Laba OMC Tertekan Akibat Under-Recovery pada Q1FY27

Oil Marketing Companies (OMC) menghadapi jalan yang menantang ke depan karena profitabilitas diperkirakan akan tetap berada di bawah tekanan signifikan hingga FY27. Menurut laporan riset terbaru dari Prabhudas Lilladher (PL), under-recovery yang akan datang dan potensi pencabutan pemotongan cukai akan sangat membebani margin sektor tersebut.

Dampak Under-Recovery pada Q1FY27

Meskipun terdapat perbaikan sentimen baru-baru ini menyusul turunnya harga minyak mentah Brent di bawah USD 80/bbl akibat gencatan senjata AS-Iran, prospek untuk Q1FY27 tetap suram. Perusahaan pialang tersebut mengantisipasi dampak tajam terhadap profitabilitas yang didorong oleh under-recovery yang signifikan.

Secara khusus, laporan tersebut memperkirakan under-recovery sebesar ₹7/liter untuk Motor Spirit (MS) dan ₹10/liter untuk High-Speed Diesel (HSD) pada Q1FY27. Estimasi ini memperhitungkan pemotongan cukai sebesar ₹10/liter dan margin crack yang dibatasi sebesar USD 10/bbl untuk MS dan USD 15/bbl untuk HSD.

LPG diidentifikasi sebagai titik kritis utama bagi OMC. Kerugian untuk LPG diperkirakan mencapai sekitar ₹500/tabung pada Q1FY27. Hal ini menyusul periode volatilitas tinggi di mana, menurut komentar Q4FY26, under-recovery LPG berfluktuasi dari ~₹170/tabung pada April 2026 menjadi rentang yang mengejutkan sebesar ₹610-₹670/tabung pada Mei 2026. Menambah tekanan ini, harga CP Saudi untuk Q1FY27 diproyeksikan naik sebesar 47% secara kuartal-ke-kuartal akibat kendala pasokan yang berasal dari gangguan di Asia Barat.

Risiko Pencabutan Cukai

Ketidakpastian utama yang membayangi sektor ini adalah potensi keputusan pemerintah untuk mencabut pemotongan cukai sebesar ₹10/liter. Pemotongan ini awalnya diperkenalkan sebagai langkah manajemen krisis, bukan sebagai kebijakan fiskal permanen.

Seiring dengan melandainya harga minyak mentah dan implementasi kenaikan harga eceran, pemerintah mungkin akan berupaya memulihkan pendapatan. Saat ini, pemerintah menanggung dampak pendapatan sekitar ₹1.700 miliar per tahun akibat pemotongan cukai ini. Meskipun Prabhudas Lilladher memperkirakan pencabutan apa pun akan dilakukan secara bertahap, sekadar kemungkinan tersebut tetap menjadi titik tekanan utama bagi laba OMC.

Volatilitas Minyak Mentah dan Pembangunan Kembali Inventaris

Lintasan harga minyak mentah tetap menjadi variabel yang kompleks bagi OMC. Meskipun meredanya ketegangan geopolitik antara AS dan Iran dapat menyebabkan penurunan harga dalam jangka pendek—terutama jika normalitas pulih di Selat Hormuz—volatilitas jangka panjang diperkirakan akan tetap ada.

Perusahaan pialang menyoroti bahwa harga minyak mentah kemungkinan akan mendapat dukungan melalui peningkatan permintaan. Seiring dengan upaya negara-negara untuk mengisi kembali Cadangan Minyak Strategis (SPRs) dan persediaan umum mereka setelah menggunakannya selama konflik baru-baru ini, permintaan yang dihasilkan kemungkinan akan mencegah tren penurunan harga minyak yang berkelanjutan. Siklus pembangunan kembali persediaan ini, dikombinasikan dengan kendala pasokan, menunjukkan bahwa kompresi margin akan tetap menjadi tema yang terus berlanjut bagi industri ini.

Poin-Poin Penting

  • LPG sebagai Penghambat Utama: Under-recovery LPG diperkirakan akan mencapai ~₹500/tabung pada Q1FY27, dengan kenaikan harga CP Saudi yang semakin memperburuk masalah tersebut.
  • Ketidakpastian Cukai: Potensi penarikan kembali secara bertahap atas pemotongan cukai sebesar ₹10/liter tetap menjadi risiko signifikan bagi laba bersih OMCs.
  • Dinamika Harga Minyak Mentah: Meskipun meredanya ketegangan geopolitik dapat menurunkan harga untuk sementara, pengisian kembali persediaan global kemungkinan akan mendorong permintaan dan menjaga volatilitas harga.