Lợi nhuận của các OMC chịu áp lực do tình trạng thiếu hụt thu hồi trong Q1FY27

Các công ty marketing dầu khí (OMC) tại Ấn Độ đang chuẩn bị đối mặt với một giai đoạn tài chính đầy thách thức, khi lợi nhuận dự kiến sẽ gặp phải những trở ngại đáng kể cho đến hết năm tài chính 2027 (FY27). Mặc dù sự sụt giảm gần đây của giá dầu thô Brent đã mang lại một số sự nhẹ nhõm, nhưng tình trạng thiếu hụt thu hồi mang tính cấu trúc và những thay đổi tiềm tàng trong chính sách thuế của chính phủ có thể khiến biên lợi nhuận duy trì ở mức thấp.

Tác động của tình trạng thiếu hụt thu hồi trong Q1FY27

Theo một báo cáo nghiên cứu gần đây của công ty môi giới nội địa Prabhudas Lilladher (PL), các OMC có khả năng sẽ phải đối mặt với tác động mạnh mẽ đến lợi nhuận ròng trong quý đầu tiên của FY27. Công ty môi giới này dự báo tình trạng thiếu hụt thu hồi đáng kể sẽ gây áp lực trực tiếp lên thu nhập.

Cụ thể, đối với Q1FY27, mức thiếu hụt thu hồi ước tính là ₹7/lít đối với Xăng (MS) và ₹10/lít đối với Dầu diesel tốc độ cao (HSD). Các con số này được tính toán dựa trên giả định mức cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt là ₹10/lít và mức trần chênh lệch giá tinh chế (crack spread) ở mức 10 USD/thùng đối với MS và 15 USD/thùng đối với HSD. Sự kết hợp giữa khoảng cách giá và biên lợi nhuận bị kiểm soát này cho thấy sự hạ nhiệt gần đây của giá dầu thô toàn cầu có thể không đủ để thúc đẩy lợi nhuận tức thời.

LPG: Điểm yếu dai dẳng

Khí dầu mỏ hóa lỏng (LPG) tiếp tục nổi lên như một yếu tố kìm hãm chính đối với sức khỏe tài chính của các OMC. Công ty môi giới kỳ vọng mức thiếu hụt thu hồi LPG sẽ đạt khoảng ₹500/bình trong Q1FY27.

Sự biến động của biên lợi nhuận LPG được làm nổi bật bởi các xu hướng gần đây; trong giai đoạn Q4FY26, các OMC đã báo cáo mức thiếu hụt thu hồi LPG dao động từ ₹610–₹670/bình vào tháng 5 năm 2026, tăng mạnh so với mức ~₹170/bình được ghi nhận vào tháng 4 năm 2026. Gia tăng thêm áp lực này, giá CP của Saudi cho Q1FY27 được dự báo sẽ tăng 47% so với quý trước, do những hạn chế về nguồn cung từ các gián đoạn tại Tây Á.

Hoàn trả thuế tiêu thụ đặc biệt: Một rủi ro pháp lý lớn

Một yếu tố gây lo ngại lớn cho ngành là khả năng hoàn trả các khoản cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt. Việc cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt ₹10/lít ban đầu được đưa ra như một biện pháp quản lý khủng hoảng thay vì là một chính sách tài khóa lâu dài. Khi giá dầu thô ổn định trở lại và việc tăng giá bán lẻ được thực hiện, khả năng chính phủ loại bỏ dần các khoản cắt giảm này đang ngày càng tăng lên.

Hiện tại, chính phủ đang chịu tác động về doanh thu khoảng 1.700 tỷ ₹ mỗi năm do các đợt cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt này. Bất kỳ động thái nào nhằm thu hồi nguồn doanh thu này thông qua việc thu hồi dần dần các ưu đãi thuế sẽ tạo ra áp lực đáng kể lên lợi nhuận của các OMC.

Sự biến động của giá dầu thô và việc tái tích trữ hàng tồn kho

Mặc dù lệnh ngừng bắn giữa Mỹ và Iran đã giúp giá dầu Brent giảm xuống dưới mức 80 USD/thùng, công ty môi giới cảnh báo rằng sự biến động trong ngắn hạn vẫn ở mức cao. Trong khi việc tái khởi động xuất khẩu dầu của Iran có thể làm dịu giá, thì một lực đối kháng đang diễn ra: việc tái tích trữ hàng tồn kho toàn cầu.

Khi các quốc gia tìm cách bổ sung Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR) và duy trì mức tài nguyên tối ưu, nhu cầu gia tăng dự kiến sẽ thâm nhập vào thị trường. Chu kỳ bổ sung này có khả năng tạo ra mức giá sàn cho dầu thô, ngăn chặn xu hướng giảm kéo dài và khiến môi trường hoạt động của các OMC tại Ấn Độ trở nên phức tạp.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Thu hẹp biên lợi nhuận: Các OMC đối mặt với mức bù lỗ đáng kể trong Q1FY27, cụ thể là 7 ₹/lít đối với MS và 10 ₹/lít đối với HSD.
  • Áp lực từ LPG: Giá CP của Saudi tăng và mức bù lỗ cao (ước tính khoảng 500 ₹/bình) vẫn là những nút thắt lớn nhất đối với khả năng sinh lời.
  • Rủi ro tài khóa: Khả năng thu hồi dần dần mức cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt 10 ₹/lít gây ra rủi ro lớn cho sự ổn định lợi nhuận trong dài hạn.