أرباح شركات تسويق النفط (OMCs) تحت الضغط وسط عجز في استرداد التكاليف في الربع الأول من السنة المالية 2027 ومخاطر ضريبة الإنتاج

تستعد شركات تسويق النفط الهندية (OMCs) لفترة مالية صعبة، حيث يهدد عجز استرداد التكاليف المتوقع للربع الأول من السنة المالية 2027 بتقليص الربحية. وعلى الرغم من التحسن الأخير في التوجهات العالمية تجاه النفط الخام، تحذر شركة الوساطة المحلية Prabhudas Lilladher من أن انكماش الهوامش وحالة عدم اليقين التنظيمي ستؤدي على الأرجح إلى بقاء الأرباح تحت الضغط طوال السنة المالية 2027.

تأثير عجز استرداد التكاليف في الربع الأول من السنة المالية 2027

أحد العوامل الرئيسية التي تثقل كاهل التوقعات لشركات تسويق النفط هو عجز استرداد التكاليف المتوقع في قطاعات الوقود. ووفقاً لتقرير بحثي حديث صادر عن Prabhudas Lilladher، من المتوقع أن يواجه القطاع عجزاً في استرداد التكاليف قدره 7 روبيات/لتر للبنزين (MS) و10 روبيات/لتر للديزل عالي السرعة (HSD) في الربع الأول من السنة المالية 2027. وتأخذ هذه التوقعات في الاعتبار خفض ضريبة الإنتاج بمقدار 10 روبيات/لتر، وهوامش تكرير (crack spreads) محددة بسقف قدره 10 دولارات أمريكية للبرميل للبنزين (MS) و15 دولاراً أمريكياً للبرميل للديزل عالي السرعة (HSD).

لا يزال غاز البترول المسال (LPG) يمثل نقطة ضعف حرجة للقطاع. ومن المقدر أن تصل الخسائر في قطاع غاز البترول المسال إلى حوالي 500 روبية/أسطوانة في الربع الأول من السنة المالية 2027. ويأتي ذلك في أعقاب اتجاه متقلب لوحظ في الربع السابق، حيث ارتفع عجز استرداد تكاليف غاز البترول المسال من حوالي 170 روبية/أسطوانة في أبريل 2026 إلى ما بين 610 و670 روبية/أسطوانة في مايو 2026. ومما يزيد من هذا الضغط، من المتوقع أن ترتفع أسعار CP السعودية للربع الأول من السنة المالية 2027 بنسبة 47% على أساس ربع سنوي، مدفوعة بقيود الإمدادات الناجمة عن الاضطرابات في غرب آسيا.

خطر التراجع عن خفض ضريبة الإنتاج

بعيداً عن التكاليف التشغيلية، يلوح خطر تنظيمي كبير في الأفق لشركات تسويق النفط، وهو التراجع المحتمل عن تخفيضات ضريبة الإنتاج. فقد تم تنفيذ خفض ضريبة الإنتاج الحالي بمقدار 10 روبيات/لتر في الأصل كإجراء لإدارة الأزمات وليس كسياسة مالية دائمة. ومع استقرار أسعار النفط الخام وتطبيق زيادات في أسعار التجزئة، قد تتجه الحكومة تدريجياً إلى سحب هذه الميزة لاسترداد الإيرادات المفقودة.

إن التبعات المالية على الحكومة كبيرة، حيث تؤدي التخفيضات الحالية في ضريبة الإنتاج إلى تأثير على الإيرادات يبلغ حوالي 1,700 مليار روبية سنوياً. وبينما يُتوقع أن يتم أي تراجع بشكل تدريجي، فإن مجرد احتمال اتخاذ هذه الخطوة يستمر في العمل كعبء كبير على التوقعات بشأن أرباح مسوقي النفط.

تقلبات النفط الخام وديناميكيات المخزون

في حين ساعد وقف إطلاق النار الأخير بين الولايات المتحدة وإيران في انخفاض خام برنت إلى ما دون مستوى 80 دولاراً للبرميل، تحذر شركة الوساطة من أن هذا الاتجاه النزولي قد يكون قصير الأمد. وبينما قد يؤدي استئناف صادرات النفط الإيرانية والاستقرار في مضيق هرمز إلى تخفيف الأسعار في المدى القريب، فمن المتوقع أن يتبع ذلك تحول في العرض والطلب.

يسلط التقرير الضوء على أن الطلب العالمي على الخام من المرجح أن يرتفع مع بدء الدول في إعادة ملء احتياطياتها الاستراتيجية من البترول (SPRs) ومخزوناتها العامة. ومن المتوقع أن توفر دورة إعادة الملء هذه، التي استلزمتها حالة النضوب الأخيرة للمخزونات الناجمة عن الصراع، حداً أدنى لأسعار النفط وتحافظ على تقلبات السوق، مما يمنع حدوث فترة مستدامة من الخام منخفض التكلفة للمستوردين الهنود.

النقاط الرئيسية

  • انكماش الهوامش: تواجه شركات تسويق النفط (OMCs) عجزاً كبيراً في استرداد التكاليف في الربع الأول من السنة المالية 27 (Q1FY27)، وتحديداً بمقدار 7 روبيات/لتر لمنتج MS و10 روبيات/لتر لمنتج HSD، إلى جانب خسائر فادحة في قطاع LPG.
  • المخاطر التنظيمية: يظل التراجع التدريجي المحتمل لتخفيض الضريبة الانتقائية البالغ 10 روبيات/لتر تهديداً رئيسياً للربحية طويلة الأجل لمسوقي النفط.
  • تقلب أسعار الخام: في حين هدأت الأسعار مؤخراً، فمن المتوقع أن تؤدي عملية إعادة ملء المخزونات العالمية وقيود الإمدادات في غرب آسيا إلى إبقاء أسعار النفط الخام متقلبة.