียที่สูงขึ้นจะยิ่งซ้ำเติมปัญหาดังกล่าว
  • ความไม่แน่นอนของภาษีสรรพสามิต: ความเป็นไปได้ในการทยอยยกเลิกการลดภาษีสรรพสามิตจำนวน ₹10/ลิตร ยังคงเป็นความเสี่ยงสำคัญต่อกำไรสุทธิของบริษัทการตลาดน้ำมัน (OMCs)
  • พลวัตของราคาน้ำมันดิบ: แม้ว่าการผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์อาจทำให้ราคาลดลงชั่วคราว แต่การเติมเต็มสินค้าคงคลังทั่วโลกมีแนวโน้มที่จะขับเคลื่อนความต้องการและรักษาความผันผวนของราคาเอาไว้