2027年度第1四半期の不足回収により、OMCの収益が圧迫される見通し
インドの石油販売会社（OMC）は、次年度の収益性への懸念が高まっており、困難な時期に備えています。証券会社Prabhudas Lilladherの最新のリサーチレポートによると、2027年度第1四半期（Q1FY27）における大幅な不足回収（under-recoveries）と、物品税（excise duty）の撤回リスクが、同セクターの収益に重くのしかかる見通しです。
2027年度第1四半期に大幅な不足回収を予想
予想される収益悪化の主な要因は、燃料価格における不足回収の予測です。Prabhudas Lilladherは、2027年度第1四半期に大幅な損失が出ると予想しています。具体的には、ガソリン（MS）でリッターあたり7ルピー、軽油（HSD）でリッターあたり10ルピーの不足回収を予測しています。これらの数値には、リッターあたり10ルピーの物品税減税と、クラック・スプレッドの上限（MSは10米ドル/バレル、HSDは15米ドル/バレル）が考慮されています。
液化石油ガス（LPG）は、OMCにとって最も深刻な懸念事項として特定されています。LPGの損失は、2027年度第1四半期には1シリンダーあたり約500ルピーに達すると推定されています。これは、これまでの四半期で見られた不安定な傾向に続くものです。例えば、LPGの不足回収額は、2026年4月の約170ルピー/シリンダーから、2026年5月には610〜670ルピー/シリンダーへと急増しました。さらに、西アジアでの混乱による供給制約の影響で、2027年度第1四半期のサウジCP価格は前四半期比（QoQ）で47%急騰すると予想されており、これがさらなる圧力となります。
物品税撤回のリスク
同セクターにとっての大きな懸念材料は、物品税減税の撤回（ロールバック）の可能性です。リッターあたり10ルピーの物品税減税は、恒久的な政策ではなく、本来は危機管理措置として実施されたものです。原油価格が落ち着きを見せ、小売価格の引き上げがすでに実施されていることから、政府が失われた税収を回収するために、これらの恩恵を段階的に廃止する可能性が高まっています。
現在、政府はこれらの物品税減税により、年間約1兆7,000億ルピーの減収を被っています。撤回が行われるとしても段階的なものになると予想されますが、その可能性が存在するだけで、OMCの収益見通しにとって大きな圧力となっています。
原油価格の変動と在庫の再構築
米イランの停戦といった最近の地政学的動向により、ブレント原油価格は1バレルあたり80米ドルを下回る水準まで下落しましたが、ブローカーは短期的なセンチメントは依然として脆弱であると警告しています。イランの石油輸出再開が見込まれており、価格を押し下げる要因となり得ますが、一方で「戦略的在庫の積み増し」という対抗勢力が働いています。
各国が近年の紛争時に活用した戦略石油備蓄（SPR）を補充し、最適な資源レベルを維持しようとする動きを見せているため、市場には追加的な需要が流入すると予想されます。この在庫補充のサイクルにより、原油価格はボラティリティを維持しやすく、持続的な下落トレンドを阻害するとともに、インドの製油業者や販売業者のマージンを圧迫し続ける可能性があります。
主な要点
- 燃料の回収不足: 石油販売会社（OMC）は、2027年度第1四半期（Q1FY27）において、ガソリン（MS）でリッターあたり7ルピー、軽油（HSD）でリッターあたり10ルピーの損失が見込まれており、LPGの損失は1缶あたり500ルピーと推定されています。
- 規制リスク: リッターあたり10ルピーの物品税減税が段階的に撤回される可能性は、最終利益の安定性に対する重大な脅威となります。
- 原油の動向: 一時的な価格下落はあるものの、戦略石油備蓄の補充に伴い世界的な需要が高まるため、ボラティリティは継続すると予想されます。