Q1FY27 回收不足导致 OMC 盈利承压

印度石油营销公司 (OMC) 正准备应对一个充满挑战的财年，预计其盈利能力在整个 2027 财年都将面临重大阻力。虽然近期布伦特原油价格的下跌提供了一定程度的缓解，但结构性的回收不足以及政府税收政策的潜在变化可能会使利润率维持在低位。

Q1FY27 回收不足的影响

根据国内券商 Prabhudas Lilladher (PL) 最近的一份研究报告，OMC 在 2027 财年第一季度的净利润可能会受到剧烈影响。该券商预测，显著的回收不足将直接拖累盈利。

具体而言，对于 Q1FY27，预计汽油 (MS) 的回收不足为 ₹7/升，高速柴油 (HSD) 为 ₹10/升。这些数字是基于消费税减免 ₹10/升，且 MS 的裂解价差上限为 10 美元/桶、HSD 的裂解价差上限为 15 美元/桶的假设计算得出的。这种定价缺口与受监管利润率的结合表明，近期全球原油价格的缓解可能不足以提振短期盈利能力。

LPG：持续的痛点

液化石油气 (LPG) 继续成为拖累 OMC 财务状况的主要因素。该券商预计，Q1FY27 的 LPG 回收不足将达到每罐约 ₹500。

LPG 利润率的波动性在近期趋势中显而易见；在 Q4FY26 期间，OMC 报告的 LPG 回收不足在 2026 年 5 月达到每罐 ₹610–₹670，较 2026 年 4 月记录的约 ₹170/罐大幅增加。此外，受西亚地区动荡导致的供应受限影响，预计 Q1FY27 的沙特合约价格 (CP) 将环比增长 47%，进一步加剧了这一压力。

消费税回滚：重大的监管风险

该行业面临的一个重大悬而未决的风险是消费税减免政策可能回滚。每升 ₹10 的消费税减免最初是作为一种危机管理措施引入的，而非永久性的财政政策。随着原油价格趋于平缓以及零售价格上涨的实施，政府可能会逐步取消这些减免，这种可能性正在增加。

目前，由于这些消费税减免，政府每年承担约 1.7 万亿卢比的财政收入损失。任何通过分阶段取消税收优惠来收回这部分收入的举措，都将成为石油营销公司 (OMC) 收益的一个重大压力点。

原油波动与库存重建

虽然美伊停火有助于布伦特原油跌破 80 美元/桶，但券商警告称，短期波动仍然较高。虽然伊朗石油出口的恢复可能会压低价格，但一种反向力量正在发挥作用：全球库存重建。

随着各国寻求补充其战略石油储备 (SPR) 并维持最佳资源水平，预计市场将出现增量需求。这种补充周期可能会为原油价格提供支撑，防止价格出现持续下跌趋势，并使印度石油营销公司 (OMC) 的运营环境保持复杂。

核心要点

• 利润率压缩： 石油营销公司在 2027 财年第一季度面临严重的成本未收回情况，具体表现为 MS 每升 7 卢比，HSD 每升 10 卢比。
• LPG 压力： 沙特 CP 价格上涨以及高额的成本未收回（估计为每罐 500 卢比）仍然是最大的盈利瓶颈。
• 财政风险： 每升 10 卢比消费税减免政策可能面临的分阶段取消，对长期收益稳定性构成了重大风险。