Zyski OMC pod presją z powodu niedopłat w Q1FY27 i ryzyk związanych z akcyzą
Indyjskie firmy marketingowe sektora naftowego (OMC) przygotowują się na trudny okres fiskalny, ponieważ prognozowane niedopłaty w Q1FY27 zagrażają rentowności. Mimo ostatnich popraw w nastrojach na globalnym rynku ropy, krajowy dom maklerski Prabhudas Lilladher ostrzega, że kurczenie się marż oraz niepewność regulacyjna prawdopodobnie utrzymają zyski pod presją przez cały rok fiskalny 2027 (FY27).
Wpływ niedopłat w Q1FY27
Istotnym czynnikiem obciążającym prognozy dla OMC są przewidywane niedopłaty w segmentach paliwowych. Według niedawnego raportu badawczego Prabhudas Lilladher, w pierwszym kwartale FY27 branża może mierzyć się z niedopłatami rzędu 7 ₹/litr dla benzyny (MS) oraz 10 ₹/litr dla oleju napędowego (HSD). Prognozy te uwzględniają obniżkę akcyzy o 10 ₹/litr oraz ograniczone marże rafineryjne (crack spreads) na poziomie 10 USD/bbl dla MS i 15 USD/bbl dla HSD.
LPG pozostaje krytycznym problemem dla sektora. Szacuje się, że straty w segmencie LPG w Q1FY27 osiągną około 500 ₹/butlę. Wynika to z dużej zmienności zaobserwowanej w poprzednim kwartale, kiedy niedopłaty LPG wzrosły z około 170 ₹/butlę w kwietniu 2026 r. do poziomu między 610 a 670 ₹/butlę w maju 2026 r. Dodatkową presję wywrze fakt, że ceny Saudi CP w Q1FY27 mają wzrosnąć o 47% w ujęciu kwartał do kwartału, co jest napędzane ograniczeniami podaży wynikającymi z zakłóceń w Azji Zachodniej.
Widmo wycofania obniżek akcyzy
Poza kosztami operacyjnymi, nad OMC wisi poważne ryzyko regulacyjne: potencjalne wycofanie obniżek akcyzy. Obecna obniżka akcyzy o 10 ₹/litr została wprowadzona pierwotnie jako środek zarządzania kryzysowego, a nie stały element polityki fiskalnej. W miarę jak ceny ropy będą się stabilizować, a wprowadzane będą podwyżki cen detalicznych, rząd może zdecydować się na stopniowe wycofanie tego przywileju, aby odzyskać utracone wpływy do budżetu.
Stawka finansowa dla rządu jest wysoka, ponieważ obecne obniżki akcyzy skutkują utratą przychodów rzędu około 1 700 miliardów ₹ rocznie. Choć oczekuje się, że ewentualne wycofanie będzie odbywać się etapami, sama możliwość takiego kroku nadal stanowi istotne obciążenie dla nastrojów inwestycyjnych dotyczących zysków firm marketingowych sektora naftowego.
Zmienność cen ropy naftowej i dynamika zapasów
Choć niedawne zawieszenie broni między USA a Iranem pomogło cenie ropy Brent spaść poniżej poziomu 80 USD za baryłkę, dom maklerski ostrzega, że trend spadkowy może być krótkotrwały. Mimo że wznowienie irańskiego eksportu ropy oraz stabilizacja w Cieśninie Ormuz mogą w najbliższym czasie obniżyć ceny, spodziewana jest zmiana w relacji podaży do popytu.
Raport podkreśla, że globalny popyt na ropę prawdopodobnie wzrośnie, gdy kraje zaczną uzupełniać swoje Strategiczne Rezerwy Ropy Naftowej (SPR) oraz ogólne zapasy. Cykl uzupełniania, wymuszony niedawnym wyczerpaniem zapasów spowodowanym konfliktami, ma wyznaczyć poziom wsparcia dla cen ropy i utrzymać zmienność rynku, co zapobiegnie długotrwałemu okresowi taniej ropy dla indyjskich importerów.
Kluczowe wnioski
- Kompresja marż: Firmy marketingowe ropy (OMC) mierzą się ze znacznymi niedoborami przychodów w Q1FY27, konkretnie 7 ₹/litr dla benzyny (MS) i 10 ₹/litr dla oleju napędowego (HSD), obok dotkliwych strat w segmencie LPG.
- Ryzyko regulacyjne: Potencjalne stopniowe wycofywanie obniżki akcyzy o 10 ₹/litr pozostaje głównym zagrożeniem dla długoterminowej rentowności firm marketingowych ropy.
- Zmienność cen ropy: Choć ceny ostatnio spadły, spodziewa się, że uzupełnianie światowych zapasów oraz ograniczenia podaży w Azji Zachodniej utrzymają wysoką zmienność cen ropy naftowej.