أرباح شركات تسويق النفط ستواجه ضغوطاً بسبب نقص استرداد التكاليف في الربع الأول من السنة المالية 2027

تستعد شركات تسويق النفط (OMCs) في الهند لفترة صعبة مع تزايد المخاوف بشأن الربحية للسنة المالية القادمة. ووفقاً لتقرير بحثي حديث صادر عن شركة الوساطة Prabhudas Lilladher، فإن النقص الكبير في استرداد التكاليف في الربع الأول من السنة المالية 2027 والمخاطر المحدقة المتمثلة في التراجع عن تخفيضات ضريبة الإنتاج ستلقي بظلالها الثقيلة على أرباح هذا القطاع.

توقع نقص كبير في استرداد التكاليف في الربع الأول من السنة المالية 2027

المحرك الرئيسي لتراجع الأرباح المتوقع هو النقص المتوقع في استرداد تكاليف أسعار الوقود. وتتوقع Prabhudas Lilladher خسائر كبيرة في الربع الأول من السنة المالية 2027. وتحديداً، يتوقع التقرير نقصاً في استرداد التكاليف قدره 7 روبيات/لتر للبنزين (MS) و10 روبيات/لتر للديزل عالي السرعة (HSD). وتأخذ هذه الأرقام في الاعتبار خفض ضريبة الإنتاج بمقدار 10 روبيات/لتر وسقفاً لهوامش التكرير (cracks) عند 10 دولارات أمريكية للبرميل للبنزين (MS) و15 دولاراً أمريكياً للبرميل للديزل عالي السرعة (HSD).

تم تحديد غاز البترول المسال (LPG) باعتباره نقطة الضعف الأكثر حرجاً لشركات تسويق النفط (OMCs). ومن المقدر أن تصل خسائر غاز البترول المسال إلى حوالي 500 روبية لكل أسطوانة في الربع الأول من السنة المالية 2027. ويأتي هذا في أعقاب اتجاه متقلب لوحظ في الأرباع السابقة؛ فعلى سبيل المثال، قفز نقص استرداد تكاليف غاز البترول المسال من حوالي 170 روبية/أسطوانة في أبريل 2026 إلى ما بين 610-670 روبية/أسطوانة في مايو 2026. ومما يزيد من هذا الضغط، من المتوقع أن ترتفع أسعار السعر الرسمي السعودي (Saudi CP prices) بنسبة 47% على أساس ربع سنوي (QoQ) للربع الأول من السنة المالية 2027 بسبب قيود الإمدادات الناجمة عن الاضطرابات في غرب آسيا.

مخاطر التراجع عن تخفيضات ضريبة الإنتاج

يمثل التراجع المحتمل عن تخفيضات ضريبة الإنتاج عبئاً رئيسياً على القطاع. فقد تم تنفيذ خفض ضريبة الإنتاج بمقدار 10 روبيات/لتر في الأصل كإجراء لإدارة الأزمات وليس كسياسة دائمة. ومع اعتدال أسعار النفط الخام وبدء تنفيذ زيادات في أسعار التجزئة بالفعل، هناك احتمال متزايد بأن تقوم الحكومة بإلغاء هذه المزايا تدريجياً لاسترداد الإيرادات المفقودة.

تتحمل الحكومة حالياً أثراً على الإيرادات يقدر بنحو 1,700 مليار روبية سنوياً بسبب تخفيضات ضريبة الإنتاج هذه. وبينما يُتوقع أن يحدث أي تراجع بشكل تدريجي، فإن مجرد احتمال اتخاذ هذه الخطوة يظل نقطة ضغط كبيرة على توقعات أرباح شركات تسويق النفط (OMCs).

تقلب أسعار النفط الخام وإعادة بناء المخزون

بينما ساعدت التطورات الجيوسياسية الأخيرة، مثل وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، في خفض خام Brent إلى ما دون 80 دولاراً للبرميل، تحذر شركة الوساطة من أن التوجهات في المدى القريب لا تزال هشة. وبينما يُتوقع استئناف صادرات النفط الإيرانية، مما قد يؤدي إلى تراجع الأسعار، إلا أن هناك قوة مضادة تعمل في الأفق: إعادة بناء المخزونات الاستراتيجية.

ومع توجه الدول نحو إعادة ملء احتياطياتها الاستراتيجية من البترول (SPRs) والحفاظ على المستويات المثلى للموارد بعد استخدامها خلال النزاعات الأخيرة، فمن المتوقع دخول طلب إضافي إلى السوق. ومن المرجح أن تؤدي دورة إعادة ملء المخزونات هذه إلى إبقاء أسعار النفط الخام متقلبة، مما يمنع اتجاهًا تنازليًا مستدامًا ويؤدي إلى ضغط الهوامش الربحية للمصافي والمسوقين الهنود.

أهم النقاط المستخلصة

  • عجز استرداد تكاليف الوقود: تواجه شركات تسويق النفط (OMCs) خسائر متوقعة قدرها 7 روبيات/لتر لـ MS و10 روبيات/لتر لـ HSD في الربع الأول من السنة المالية 27 (Q1FY27)، مع تقدير خسائر LPG بنحو 500 روبية/أسطوانة.
  • المخاطر التنظيمية: يشكل التراجع التدريجي المحتمل لخفض ضريبة الإنتاج البالغة 10 روبيات/لتر تهديدًا كبيرًا لاستقرار صافي الأرباح.
  • ديناميكيات النفط الخام: على الرغم من الانخفاضات المؤقتة في الأسعار، من المتوقع أن يستمر التقلب مع ارتفاع الطلب العالمي نتيجة لإعادة ملء الاحتياطيات الاستراتيجية من البترول.