2027 회계연도 1분기 미회수 손실로 인한 OMC 수익성 압박
정유 마케팅 기업(OMC)은 2027 회계연도까지 수익성이 상당한 압박을 받을 것으로 예상됨에 따라 향후 어려운 상황에 직면해 있습니다. Prabhudas Lilladher(PL)의 최근 연구 보고서에 따르면, 향후 발생할 미회수 손실(under-recoveries)과 소비세 감면 조치의 잠재적 철회가 해당 부문의 마진에 큰 부담을 줄 것으로 보입니다.
2027 회계연도 1분기 미회수 손실의 영향
미국과 이란의 휴전으로 인해 브렌트유 가격이 배럴당 80달러 미만으로 떨어지면서 최근 투자 심리가 개선되었음에도 불구하고, 2027 회계연도 1분기 전망은 여전히 어둡습니다. 해당 증권사는 상당한 미회수 손실로 인해 수익성이 급격히 악화될 것으로 예상하고 있습니다.
구체적으로, 보고서는 2027 회계연도 1분기에 휘발유(MS)는 리터당 7루피, 경유(HSD)는 리터당 10루피의 미회수 손실이 발생할 것으로 예상합니다. 이 추정치는 리터당 10루피의 소비세 감면과 MS의 경우 배럴당 10달러, HSD의 경우 배럴당 15달러로 제한된 크랙(crack) 스프레드를 반영한 것입니다.
LPG는 OMC의 가장 치명적인 약점으로 지목되었습니다. 2027 회계연도 1분기 LPG 손실은 실린더당 약 500루피에 달할 것으로 추정됩니다. 이는 변동성이 컸던 시기에 이은 결과로, 2026 회계연도 4분기 논평에 따르면 LPG 미회수 손실은 2026년 4월 실린더당 약 170루피에서 2026년 5월 실린더당 610~670루피라는 놀라운 수준으로 급등한 바 있습니다. 여기에 서아시아의 혼란으로 인한 공급 제약 때문에 2027 회계연도 1분기 사우디 CP 가격이 전 분기 대비 47% 상승할 것으로 전망되어 부담이 가중되고 있습니다.
소비세 철회 리스크
해당 부문의 주요 불확실성(overhang)은 정부가 리터당 10루피의 소비세 감면 조치를 철회할 가능성입니다. 이 감면 조치는 영구적인 재정 정책이 아닌 위기 관리 조치로 처음 도입되었습니다.
원유 가격이 안정되고 소매 가격 인상이 시행됨에 따라, 정부는 세수 회복을 모색할 수 있습니다. 현재 정부는 이 소비세 감면으로 인해 연간 약 1조 7,000억 루피의 세수 손실을 입고 있습니다. Prabhudas Lilladher는 철회가 단계적으로 이루어질 것으로 예상하지만, 그 가능성만으로도 OMC 수익성에는 주요 압박 요인으로 남아 있습니다.
원유 변동성 및 재고 확충
원유 가격의 흐름은 OMC에 있어 여전히 복잡한 변수입니다. 미국과 이란 간의 지정학적 긴장 완화로 인해, 특히 호르무즈 해협의 상황이 정상화될 경우 단기적인 가격 하락이 나타날 수 있지만, 장기적인 변동성은 지속될 것으로 예상됩니다.
해당 증권사는 점진적인 수요 증가를 통해 원유 가격이 지지선을 형성할 가능성이 높다고 강조합니다. 최근의 분쟁 기간 동안 사용했던 전략 비축유(SPR)와 일반 재고를 보충하기 위해 각국이 움직임에 따라, 발생하는 수요는 유가의 지속적인 하락세를 막아줄 것으로 보입니다. 이러한 재고 확충 주기와 공급 제약이 결합되면서, 마진 압박은 업계의 지속적인 과제로 남을 것임을 시사합니다.
핵심 요약
- 주요 저해 요인으로서의 LPG: LPG 미회수금(under-recoveries)은 27회계연도 1분기에 실린더당 약 ₹500에 달할 것으로 예상되며, 사우디 CP 가격 상승이 문제를 더욱 악화시킬 전망입니다.
- 소비세 불확실성: 리터당 ₹10의 소비세 인하분을 단계적으로 환원할 가능성은 OMC의 수익성에 중대한 리스크로 남아 있습니다.
- 원유 가격 역학: 지정학적 긴장 완화로 가격이 일시적으로 하락할 수는 있으나, 글로벌 재고 확충이 수요를 견인하며 가격 변동성을 유지할 가능성이 높습니다.