OMC 수익 압박: Q1FY27 미회수액으로 인한 이익 감소 전망
정유 마케팅 기업(OMC)들이 FY27 1분기의 상당한 미회수액(under-recoveries)으로 인해 수익성이 악화될 위기에 처하며 힘든 재무 시기를 대비하고 있습니다. 최근 국제 유가가 안정세를 보였음에도 불구하고, 구조적 리스크와 정부 정책 변화가 인도의 연료 유통업체들에 대한 전망을 계속해서 불투명하게 만들고 있습니다.
Q1FY27 미회수액의 영향
국내 증권사인 Prabhudas Lilladher(PL)의 연구 보고서에 따르면, OMC의 수익성은 Q1FY27에 급격히 하락할 것으로 예상됩니다. 해당 증권사는 주요 연료에 대해 상당한 미회수액이 발생할 것으로 예측하고 있습니다. 구체적으로 휘발유(Motor Spirit, MS)는 리터당 약 ₹7.0, 경유(High-Speed Diesel, HSD)는 리터당 ₹10의 미회수액이 예상됩니다.
이러한 전망에는 리터당 ₹10의 소비세(excise duty) 인하와 MS의 경우 배럴당 USD 10, HSD의 경우 배럴당 USD 15로 제한된 크랙(cracks) 수치가 반영되어 있습니다. 미국과 이란의 휴전으로 인해 최근 브렌트유(Brent crude) 가격이 배럴당 USD 80 미만으로 하락하며 단기적인 심리적 안도감을 주었으나, 이러한 근본적인 미회수 격차는 순이익에 주요한 역풍으로 남아 있습니다.
LPG: OMC의 주요 고충 요인
액화석유가스(LPG)는 이 부문의 가장 큰 압박 요인으로 남아 있습니다. 해당 증권사는 Q1FY27의 LPG 미회수액이 실린더당 약 ₹500에 달할 수 있다고 추정합니다.
이는 이전 분기들에 나타난 변동성 추세를 따르는 것입니다. 예를 들어, OMC는 2026년 4월 실린더당 ₹170를 기록한 이후, 2026년 5월에는 실린더당 ₹610~₹670 범위의 LPG 미회수액을 보고하며 급증했습니다. 여기에 서아시아의 혼란으로 인한 공급 제약 때문에 Q1FY27의 사우디 CP(Saudi CP) 가격이 전 분기 대비(QoQ) 47% 급등할 것으로 예상되어 압박이 가중되고 있습니다.
소비세 환원 리스크
OMC 수익의 주요 불확실성(overhang)은 리터당 ₹10의 소비세 인하 조치가 환원될 가능성입니다. 원래 위기 관리 조치로 도입된 이 소비세 인하는 정부에 연간 약 ₹1조 7,000억의 세수 감소 영향을 미쳤습니다.
원유 가격이 안정되고 소매 가격 인상이 시행됨에 따라, 정부가 이러한 혜택을 단계적으로 철회하기 시작할 가능성이 커지고 있습니다. 이러한 감세 조치가 갑작스럽거나 공격적으로 환원될 경우, 연료 유통업체의 마진에 직접적인 타격을 줄 것입니다.
원유 변동성 및 재고 확충
이란과 미국이 연루된 지정학적 상황으로 인해 호르무즈 해협이 정상화될 경우 원유 가격이 하락할 가능성이 시사되지만, 증권사는 지속적인 변동성에 대해 경고하고 있습니다.
각국이 전략 비축유(SPR)를 충원하기 시작함에 따라 시장은 가격 상승 압력에 직면할 것으로 예상됩니다. 최근의 갈등 상황에서 비축유를 사용했던 국가들이 최적의 자원 수준을 유지하기 위해 재고를 다시 확충할 것으로 예상됨에 따라, 원유 가격의 장기적인 하락을 막을 수 있는 추가적인 수요가 발생할 것입니다.
핵심 요약
- 상당한 미회수액: OMCs는 2027 회계연도 1분기(Q1FY27)에 MS 기준 l당 ₹7, HSD 기준 l당 ₹10의 미회수액이 발생할 것으로 예상되며, LPG 손실은 실린더당 ₹500로 추정됩니다.
- 세제 불확실성: l당 ₹10의 소비세 인하를 단계적으로 철회할 가능성은 장기적인 수익 안정성을 위협하는 주요 리스크 요인으로 남아 있습니다.
- 공급 측면의 가격 급등: 사우디 CP 가격의 전분기 대비(QoQ) 47% 상승 전망과 글로벌 재고 확충으로 인해 원유 변동성이 높게 유지될 것으로 예상됩니다.