Laba OMC Tertekan Akibat Under-Recoveries pada Q1FY27

Perusahaan Pemasaran Minyak (OMC) di India menghadapi prospek yang menantang hingga tahun fiskal 2027, dengan profitabilitas yang diperkirakan akan tertekan oleh under-recoveries yang signifikan. Meskipun ada peningkatan sentimen baru-baru ini karena penurunan harga minyak mentah, perusahaan pialang domestik Prabhudas Lilladher memperingatkan bahwa hambatan struktural dan regulasi akan terus membebani margin.

Dampak Under-Recoveries dan Kerugian LPG

Kekhawatiran utama bagi OMC terletak pada proyeksi under-recoveries untuk Q1FY27. Menurut laporan Prabhudas Lilladher, industri ini diperkirakan akan menghadapi under-recoveries sebesar ₹7/liter untuk Motor Spirit (MS) dan ₹10/liter untuk High-Speed Diesel (HSD). Angka-angka ini telah memperhitungkan pemotongan cukai sebesar ₹10/liter dan pembatasan crack spreads pada USD 10/bbl untuk MS dan USD 15/bbl untuk HSD.

Liquefied Petroleum Gas (LPG) tetap menjadi titik masalah paling signifikan bagi sektor ini. Kerugian untuk LPG diperkirakan mencapai sekitar ₹500 per tabung pada Q1FY27. Hal ini menyusul periode volatilitas yang intens; data menunjukkan bahwa meskipun under-recoveries LPG berada di sekitar ₹170/tabung pada April 2026, angka tersebut melonjak ke kisaran ₹610–₹670/tabung pada Mei 2026. Menambah tekanan ini, harga Saudi CP diperkirakan akan melonjak sebesar 47% secara kuartal-ke-kuartal (quarter-on-quarter) untuk Q1FY27 akibat kendala pasokan yang berasal dari gangguan di Asia Barat.

Risiko Regulasi: Pembatalan Pemotongan Cukai

Hambatan utama bagi laba OMC adalah potensi pembatalan pemotongan cukai. Pemotongan cukai sebesar ₹10/liter awalnya diperkenalkan sebagai langkah manajemen krisis, bukan sebagai kebijakan fiskal permanen. Seiring dengan moderasi harga minyak mentah dan penerapan kenaikan harga eceran, terdapat kemungkinan yang semakin besar bahwa pemerintah akan menarik manfaat ini secara bertahap.

Implikasi fiskal bagi pemerintah sangat besar, di mana pemotongan cukai saat ini berdampak pada pendapatan sekitar ₹1.700 miliar per tahun. Meskipun perusahaan pialang memperkirakan pembatalan akan dilakukan secara bertahap, kemungkinan adanya langkah ini terus menjadi titik tekanan bagi valuasi saham OMC dan stabilitas laba bersih.

Volatilitas Minyak Mentah dan Pembangunan Kembali Inventaris

Sentimen mengenai harga minyak mentah tetap menjadi tarik-ulur antara pelonggaran geopolitik dan pengisian kembali dari sisi permintaan. Meskipun gencatan senjata AS-Iran dan potensi normalisasi di Selat Hormuz telah membantu Brent crude turun di bawah USD 80/bbl, para ahli memperingatkan bahwa harga kemungkinan tidak akan tetap rendah dalam waktu lama.

Laporan tersebut menyoroti bahwa seiring negara-negara mulai mengisi kembali Cadangan Minyak Strategis (SPR) dan inventaris umum mereka untuk menjaga tingkat sumber daya yang optimal, permintaan tambahan kemungkinan akan mendorong harga kembali naik. Meskipun ekspor minyak Iran diperkirakan akan berlanjut, pergeseran global menuju pembangunan kembali stok akan bertindak sebagai batas bawah harga (price floor), mencegah tren penurunan biaya minyak mentah yang signifikan dan menjaga risiko kompresi margin tetap ada bagi kilang-kilang di India.

Poin-Poin Penting

  • Tekanan Profitabilitas: OMCs menghadapi estimasi kekurangan pemulihan (under-recoveries) sebesar ₹7/liter untuk MS dan ₹10/liter untuk HSD pada Q1FY27, dengan kerugian LPG diproyeksikan sebesar ₹500/tabung.
  • Ketidakpastian Fiskal: Potensi pembatalan bertahap atas pemotongan cukai sebesar ₹10/liter tetap menjadi faktor risiko kritis bagi pendapatan jangka panjang OMCs.
  • Dinamika Minyak Mentah: Meskipun ketegangan geopolitik telah mereda untuk sementara, pembangunan kembali inventaris global dan kenaikan harga Saudi CP sebesar 47% diperkirakan akan menjaga volatilitas pasar.