2027 회계연도 1분기 미회수 손실 및 소비세 리스크로 인한 OMC 수익 압박
인도의 정유 마케팅 기업(OMCs)은 예상되는 미회수 손실과 잠재적인 정책 변화가 수익성을 위협함에 따라 도전적인 회계 기간에 대비하고 있습니다. 최근 브렌트유 가격 하락이 약간의 완화 요인이 되기는 했으나, 연료 가격 책정 및 과세 측면의 구조적 역풍은 2027 회계연도까지 업계에 큰 부담으로 작용할 전망입니다.
2027 회계연도 1분기 미회수 손실의 영향
국내 증권사인 Prabhudas Lilladher(PL)의 최근 연구 보고서에 따르면, 2027 회계연도 1분기 OMC의 수익성은 상당한 압박을 받을 것으로 예상됩니다. 보고서는 휘발유(MS)의 경우 리터당 7루피, 경유(HSD)의 경우 리터당 10루피의 미회수 손실이 발생할 가능성을 강조했습니다. 이 수치는 예상되는 리터당 10루피의 소비세 인하와 MS의 경우 배럴당 10달러, HSD의 경우 배럴당 15달러로 설정된 특정 제품 크랙(crack) 스프레드 상한선을 기준으로 계산되었습니다.
LPG는 업계 실적의 주요 우려 사항으로 떠오르고 있습니다. 해당 증권사는 2027 회계연도 1분기 LPG 손실이 실린더당 약 500루피에 달할 수 있다고 추정합니다. 이는 2026년 4월 실린더당 약 170루피였던 LPG 미회수 손실이 2026년 5월에는 610~670루피 범위로 급증했던 2026 회계연도 4분기의 변동성 큰 추세에 따른 것입니다. 여기에 서아시아 지역의 혼란으로 인한 공급 제약 때문에 사우디 CP 가격이 전분기 대비(QoQ) 47% 상승할 것이라는 전망이 더해지며 상황을 악화시키고 있습니다.
소비세 환원: 지속적인 리스크
정부가 소비세 인하를 철회할 가능성은 OMC 수익성에 있어 여전히 중대한 불확실성으로 남아 있습니다. 리터당 10루피의 소비세 인하는 영구적인 재정 정책이라기보다 위기 관리 조치로서 처음 시행되었습니다. 원유 가격이 안정화되고 소매 가격 조정이 시행됨에 따라, 정부가 세수를 회복하기 위해 이러한 혜택을 단계적으로 폐지할 가능성이 커지고 있습니다.
현재 정부는 이러한 소비세 인하로 인해 연간 약 1조 7,000억 루피의 세수 감소 영향을 입고 있습니다. 이러한 감면 혜택을 철회하려는 어떠한 움직임도, 설령 단계적으로 이루어진다 하더라도 정유사들의 재무 건전성에 상당한 압박 요인이 될 것입니다.
원유 변동성 및 재고 역학
원유 가격 전망은 지정학적 안정성과 글로벌 수요 사이의 복잡한 줄다리기 양상을 보이고 있습니다. 미국과 이란의 휴전으로 브렌트유(Brent crude) 가격이 배럴당 80달러 미만으로 하락하며 단기적인 심리적 안도감을 제공했으나, 장기적인 변동성은 지속될 것으로 예상됩니다.
Prabhudas Lilladher는 이란의 석유 수출 재개가 가격 하락 요인이 될 수 있지만, 재고 확충이라는 상반된 힘이 작용하고 있다고 분석합니다. 최근의 갈등 상황에서 전략 비축유(SPR)를 활용했던 국가들이 최적의 자원 수준을 유지하기 위해 재고를 다시 채우기 시작함에 따라, 추가적인 수요가 가격을 다시 끌어올릴 가능성이 높습니다. 이러한 재고 확충 주기와 지정학적 변화는 당분간 마진 압박이 지속될 것임을 시사합니다.
핵심 요약
- 마진 압박: 정유사(OMC)들은 2027 회계연도 1분기(Q1FY27)에 휘발유 리터당 7루피, 경유 리터당 10루피의 미회수 손실(under-recoveries)과 더불어 막대한 LPG 손실에 직면할 것으로 예상됩니다.
- 조세 역풍: 리터당 10루피의 소비세(excise duty) 감면 조치를 단계적으로 철회할 가능성은 해당 부문의 수익성에 주요 리스크로 남아 있습니다.
- 원유 변동성: 지정학적 긴장 완화가 일시적인 안도감을 주기는 하지만, 글로벌 재고 확충과 서아시아의 공급 제약으로 인해 원유 가격의 변동성은 계속될 수 있습니다.