由于 Q1FY27 亏损回收不足及消费税风险，OMC 面临盈利压力

印度石油营销公司 (OMCs) 正准备迎接一个充满挑战的财年，因为预期的亏损回收不足和潜在的政策转变威胁到了利润率。虽然近期 Brent 原油价格的下跌提供了一定的缓解，但燃料定价和税收方面的结构性阻力在整个 FY27 期间仍将对该行业构成重大威胁。

Q1FY27 亏损回收不足的影响

根据国内经纪公司 Prabhudas Lilladher (PL) 最近的一份研究报告，OMCs 的盈利能力预计在 FY27 第一季度将面临巨大压力。报告强调，Motor Spirit (MS) 的亏损回收不足预计将达到 ₹7/升，High-Speed Diesel (HSD) 将达到 ₹10/升。这些数据是基于预期的 ₹10/升消费税减免以及对产品裂解价差 (product cracks) 的特定上限计算得出的，其中 MS 的上限设定为 10 美元/桶，HSD 为 15 美元/桶。

LPG（液化石油气）成为该行业净利润的主要担忧。该经纪公司估计，Q1FY27 的 LPG 亏损可能达到每罐约 ₹500。这延续了 Q4FY26 观察到的波动趋势，即 2026 年 5 月 LPG 的亏损回收不足激增至每罐 ₹610–₹670 的范围，而 2026 年 4 月仅为每罐约 ₹170。由于西亚局势动荡导致的供应限制，预计沙特 CP 价格将环比 (QoQ) 上涨 47%，这进一步加剧了这一问题。

消费税回滚：持续存在的风险

政府回滚消费税减免的可能性仍然是 OMC 盈利的一个关键悬念。每升 ₹10 的消费税减免最初是作为危机管理措施实施的，而非永久性的财政政策。随着原油价格趋于平稳以及零售价格调整的实施，政府可能会逐步取消这些优惠以回收收入，这种可能性正在增加。

目前，由于这些消费税减免，政府每年承担约 ₹17,000 亿的收入损失。任何撤回这些优惠的举措，即使是分阶段进行的，对于石油营销商的财务健康状况来说，仍然是一个重大的压力点。

原油波动与库存动态

原油价格的前景仍是地缘政治稳定与全球需求之间一场复杂的拉锯战。虽然美伊停火有助于布伦特原油跌破 80 美元/桶的关口，提供了某种程度的短期情绪缓解，但预计长期波动仍将存在。

Prabhudas Lilladher 指出，虽然预计伊朗石油出口将恢复，这可能会压低价格，但一种反向力量正在发挥作用：库存重建。随着在近期冲突中使用过战略石油储备 (SPRs) 的国家开始补充库存以维持最佳资源水平，增量需求可能会再次推动价格上涨。这种补充周期与地缘政治变化的交替表明，在可预见的未来，利润率压缩可能会持续存在。

核心要点

• 利润率压缩： 石油营销公司 (OMCs) 在 2027 财年第一季度预计将面临汽油每升 7 卢比和柴油每升 10 卢比的回收不足，同时还面临严重的液化石油气 (LPG) 亏损。
• 税收阻力： 每升 10 卢比消费税减免可能面临的分阶段取消，仍是该行业盈利能力的主要风险。
• 原油波动： 虽然地缘政治的缓和提供了暂时缓解，但全球库存回补和西亚的供应限制可能会使原油价格保持波动。