أرباح شركات تسويق النفط (OMCs) تحت الضغط بسبب نقص استرداد التكاليف في الربع الأول من السنة المالية 2027
تواجه شركات تسويق النفط (OMCs) في الهند نظرة مستقبلية مليئة بالتحديات خلال السنة المالية 2027، حيث من المتوقع أن تتقلص الربحية بسبب نقص كبير في استرداد التكاليف. ورغم التحسن الأخير في المعنويات نتيجة تراجع أسعار النفط الخام، تحذر شركة الوساطة المحلية Prabhudas Lilladher من أن العقبات الهيكلية والتنظيمية ستستمر في الضغط على الهوامش.
تأثير نقص استرداد التكاليف وخسائر غاز البترول المسال (LPG)
يكمن القلق الرئيسي لشركات تسويق النفط (OMCs) في نقص استرداد التكاليف المتوقع للربع الأول من السنة المالية 2027. ووفقاً لتقرير Prabhudas Lilladher، من المتوقع أن يواجه القطاع نقصاً في استرداد التكاليف قدره 7 روبيات/لتر للبنزين (MS) و10 روبيات/لتر للديزل عالي السرعة (HSD). وتأخذ هذه الأرقام في الاعتبار خفض الضريبة الانتقائية بمقدار 10 روبيات/لتر، ووضع سقف لهوامش التكرير (cracks) عند 10 دولارات أمريكية للبرميل للبنزين (MS) و15 دولاراً أمريكياً للبرميل للديزل عالي السرعة (HSD).
لا يزال غاز البترول المسال (LPG) يمثل نقطة الضعف الأكبر في هذا القطاع. وتُقدر خسائر غاز البترول المسال (LPG) بنحو 500 روبية لكل أسطوانة في الربع الأول من السنة المالية 2027. ويأتي ذلك بعد فترة من التقلبات الشديدة؛ حيث تُظهر البيانات أنه بينما كان نقص استرداد تكاليف غاز البترول المسال حوالي 170 روبية/أسطوانة في أبريل 2026، فقد ارتفع ليصل إلى نطاق يتراوح بين 610 و670 روبية/أسطوانة بحلول مايو 2026. ومما يزيد من هذا الضغط، من المتوقع أن تقفز أسعار CP السعودية بنسبة 47% على أساس ربع سنوي للربع الأول من السنة المالية 2027، وذلك بسبب قيود الإمدادات الناجمة عن الاضطرابات في غرب آسيا.
المخاطر التنظيمية: التراجع عن خفض الضريبة الانتقائية
يعد التراجع المحتمل عن تخفيضات الضريبة الانتقائية عبئاً رئيسياً على أرباح شركات تسويق النفط (OMCs). فقد تم إدخال خفض الضريبة الانتقائية بمقدار 10 روبيات/لتر في البداية كإجراء لإدارة الأزمات وليس كسياسة مالية دائمة. ومع استقرار أسعار النفط الخام وتطبيق زيادات في أسعار التجزئة، هناك احتمال متزايد بأن تقوم الحكومة بسحب هذه المزايا تدريجياً.
إن التداعيات المالية على الحكومة كبيرة، حيث يؤدي خفض الضريبة الانتقائية حالياً إلى تأثير على الإيرادات يبلغ حوالي 1,700 مليار روبية سنوياً. وبينما تتوقع شركة الوساطة أن يحدث أي تراجع بشكل تدريجي، فإن مجرد احتمال اتخاذ هذه الخطوة يستمر في العمل كنقطة ضغط على تقييمات أسهم شركات تسويق النفط واستقرار صافي أرباحها.
تقلبات أسعار النفط الخام وإعادة بناء المخزونات
لا تزال النظرة تجاه أسعار النفط الخام تتأرجح بين الارتياح الجيوسياسي وتجديد المخزونات من جانب الطلب. فبينما ساعدت الهدنة بين الولايات المتحدة وإيران وإمكانية عودة الاستقرار في مضيق هرمز في خفض خام Brent إلى ما دون 80 دولاراً للبرميل، يحذر الخبراء من أنه من غير المرجح أن تظل الأسعار منخفضة لفترة طويلة.
ويسلط التقرير الضوء على أنه مع بدء الدول في إعادة ملء احتياطياتها الاستراتيجية من البترول (SPRs) والمخزونات العامة للحفاظ على المستويات المثلى للموارد، فمن المرجح أن يؤدي الطلب المتزايد إلى دفع الأسعار للارتفاع مرة أخرى. وبينما من المتوقع استئناف صادرات النفط الإيرانية، فإن التحول العالمي نحو إعادة بناء المخزونات سيعمل كحد أدنى للأسعار، مما يمنع حدوث اتجاه هبوطي كبير في تكاليف الخام ويبقي مخاطر انكماش الهوامش قائمة للمصافي الهندية.
أهم الاستنتاجات
- ضغط الربحية: تواجه شركات تسويق النفط (OMCs) خسائر تقديرية في استرداد التكاليف (under-recoveries) تبلغ 7 روبيات/لتر لـ MS و10 روبيات/لتر لـ HSD في الربع الأول من السنة المالية 2027، مع توقع خسائر في LPG قدرها 500 روبية/أسطوانة.
- عدم اليقين المالي: يظل التراجع التدريجي المحتمل لخفض ضريبة الإنتاج (excise duty) البالغ 10 روبيات/لتر عاملاً حرجاً للمخاطر التي تواجه أرباح شركات تسويق النفط (OMCs) على المدى الطويل.
- ديناميكيات الخام: بينما هدأت التوترات الجيوسياسية مؤقتاً، من المتوقع أن يؤدي إعادة بناء المخزونات العالمية وارتفاع أسعار Saudi CP بنسبة 47% إلى استمرار تقلبات السوق.