شركات تسويق النفط تواجه ضغوطاً على الأرباح وسط عجز في استرداد التكاليف في الربع الأول من السنة المالية 2027 ومخاطر ضريبة الإنتاج

تستعد شركات تسويق النفط (OMCs) في الهند لفترة مالية مليئة بالتحديات، حيث يهدد العجز المتوقع في استرداد التكاليف والتحولات السياساتية المحتملة هوامش الربح. وبينما وفرت الانخفاضات الأخيرة في أسعار خام برنت انفراجة طفيفة، تلوح في الأفق عقبات هيكلية في تسعير الوقود والضرائب أمام هذا القطاع حتى نهاية السنة المالية 2027.

تأثير العجز في استرداد التكاليف في الربع الأول من السنة المالية 2027

وفقاً لتقرير بحثي حديث صادر عن شركة الوساطة المحلية Prabhudas Lilladher (PL)، من المتوقع أن تواجه ربحية شركات تسويق النفط ضغوطاً كبيرة في الربع الأول من السنة المالية 2027. ويسلط التقرير الضوء على عجز وشيك في استرداد التكاليف قدره 7 روبيات للتر للبنزين (MS) و10 روبيات للتر للديزل عالي السرعة (HSD). وقد تم حساب هذه الأرقام بناءً على خفض متوقع في ضريبة الإنتاج قدره 10 روبيات للتر، وحدود معينة لفرق سعر المنتج (product cracks)، تم تحديدها عند 10 دولارات أمريكية للبرميل للبنزين (MS) و15 دولاراً أمريكياً للبرميل للديزل عالي السرعة (HSD).

ويبرز غاز البترول المسال (LPG) كشاغل رئيسي للنتائج المالية لهذا القطاع. وتقدر شركة الوساطة أن خسائر غاز البترول المسال قد تصل إلى حوالي 500 روبية لكل أسطوانة في الربع الأول من السنة المالية 2027. ويأتي ذلك في أعقاب اتجاه متقلب لوحظ في الربع الرابع من السنة المالية 2026، حيث ارتفع العجز في استرداد تكاليف غاز البترول المسال إلى نطاق يتراوح بين 610 و670 روبية لكل أسطوانة في مايو 2026، مقارنة بنحو 170 روبية فقط لكل أسطوانة في أبريل 2026. وما يزيد الأمر سوءاً هو التوقعات بأن ترتفع أسعار غاز البترول المسال الرسمية السعودية (Saudi CP prices) بنسبة 47% على أساس ربع سنوي (QoQ) بسبب قيود الإمدادات الناجمة عن الاضطرابات في غرب آسيا.

التراجع عن خفض ضريبة الإنتاج: خطر مستمر

يظل احتمال تراجع الحكومة عن تخفيضات ضريبة الإنتاج عبئاً حرجاً على أرباح شركات تسويق النفط. فقد تم تنفيذ خفض ضريبة الإنتاج بمقدار 10 روبيات للتر في الأصل كإجراء لإدارة الأزمات وليس كسياسة مالية دائمة. ومع اعتدال أسعار النفط الخام وتطبيق تعديلات على أسعار التجزئة، هناك احتمالية متزايدة بأن تقوم الحكومة بإلغاء هذه المزايا تدريجياً لاسترداد الإيرادات.

وتتحمل الحكومة حالياً تأثيراً على الإيرادات يقدر بنحو 1,700 مليار روبية سنوياً بسبب تخفيضات ضريبة الإنتاج هذه. وتظل أي خطوة لسحب هذه التسهيلات، حتى لو تمت بطريقة تدريجية، نقطة ضغط كبيرة على الصحة المالية لشركات تسويق النفط.

تقلب أسعار النفط الخام وديناميكيات المخزون

تظل التوقعات بشأن أسعار النفط الخام بمثابة صراع معقد بين الاستقرار الجيوسياسي والطلب العالمي. وبينما ساعدت الهدنة بين الولايات المتحدة وإيران في خفض سعر خام Brent إلى ما دون مستوى 80 دولاراً للبرميل، مما وفر بعض الارتياح في معنويات السوق على المدى القريب، إلا أنه من المتوقع استمرار التقلبات على المدى الطويل.

تشير Prabhudas Lilladher إلى أنه بينما يُتوقع استئناف صادرات النفط الإيرانية، مما قد يؤدي إلى تهدئة الأسعار، إلا أن هناك قوة مضادة تعمل في الأفق: إعادة بناء المخزونات. ومع بدء الدول التي استخدمت الاحتياطيات النفطية الاستراتيجية (SPRs) خلال النزاعات الأخيرة في إعادة ملء مخزوناتها للحفاظ على المستويات المثلى للموارد، فمن المرجح أن يؤدي الطلب المتزايد إلى دفع الأسعار نحو الارتفاع مرة أخرى. وتشير دورة إعادة الملء والتحولات الجيوسياسية هذه إلى أن ضغط الهوامش (margin compression) من المرجح أن يستمر في المستقبل المنظور.

أهم النقاط المستخلصة

  • ضغط الهوامش: تواجه شركات تسويق النفط (OMCs) عجزاً متوقعاً في التحصيل قدره 7 روبيات/لتر للبنزين و10 روبيات/لتر للديزل في الربع الأول من السنة المالية 2027 (Q1FY27)، إلى جانب خسائر فادحة في غاز البترول المسال (LPG).
  • تحديات الضرائب: يظل التراجع التدريجي المحتمل لخفض ضريبة الإنتاج البالغة 10 روبيات/لتر خطراً كبيراً على ربحية القطاع.
  • تقلب أسعار الخام: بينما توفر التهدئة الجيوسياسية راحة مؤقتة، فإن إعادة ملء المخزونات العالمية وقيود الإمدادات في غرب آسيا قد تبقي أسعار الخام متقلبة.