Laba OMC Tertekan di Tengah Under-Recovery Q1FY27 dan Risiko Cukai

Perusahaan Pemasaran Minyak India (OMC) tengah bersiap menghadapi periode fiskal yang menantang karena proyeksi under-recovery untuk Q1FY27 mengancam akan menekan profitabilitas. Meskipun terdapat perbaikan dalam sentimen minyak mentah global baru-baru ini, perusahaan pialang domestik Prabhudas Lilladher memperingatkan bahwa kompresi margin dan ketidakpastian regulasi kemungkinan akan terus menekan laba hingga FY27.

Dampak Under-Recovery pada Q1FY27

Faktor signifikan yang membebani prospek OMC adalah antisipasi under-recovery pada segmen bahan bakar. Menurut laporan riset terbaru dari Prabhudas Lilladher, industri ini diperkirakan akan menghadapi under-recovery sebesar ₹7/liter untuk Motor Spirit (MS) dan ₹10/liter untuk High-Speed Diesel (HSD) pada kuartal pertama FY27. Proyeksi ini memperhitungkan pemotongan cukai sebesar ₹10/liter dan batas crack spread sebesar USD 10/bbl untuk MS serta USD 15/bbl untuk HSD.

LPG tetap menjadi titik masalah kritis bagi sektor ini. Kerugian pada segmen LPG diperkirakan mencapai sekitar ₹500/tabung pada Q1FY27. Hal ini mengikuti tren fluktuatif yang diamati pada kuartal sebelumnya, di mana under-recovery LPG melonjak dari sekitar ₹170/tabung pada April 2026 menjadi antara ₹610–₹670/tabung pada Mei 2026. Menambah tekanan ini, harga Saudi CP untuk Q1FY27 diperkirakan akan naik sebesar 47% secara quarter-on-quarter, yang didorong oleh kendala pasokan akibat gangguan di Asia Barat.

Ketidakpastian Pembatalan Pemotongan Cukai

Di luar biaya operasional, risiko regulasi utama membayangi OMC: potensi pembatalan pemotongan cukai. Pemotongan cukai sebesar ₹10/liter saat ini awalnya diterapkan sebagai langkah manajemen krisis, bukan sebagai kebijakan fiskal permanen. Seiring moderasi harga minyak mentah dan penerapan kenaikan harga eceran, pemerintah mungkin akan bergerak untuk menarik kembali manfaat ini secara bertahap guna memulihkan pendapatan yang hilang.

Taruhan finansial bagi pemerintah sangat tinggi, dengan pemotongan cukai saat ini mengakibatkan dampak pendapatan sekitar ₹1.700 miliar per tahun. Meskipun pembatalan apa pun diharapkan terjadi secara bertahap, kemungkinan adanya langkah ini terus menjadi beban signifikan terhadap sentimen laba bagi perusahaan pemasar minyak.

Volatilitas Minyak Mentah dan Dinamika Inventaris

Meskipun gencatan senjata AS-Iran baru-baru ini telah membantu minyak mentah Brent turun di bawah angka USD 80/barel, perusahaan pialang memperingatkan bahwa tren penurunan ini mungkin hanya berlangsung singkat. Meskipun dimulainya kembali ekspor minyak Iran dan stabilitas di Selat Hormuz dapat menurunkan harga dalam jangka pendek, pergeseran penawaran-permintaan diperkirakan akan menyusul.

Laporan tersebut menyoroti bahwa permintaan global untuk minyak mentah kemungkinan akan meningkat seiring dengan dimulainya upaya negara-negara untuk mengisi kembali Cadangan Minyak Strategis (SPRs) dan inventaris umum mereka. Siklus pengisian kembali ini, yang diperlukan akibat penipisan stok yang disebabkan oleh konflik baru-baru ini, diharapkan dapat memberikan batas bawah bagi harga minyak dan menjaga volatilitas pasar, sehingga mencegah periode minyak mentah berbiaya rendah yang berkelanjutan bagi para importir India.

Poin-Poin Penting

  • Kompresi Margin: OMC menghadapi under-recovery yang signifikan pada Q1FY27, khususnya ₹7/liter untuk MS dan ₹10/liter untuk HSD, di samping kerugian besar di segmen LPG.
  • Risiko Regulasi: Potensi pembatalan bertahap atas pemotongan cukai sebesar ₹10/liter tetap menjadi ancaman utama bagi profitabilitas jangka panjang para pemasar minyak.
  • Volatilitas Minyak Mentah: Meskipun harga telah mereda baru-baru ini, pengisian kembali inventaris global dan kendala pasokan di Asia Barat diperkirakan akan menjaga harga minyak mentah tetap volatil.