OMC Earnings to Face Pressure Due to Q1FY27 Under-Recoveries

Oil Marketing Companies (OMCs) in India are bracing for a challenging period as profitability concerns loom large for the upcoming fiscal year. According to a recent research report by brokerage firm Prabhudas Lilladher, significant under-recoveries in Q1FY27 and the looming risk of excise duty rollbacks are set to weigh heavily on the sector's earnings.

Significant Under-Recoveries Expected in Q1FY27

The primary driver of the anticipated earnings slump is the projected under-recovery in fuel prices. Prabhudas Lilladher expects substantial losses in the first quarter of FY27. Specifically, the report anticipates under-recoveries of ₹7/litre for Motor Spirit (MS) and ₹10/litre for High-Speed Diesel (HSD). These figures take into account a ₹10/litre excise cut and a cap on cracks at USD 10/bbl for MS and USD 15/bbl for HSD.

Liquefied Petroleum Gas (LPG) is identified as the most critical pain point for OMCs. Losses for LPG are estimated to reach approximately ₹500 per cylinder in Q1FY27. This follows a volatile trend observed in previous quarters; for instance, LPG under-recoveries jumped from roughly ₹170/cyl in April 2026 to between ₹610–₹670/cyl in May 2026. Adding to this pressure, Saudi CP prices are expected to surge by 47% quarter-on-quarter (QoQ) for Q1FY27 due to supply constraints caused by disruptions in West Asia.

The Excise Duty Rollback Risk

A major overhang for the sector is the potential rollback of excise duty cuts. The ₹10/litre excise cut was originally implemented as a crisis management measure rather than a permanent policy. With crude oil prices moderating and retail price hikes already being implemented, there is a growing possibility that the government may phase out these benefits to recoup lost revenue.

Currently, the government bears a revenue impact of approximately ₹1,700 billion per year due to these excise cuts. While any rollback is expected to happen in a phased manner, the mere possibility of this move remains a significant pressure point for the earnings outlook of OMCs.

Crude Oil Volatility and Inventory Rebuilding

בעוד שהתפתחויות גיאופוליטיות אחרונות, כגון הפסקת האש בין ארה"ב לאיראן, סייעו לנפט בנט לרדת מתחת ל-80 דולר לחבית, בית ההשקעות מזהיר כי הסנטימנט לטווח הקצר נותר שברירי. בעוד שצפוי כי יצוא הנפט האיראני יתחדש, מה שעשוי להוריד את המחירים, פועל כוח נגדי: בנייה מחדש של מלאים אסטרטגיים.

ככל שמדינות פועלות למלא מחדש את מאגרי הנפט האסטרטגיים שלהן (SPRs) ולשמור על רמות משאבים אופטימליות לאחר השימוש בהם במהלך סכסוכים אחרונים, צפוי להיכנס לשוק ביקוש נוסף. סבב זה של מילוי מלאים צפוי לשמור על תנודתיות במחירי הנפט הגולמי, למנוע מגמת ירידה מתמשכת ולשמור על שולי רווח מצומצמים עבור בתי זיקוק ושיווק הודיים.

נקודות מרכזיות

  • חוסר בכיסוי עלויות הדלק: חברות ה-OMCs עומדות בפני הפסדים צפויים של ₹7 לליטר עבור MS ו-₹10 לליטר עבור HSD ברבעון הראשון של שנת הכספים 27 (Q1FY27), כאשר הפסדי ה-LPG מוערכים ב-₹500 למכל.
  • סיכונים רגולטוריים: הביטול ההדרגתי הפוטנציאלי של הפחתת מס הקצבה (excise duty) בסך ₹10 לליטר מהווה איום משמעותי על יציבות הרווח הנקי.
  • דינמיקת הנפט הגולמי: למרות ירידות מחירים זמניות, התנודתיות צפויה להימשך ככל שהביקוש העולמי יעלה עקב מילוי מחדש של מאגרי נפט אסטרטגיים.