Q1FY27 미회수 손실로 인한 OMC 수익성 압박
인도의 정유 마케팅 기업(OMC)들은 상당한 규모의 미회수 손실로 인해 수익성이 압박받을 것으로 예상됨에 따라, 2027 회계연도까지 어려운 전망에 직면해 있습니다. 최근 유가 하락으로 인해 투자 심리가 다소 개선되었음에도 불구하고, 국내 증권사인 Prabhudas Lilladher는 구조적 및 규제적 역풍이 계속해서 마진에 부담을 줄 것이라고 경고합니다.
미회수 손실 및 LPG 손실의 영향
OMC의 주요 우려 사항은 Q1FY27에 예상되는 미회수 손실입니다. Prabhudas Lilladher 보고서에 따르면, 업계는 휘발유(MS)의 경우 리터당 ₹7, 경유(HSD)의 경우 리터당 ₹10의 미회수 손실에 직면할 것으로 예상됩니다. 이 수치는 리터당 ₹10의 소비세 인하와 MS의 경우 배럴당 USD 10, HSD의 경우 배럴당 USD 15로 설정된 크랙(crack) 상한을 반영한 것입니다.
액화석유가스(LPG)는 이 부문의 가장 큰 고충으로 남아 있습니다. Q1FY27의 LPG 손실은 실린더당 약 ₹500에 달할 것으로 추정됩니다. 이는 극심한 변동성 기간 이후의 결과입니다. 데이터에 따르면 2026년 4월 LPG 미회수 손실은 실린더당 약 ₹170였으나, 2026년 5월에는 실린더당 ₹610~₹670 범위로 급증했습니다. 여기에 서아시아 지역의 혼란으로 인한 공급 제약 때문에 Q1FY27의 사우디 CP 가격이 전분기 대비 47% 급등할 것으로 예상되면서 압박이 가중되고 있습니다.
규제 리스크: 소비세 인하 철회
OMC 수익의 주요 불확실성 요인은 소비세 인하의 잠재적 철회입니다. 리터당 ₹10의 소비세 인하는 영구적인 재정 정책이라기보다 초기에는 위기 관리 조치로 도입되었습니다. 유가가 안정되고 소매 가격 인상이 시행됨에 따라, 정부가 이러한 혜택을 점진적으로 철회할 가능성이 커지고 있습니다.
정부에 미치는 재정적 영향은 상당하며, 현재 소비세 인하로 인해 연간 약 ₹1조 7,000억의 세수 영향이 발생하고 있습니다. 증권사는 철회가 단계적으로 이루어질 것으로 예상하지만, 이러한 조치가 취해질 수 있다는 가능성만으로도 OMC의 주가 밸류에이션과 순이익 안정성에 계속해서 압박 요인으로 작용하고 있습니다.
원유 변동성 및 재고 확충
원유 가격에 대한 심리는 지정학적 완화와 수요 측면의 재고 확충 사이에서 팽팽한 줄다리기를 이어가고 있습니다. 미국과 이란의 휴전 및 호르무즈 해협의 정상화 가능성 덕분에 브렌트유 가격이 배럴당 80달러 미만으로 하락했으나, 전문가들은 가격이 오랫동안 낮은 수준을 유지하기는 어려울 것이라고 경고합니다.
보고서는 각국이 최적의 자원 수준을 유지하기 위해 전략 비축유(SPR) 및 일반 재고를 확충하기 시작함에 따라, 증가하는 수요가 가격을 다시 끌어올릴 가능성이 높다는 점을 강조합니다. 이란의 석유 수출이 재개될 것으로 예상되지만, 재고를 재축적하려는 글로벌 흐름이 가격 하한선 역할을 하여 유가의 급격한 하락세를 방지하고 인도 정유사들의 마진 압박 위험을 지속시킬 것입니다.
핵심 요약
- 수익성 압박: OMC는 2027 회계연도 1분기(Q1FY27)에 휘발유(MS) 리터당 7루피, 경유(HSD) 리터당 10루피의 미회수 손실(under-recoveries)이 발생할 것으로 추정되며, LPG 손실은 실린더당 500루피로 예상됩니다.
- 재정적 불확실성: 리터당 10루피의 소비세 인하분을 단계적으로 철회할 가능성은 OMC의 장기 수익성에 있어 핵심적인 리스크 요인으로 남아 있습니다.
- 원유 역학: 지정학적 긴장이 일시적으로 완화되었음에도 불구하고, 글로벌 재고 확충과 사우디 CP 가격의 47% 상승으로 인해 시장 변동성은 유지될 전망입니다.